对赌原油开盘

吴凡

普通消费者承受高油价压力之余，眼下还有机会从中分得一杯羹。

专业投资人常婷11月底发现，在其中国工商银行（以下简称工行）网银页面出现了一个“账户原油”的新项目。但是，常婷从工行获知：“账户原油业务已经从11月25日开始，在陕西、广东和宁波进行试点，您所在的地区目前还不能开展此项业务。”

工行称，全国共有5家营业部被列入首批账户原油买卖试点，分别是陕西省分行营业部、榆林分行、广东省分行营业部、江门分行和宁波分行，在这5家分行开通网上银行的用户有机会先于中国其他地区的用户体验“账户原油”买卖业务。

《中国新闻周刊》从上述5家分行获知，“账户原油”产品还处于试点分行员工试办阶段，尚未对普通投资者开通。对于具体的开通时间，工行陕西省分行结算与现金管理部工作人员在接受《中国新闻周刊》采访时表示，此项业务将在全部测试完成后对普通用户开放。

对于国内第一款供个人投资的原油交易产品的推出，接受《中国新闻周刊》采访的相关市场人士分析认为，这将有助于拓宽投资渠道，满足个人客户的投资需求；同时，利率市场化的推进、刷卡手续费的下调，银行传统的盈利模式受到挑战，亦需要寻找新的利润增长点。在大宗商品交易方面，中国未来很可能推出更具战略意义的原油期货。

“纸”系列又添新成员

“在产品设计上，‘纸原油和‘纸黄金没有太大区别”，兴业银行首席交易员、黄金投资分析师程相峰告诉《中国新闻周刊》，个人投资者根据对国际原油价格趋势的判断，在账目上按银行报价买卖虚拟原油，赚取差价。

从性质上看，纸原油和工行原有业务中的“账户贵金属”相同，属于“纸”系列产品。

根据工行陕西省分行结算与现金管理部工作人员向《中国新闻周刊》的介绍，此次试点的“账户原油”产品，是指挂钩国际油价、用于个人账户原油买卖业务的一种记账符号，不能提取、转出或用于支付。

在推出“账户原油”前，工行的“账户贵金属”产品在技术上已经比较成熟，工行做“纸”类产品技术成熟，同时也有很丰厚的收益。工行的年报显示，2011年贵金属业务交易额达到1.78万亿元，是全球交易规模最大的贵金属零售银行，同比增长3.1倍。

海通期货投资咨询部总经理陶金峰表示，对于银行来说，在传统的存贷差利润空间缩小背景下，推出“纸原油”是为了开拓中间业务新增长点。

对于个人客户关心的交易细则问题，《中国新闻周刊》获得的一份《中国工商银行账户原油买卖业务规则》（以下简称“纸原油买卖规则”）显示，个人用户目前只能通过网上银行开通账户原油买卖业务。

业务将分美元和人民币两种类型，人民币和美元账户间的原油不可转换。美元现钞、现汇也不能通过个人账户原油买卖相互转换。

账户原油买卖业务以“桶”为交易单位，单笔交易起点数量为0.1桶，交易最小递增或递减单位也是0.1桶。“纸原油”将以纽约商品期货交易所和英国期货市场的布伦特原油的单月和双月产品为投资标的。

“纸原油”的交易手续费，与工行此前推出“纸黄金”“纸白银”相似，均以点差费的形式收取，也就是某一时段最低卖价减去最高买价的差值。“纸原油”还可以进行“先买入后卖出”和“先卖出后买入”两种业务方式的双向交易，二者相互独立，分别操作。

个人账户原油买卖业务有两种交易方式：实时和委托交易（即挂单交易）。实时交易即按照办理交易时工行实时账户原油买卖价格成交。委托交易即由客户指定成交价格条件，一旦工行所报实时账户原油买卖价格达到客户的成交价格条件，即按照客户委托价格成交。

关于交易时间，“纸原油买卖规则”在布伦特原油上和工行客服的介绍略有区别，工行客服告知的周二到周六的休市时间为3时，而“规则”显示的周二至周五休市时间为6时，周六为4时。

“原油”钱不易赚

相比高风险、高门槛的原油期货，不允许杠杆交易、锁定了风险的“纸原油”显然更适合普通投资者。

中国目前并无原油期货上市，个人投资者可以通过在香港设有分公司的国内期货公司参与原油外盘交易。

“原油标的在国际上流动性好，市场成熟，比较适合作为投资品种，”兴业银行资金运营中心贵金属资深分析师蒋舒对《中国新闻周刊》表示。

但是，与黄金、白银等贵金属相比，国际油价的波动更为剧烈，并不稳定，趋势判断很难。影响国际油价的因素太多，经济、政治、军事、外交因素都可能左右国际油价，所以即使起点低、无杠杆，纸原油的风险也不可小觑。

“投资者就需要意识到一点，那就是作为标的物的国际原油没有涨跌停板，一旦碰到极端行情的话，容易出现巨亏，投资者需要判断自己有没有能力和准备去承担这样风险；此外，影响原油走势的因素非常复杂，分析比较困难，对普通投资者来说，在缺乏专业知识的情况下，建议投资者不要盲目参与。”上海中期期货分析师李宙雷对《中国新闻周刊》表示。

“纸原油”面对的另一个问题在于实物对应。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强在接受《中国新闻周刊》采访时表示，由于中国采取的是原油是专营专控制度，原油进口掌控在中石化、中石油等巨头手中，纸原油基本上很难兑现成实物原油。

“如果纸原油只是一个凭证，没有实物原油对应，那这就是一个投机的手段，就像买六合彩、赌博一样。”

原油期货推出可期

对于工行的“紙原油”产品，路透社认为，鉴于中国庞大个人投资群和财富管理的需求，该产品的推出有可能影响到全球原油市场。

但实际上，从现有的资料来看，“纸原油”属于场外交易产品，其挂牌报价参考的根合约是其他市场的原油期货合约，与这些合约并没有合约间延展、避险等功能的关联，是独立于国际石油市场之外的孤立合约。相当于是银行为投资者开设的对赌盘，由投资者进场对赌。银行只靠设置在国际油价之上的买卖点数获取利润，而投资者收益状况取决于他对国际石油市场油价走势的判断能力，其中的风险完全需要由投资者自己承担。因此，工行“纸原油”不会对国际石油市场的价格产生实质影响。

上海中期期货总裁助理吴君也认为，由于市场层级的不同，“纸原油”业务不会对原油期货市场产生太大影响。

对于中国的石油石化企业，想要实现进行经营性避险与投资的战略作用，还需要寄望于原油期货的尽快推出。

这一问题在2012年也被政策制定层面多次提出。2012年4月，中国证监会主席郭树清就表示，中国将推出继美国、英国之后的第三个全球性原油期货市场，增强中国在国际市场上的定价能力。

在6月30日举行的陆家嘴论坛《大宗商品期货与能源市场发展》的专题会场上，上海期货交易所总经理杨迈军就表示，从世界市场格局来看，北美价格趋势和布伦特市场反映的趋势又有所不同，而东亚地区特别是中国，石油需求旺盛，却一直没有相应的定价工具，因此，中国迫切需要建立自己的原油期货市场。

在12月3日的“第八届中国国际期货大会”上，证监会副主席姜洋表示，目前中国的原油期货市场建设正在继续推进中。

作为全球第二大石油进口国，目前中国的石油企业只能在境外对冲原油价格。推出原油期货，才能够实现掌握定价权、利用期货市场的职能为石油石化企业提供保值避险工具的战略意义。