关系型融资——福建省民营企业的融资出路①

福建师范大学闽南科技学院 刘武强

促进福建省民营企业发展是海西建设的重要战略之一。改革开放三十多年来，福建省民营企业发展迅猛，在促进经济增长、增加财政收入、提升经济结构、扩大社会就业、推动科技创新、改善人民生活、促进社会稳定等方面发挥了重要作用，已成为福建省社会经济发展的重要生力军。据统计，2010年，福建省规模以上民营企业达26.67万户，占全省企业总数的78.4%[1]。福建省社会投资总量的65.8%、税收收入60%、就业人口的85%均由民营经济解决。然而，融资困难一直制约着福建省民营企业进一步发展壮大。

1 福建省民营企业融资困难重重

从福建民营企业目前的情况来看，银行贷款仍然是主要融资渠道，其次是发行股票，用得最少的是发行企业债券；而民间借贷是许多中小民营企业融资的重要依托，但融资成本较高。据中国人民银行货币政策分析小组调查显示，2010年福建省民间借贷样本市场发生额扩大，样本平均利率比上年略有提高。[2]由于国家政策、社会环境和企业内部的原因，民营企业在融资方面困难重重，具体表现为：

(1)抑制通胀的政策客观上增加民营企业获取银行贷款的困难。为抑制通货膨胀，央行从2010年开始扭转货币政策取向，从“适度宽松”转向“稳健”，2011年中央经济工作会议进一步强调“把好流动性总闸门”，自2010年1月以来央行连续10次调高法定存款准备金率，截至2011年7月央行年内三度加息，由于民营企业的基础比较薄弱，资产规模、信用评级、抵押担保等都不占优势。对于商业银行来说，由于信贷额度有限，为降低经营风险他们只好选择大企业，造成了资本规模较小的民营企业很难从银行获得贷款支持。

(2)债券发行规模管理的政策限制了民营企业通过企业债券融资的可能性。根据我国《公司法》的规定：“股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为了筹集生产经营资金，可依照规定发行公司债券”。我国《证券法》也规定：“发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批”。目前，我国公司债券发行的各项指标均由国务院统一确定，实行的是规模管理，债券发行时优先考虑农业、能源、交通及城市公共设施项目。因此，民营企业进入债券市场，受到规模和行业的限制，难度很大。

(3)国内外资本市场较高的准入门槛也使得民营企业上市融资艰难。从国内情况看，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件。其中，主板市场上市对资本、股本、盈利的要求；二板市场规定的上市条件、上市程序等与主板基本相同，无法真正解决有限的上市资源与庞大的上市需求之间的矛盾；2009年推出的创业板市场也要求连续两年盈利且累计不少于1000万元、净资产不少于2000万，这对于处于创业期或成长期的民营企业也有不小的难度。海外资本市场融资也有较高的上市要求，上市首发费、上市维持费均比较高，一些不可预测的费用对于民营企业也是一笔不小的负担。

(4)民间借贷缺乏保障，成本高、风险大。目前，我国还未健全规范民间融资法律法规，民间融资借贷双方信息严重不对称，融资成本较高，风险较大。目前，福建省泉州市民间借贷月息达到10‰～12‰，利率水平比商业银行高得多，受央行加息政策的影响，民间任借贷的利率水平也持续上涨。高昂的利率负担造成民营企业经营成本急剧增加，缺乏法律保障和制度约束也增加了民营企业的经营风险，使民营企业在市场竞争中的不占优势。

2 福建省民营企业发展关系型融资的有利条件

(1)福建特有的“闽商文化”、“家庭观念”为关系型融资提供了文化桥梁。福建悠久的经商传统造就了闽商文化的特有禀赋，即“善观时变、顺势有为、敢冒风险、爱拼会赢、合群团结、豪爽义气、恋祖爱乡、回馈桑梓”。[4]浓厚的文化积淀促进了近现代福建民营企业的快速发展。在泉州，做衣服的洪门和做鞋子的丁氏南北相望，这两个姓氏也是泉州鞋服两大行业家族企业的代名词。洪肇明和洪肇设两兄弟打造出劲霸和柒牌，丁氏家族的丁志忠、丁伍号、丁水波分别打造出安踏、361°、特步，在当前的鞋服行业可谓家喻户晓。早期的闽商在家族、行业内结成了商业网络，同宗、同族、同乡、同文给人的信任感和安全感，促使他们倾向于在家族内部或人脉网络内寻找合作伙伴。

(2)产业集群化为关系型融资提供了良好的社会经济环境。目前，福建民营企业集群发展迅速。据统计，全省已形成60个左右的产业集群，涵盖建材、服装、鞋帽等行业，工业总产值约3800亿元，约占全省的52%。[4]在福建省产业集群内部，除了少量的大型工业企业外，几乎都是民营企业，总数近4万家。产业集群内部企业之间相互渗透，互相了解，有效缓解信息不对称，能在集群内部进行经常性的资金融通，为民营企业的关系型融资创造了十分有利的条件。

(3)政策的持续优化为关系型融资提供较好的政策环境。2005年7月，中国银监会出台了《银行开展小企业贷款指导意见》，要求各银行加大对民营企业的贷款支持。同年，《中共福建省委福建省人民政府关于全面提升民营经济发展水平的若干意见》，提出要对民营经济发展加大金融支持力度。2009年12月，福建省委孙春兰书记提出，要进一步落实好鼓励和引导社会投资的优惠政策，引导和促进闽商回归，把福建打造成投资创业的热土。在较好的政策环境下，福建省2010年新增的企业贷款中，中小型企业(多为民营企业)增量贷款占比达到了91.1%。全年福建省小型企业贷款增量达1154.5亿元，仅次于浙江、江苏、广东和山东四个省。[2]

(4)民营企业信用担保体系发展初具规模，为关系型融资提供有效的保障。截至2009年6月，福建省民营企业信用担保机构达238家，注册资本167.5亿元，累计为近1.7万户民营企业提供担保，累计担保总额达1048亿元。[5]在市场需求和政府推动的双重作用下，福建省已初步形成了出资形式多样、机构层次丰富的民营企业信用担保体系，有效地改善了民营企业关系型融资环境。

3 福建民营企业发展关系型融资的现实障碍

(1)家族企业相对落后的管理制度不适应关系型融资的相机治理机制。实施关系型融资要求出资者在与企业的关系型融资关系中，知晓企业内部经营管理情况，适时介入企业内部管理，对关系中小企业形成有效的相机治理机制。而福建多数民营企业实行家族式管理，产权相对集中，管理相对落后，导致企业在经营发展上决策失误概率较高，风险较大；而信息不透明，也增大了信贷风险。[4]家族式的企业管理模式、产权过于集中、信息不够透明都不利于相机治理机制的形成，也就阻碍了关系型融资的发展。

(2)银行业不发达不利于对民营企业“意会信息”的掌握。前文已述银行贷款仍然是民营企业融资的主要渠道。由于中小银行更愿意与民营企业保持长期的合作关系，因此在提供融资服务方面拥有信息优势(林毅夫、李永军，2001)。然而，与广东省和浙江省相比，福建省金融服务系统相对不发达，银行机构数量较少，特别是中小银行数量更少，且从业人员少，不利于对民营企业意会信息的掌握。而且福建省银行资产总额小，可贷资金有限，创新能力低，关系型融资技术不熟练，对民营企业支持不足。

(3)产业集群化也对民营企业发展关系型融资造成一定的负面影响。由于集群企业之间关联性强，互相参股渗透，财务信息的真实性难以把握，这就加大了银行贷款的代理成本和信贷风险。根据风险平衡和规避原则，银行要求的贷款利率也应该较高。

(4)民营企业信用担保体系不健全阻碍了民营企业获得关系型融资。尽管福建省信用担保机构近年来获得长足的发展，但专门针对民营企业的信用担保机构数量还比较少，而且大多数资本规模比较小，平均每家注册资本不足1000万元，担保能力有限。

4 福建省民营企业关系型融资的实施策略

(1)民营企业应完善企业经营管理，树立诚信经营的理念，为出资者提供良好的“意会信息”。福建的民营企业要建立完善的现代企业制度，明晰产权，规范管理，加强企业文化建设。民营企业要把企业信用文化作为企业文化建设的核心，以良好信用文化提升企业核心竞争力，使民营企业对内有凝聚力，对外有竞争力。

(2)有效引导民间资本，成立更多的中小民营银行、小额贷款公司，缓解信息不对称。建议政府认真贯彻《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》精神，在工商登记、政府资金支持、税收、人才引进等方面大力扶持民间资本进入金融服务业。激发民间资本活力，把社会闲散资金转化为投资资本，成立更多的中小民营银行和小额贷款公司，增强民营企业的金融服务能力，有效地掌握民营企业的意会信息，缓解信息不对称，增加了民营企业获取关系型融的可能性。

(3)完善出资者与民营企业的相机治理体制，为福建民营企业获得关系型融资提供保障机制。关系型融资要求投融资双方平等互惠、协调发展。企业应该是一个独立经营的法人，出资者不能盲目干预企业经营。出资者通过持有关系企业一定的股份，了解企业内部经营管理情况，适时介入企业的内部管理，完善资本退出机制，对关系民营企业形成有效的相机治理机制。

(4)完善民营企业信用担保体系，形成有效的关系型融资风险共担机制。要建立政府、商业机构、企业共同参与的多元化的民营企业信用担保体系。吸引民间资本成立民营担保公司，建立再担保机构，有效分散担保风险，降低单笔担保损失的实际代偿率。政府应积极研究制定有关法规，建立贷款银行、受保企业与担保机构的风险共担机制，明确风险分摊比例。

[1]卿松,孙福明.关于福建民营企业融资问题的思考[J].集美大学学报(哲学社会科学版),2009(7).

[2]中国人民银行福州中心支行.2010年福建省经济金融运行分析报告[J].福建金融,2011(2).

[3]刘武强.我国民间中小企业关系型融资存在的问题分析及对策建议[J].湖北经济学院学报(人文社会科学版),2011(7).

[4]郑希强.发展福建省中小企业关系型借贷的探索[J].福建金融,2008(12).

[5]唐锦虹.论完善民营企业信用担保机构的风险防范机制——以福建省担保业为例[J].福建金融,2009(12).