基本面短期难以改善——再生铝再陷僵局

□文/孙浩森/

英大期货

基本面短期难以改善
——再生铝再陷僵局

□文/孙浩森/

英大期货

The Short-term of Fundamentals Difficult to Improve, Recycled Aluminum Impasse

当前，面对国内外宏观经济整体下滑，铝需求疲软；电解铝供给势头依然强劲，下游消费行业不振；再生铝行业竞争加剧，铝企亏损范围逐渐扩大，更多企业陷入减产、停产，甚至转型的抉择中。根据铝合金锭价格统计，三季度以来，优质环保ADC12铝合金锭均价仅为16500元/吨，较二季度下跌超过500元/吨，并有进一步下跌的态势。

一、国内外宏观经济下滑，短期难以复苏

宏观指标表现不佳，反映经济形式严峻，对铝后市悲观情绪加重。2012年前两个季度，美国，欧元区和中国GDP增长都有不同程度上的下滑.第二季度，美国、欧元区和中国GDP增速分别为2.21%、0.2%和7.6%，比上一季度分别下降了0.24、0.1和0.5个百分点。虽然，日本虽然GDP指标第二季度比一季度上涨0.9个百分点至2.4，但7月PMI指标由49.9%下降至47.9%。同样，欧元区和中国PMI值也继续下滑。总之，7月分欧元区的PMI值值得关注，已经跌至44%，如果欧元区制造业继续恶化，PMI值跌至43%，这将标志着欧元区生产和经济都在衰退。中国GDP和PMI指标都在持续下滑，第二季度GDP已经低于预期，7月PMI指标连续3个月下降，逼近荣枯线。国内外经济的不振，将影响铝的消费量。在宏观层面上，给铝价上涨带来压力。

表1 全球及主要国家再生铝产量（单位：万吨）

二、再生铝供给不断增大

1. 再生铝产量不断增加

2006年至2010年，全球再生铝产量逐年上涨。2010年，全球再生铝产量为1071.03万吨，五年内上涨29.5%；2011年，中国再生铝产量为420万吨，比2006年增长了5倍。其中，中国、美国、日本、德国和意大利的再生铝产量为前五名，五国再生铝总产量占全球79.5%，中国再生铝产量占37.3%。另外，据了解，年初至今，再生铝新增产能已经达到57万吨/年，这些新增供应有再生铝企业的新投产项目，也有一些企业与下游客户形成的铝水直供项目。无论从全球，还是中国国内，再生铝的产量都在不断增加，这将抑制铝价的上涨。

2. 再生铝进出口状况

目前，中国再生铝行业进口依存度依然很高，2011年，进口废铝比近40%。其主要原因在于：（1）我国废品回收渠道建设还不健全，相关制度和政策支持力度不够。（2）我国城镇化发展起步较晚，废铝资源短期并不充足。但是，随着国内城镇化的加速发展，相关回收制度和政策的建立，未来中国再生铝行业对进口原料依存度将逐步降低。但从短期来看，我国废铝进口量还将延续净进口状态，平均每月净进口约22万吨废铝（近18个月）。

图1 电解铝当月产量及同比（万吨）

三、电解铝供需过剩抑制再生铝价上涨

世界金属统计局（WBMS）8月15日公布的数据显示，今年前6个月全球铝市供应过剩381,000吨。2012年6月全球铝需求为384.0万吨，而同期原铝产量为383.6万吨。国内，2012年 7月份，电解铝产量小幅下滑至167.14万吨，但同比增长6.95%。前7个月，电解铝平均产量为159.38万吨，同比增长9.75%。另外，今年6月份，中国地方政府对铝冶炼企业进行电价补贴，一些补贴企业电解铝生产成本最高下移1000元/吨，成本偏低的优势促使电解铝企业扩大产量。同时，为了资金回流，部分铝企在市场上低价销售电解铝。无论是产量，还是电解铝的销售量，对再生铝的价格回升无疑是雪上加霜。

四、需求疲软

中国再生铝主要应用在汽车和摩托车行业，消费占比合计69%，其中汽车及零部件占40%，摩托车通机占29%。

图2 汽车零部件及配件收入、当月同比

1. 汽车零部件及配件当月同比增速放缓

2012年上半年，汽车部件及配件当月产量先涨后跌。近一年，汽车零部件及配件收入当月同比增速持续放缓。截至6月，汽车零部件及配件收入与年初基本持平，且当月同比增速首次首次结束两位数的增长。

图3 摩托车产量及当月同比

2. 摩托车产量同比负增长

2012年春节过后，摩托车当月产量同比增速明显放缓，由2月份的28.8%下降至7月份的-6.85%。截至7月份，摩托车产量已经连续4个月出现同比负增长。摩托车对再生铝的需求正在减少，且减少速度逐渐加快。

五、再生铝后期展望

短期内，由于国内外总体经济的疲软；电解铝产量持续攀升；下游需求萎靡不振，再生铝价格上涨概率极小。预计，再生铝企业会受到以上几方面的冲击，利润再次被压缩，资金薄弱的企业或面临减产、停产甚至转型的困境。

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