全球经济将继续低速增长

张宇燕

(中国社科院世界经济与政治研究所所长)

先说欧洲经济。2011年如果要用一个主题词来概括经济情况、经济大势，恐怕还是债务危机。债务危机不光是美国，主要的是重点发生在欧洲。

欧洲债务危机最严重的时期已经过去了。最严重的时期是2011年11月。近日，国际货币基金组织总裁拉加德在印度谈到欧洲债务危机已离最中心点越来越远。所以，2012年欧洲整体的经济增长是低速的，但也是充满风险的，可是风险的严重程度已经大大降低了，会出现衰退，但是衰退的幅度可能要低于预期。

债务危机已经大为缓解，这可以从欧洲各国十年期国债收益率大幅度下降看出来。值得一提的是欧洲央行采取了“长期再融资操作”，这个做法起到了很大的作用。欧洲银行放松了对商业银行的限制。原来有500多家商业银行可以向中央银行进行抵押贷款，现在放松到800多家。欧洲债务危机这么严重，主要是因为商业银行持有了大量问题国家的国债。本来觉得商业银行持有国债应该是稳定的资产、安全的资产，结果这些国家的主权债务发生危机，商业银行的资产一下子发生了变化。放松了抵押品，就是拿着很多国家的债券做抵押向欧洲央行贷款，这样就使得商业银行的压力一下子缓解了，特别对法国、西班牙、奥地利、葡萄牙这些国家都开放了，放宽了这些国家抵押品的质量。这个操作早就有了，但是时间是3个月。这次放松时间为三年。这被称为欧洲版的美国的量化宽松政策，和美国不一样的，美国是直接到市场上购买住房抵押的债券，同时购买国债，而欧洲是银行之间交易。所以，欧洲再出现大的危机或者是经济上出现深度衰退的可能性未来一年是很小的，但是增长速度还是相当慢的。

从政治经济的层面来讲，欧元区、欧盟是必须坚持的方向。一旦欧元出了问题那么欧洲一体化的进程就会发生很大的逆转，这是欧洲不愿意看到的。欧洲之所以在世界上有这么一个地位，是和欧洲的一体化进程紧密地联系在一起的。今天的债务危机从某种意义讲也是期待已久的危机。因为只能在危机中进行，现在出现了危机，希腊就面对着出钱的三大机构，即欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织，再加上私人的债务人联合施压，你必须得接受。欧洲财政一体化的进程在大大地往前推进。当然，欧洲债务危机的结果是使德国变得越来越强大，德国主导欧洲的雏形形成了。原来德国是欧洲的德国，现在是德国主导欧洲，这对世界经济政治格局从长期来看都会有很大的影响。

当然，短期内欧洲的债务缓解了，但是长期来看还有很大的问题。特别是南部欧洲的劳动生产率都远不如德国、荷兰、比利时，他们的贸易赤字一直都是很大的，占GDP大概10%左右。这是一个长期的问题。

目前，美国经济总体来讲要比2011年底预测的稍微乐观一点。2011年预测美国2012年的经济增长会在2%以下，但现在看，恐怕要超过2%。一是美国资产负债率在改变。在危机前家庭的负债是可支配收入的5.1倍，现在已经下降到4.6倍，可以看到家庭资产负债率在改变。二是失业率也从10%降到8.3%，8.3%仍很高，美国过去30年是五点几、六点几。非农业部门仍有560多万失业人口，但比起危机最严重的时候已经下降了。三是消费增长开始缓慢地回升，2011年的消费是2.2%，这个势头还在保持。所以消费在稳步上升，危机期间储蓄率上升了，现在又下降了，说明消费在增长，因为美国GDP的70%是集中在消费上的，消费的增长是带动经济增长的重要因素。四是三季度、四季度的数据投资特别是设备软件的投资增长速度非常快，已经从负增长、零增长、单位数的增长恢复到10%以上的增长。

贸易还是赤字，但是2012年赤字总体来看美国贸易有望对GDP的贡献成为正数。通货膨胀上看，CPI仍在3%左右。值得注意的是，2012年1月份美联储历史上第一次公布了它的通货膨胀的目标——2%。这是历史上第一次也是意味深长的。美国这次公布通胀的目标不是劳工部的CPI——3%左右，而是美国国民经济研究局公布的PCE——个人消费支出。个人消费支出和CPI什么区别呢?CPI选的是一揽子商品，每个商品都选出一个权数，到现期再做一个比较，看增长是多少。PCE用的是个人实际消费支出。比如食品中大米和白面，大米和白面的权重不是给定的，因为米价上涨而面的价格没有增长可能导致消费更多的面。所以计算出的权数是变化的，其理论基础是产品之间有替代性，算的是实际支出价格的变动。这样的波动要比以前CPI计算的方法波动小。

美元汇率基本的判断还是进入了一个贬值的时期，但是贬值的空间是比较小的，大幅度波动的可能性不大。