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2012年中国须备战危机

未来，美国、欧洲两个最大的发达经济体货币政策将会极度宽松，这样的外部环境对新兴市场和中国经济将造成怎样的影响，是非常值得我们关注的。

2012年部分新兴市场国家将会出现双赤字。2011年一些新兴市场国家汇率已经出现问题，比如印度和韩国本国货币在2011年9月汇率贬值10%。如果新兴市场洗牌的话，2012年的金融市场风险会比2011年更高。

2011年金融市场发生了三件超预期的事件。整体而言，2011年海外对冲基金都不容易赚钱，除了那些唱空中国和其他新兴市场的。为什么没有赚钱？第一，石油市场2011年出现一个大调整，美国通过监管措施压缩了石油市场的投机空间。第二，黄金市场也在2011年被挤掉了水分。第三，汇率市场炒高瑞士法郎和日元也难以为继。

当然，海外确实有人真正相信中国经济要出大问题。纽约一些基金经理，尤其是唱空最厉害的几个人，有一些是真正相信中国经济不行了。另外是2011年的示范效应，做对冲基金都不赚钱，只有唱空新兴市场才能赚钱。2012年的市场仍然不容乐观。

总的说来，我认为全球经济2012年未必会二次衰退，相比美国，欧洲将会面临较大风险。因为财政和政治大选方面的原因，美国2013年问题将会变得更为严重。现在市场对中国的关注也越来越多，包括金融系统风险等。所以，即使没有二次衰退，中国2012、2013两年的环境也是富有挑战的。

我们需要开始备战危机。

【黄海洲《国际经济评论》2012-1-31】

破解中国养老模式的困境

首先，中国的养老模式在相当大程度上仍然是以依靠家庭为主的。作为未富先老特点的一种表现，中国社会养老体系尚不健全，参与率和覆盖率低。在老年人主要的养老来源，即劳动收入、家庭成员供养、离退休金或者养老金三种来源中，家庭成员供养的比例很高，2009年人口变动抽样调查资料显示为34.4%，其中男性为22.2%，女性为46.4%。从社会养老保险制度的覆盖率看，城镇不就业和非正规就业者、农民工和农村居民是最为薄弱的群体。而从老龄化程度来看，农村要明显地严重于城市，女性老年人则多于男性老年人。因此，从城市到镇到村，退休金与养老金供养的人口依次减少，而靠自己劳动或者家庭成员供养的老年人口比重相应提高。并且，女性老年人靠家庭成员供养的比例要高于男性。

其次，中国的基本养老保险制度仍然是现收现付性质的。自中国接受基本养老保险社会统筹与个人账户相结合的双支柱模式之后，两个账户长期实行混账管理，在存在大规模历史欠账的情况下，个人账户被作为统筹基金支出，形成空账运行。直到2001年，从辽宁省进行做实个人账户改革开始，才产生一定程度的基本养老保险基金的积累额，即累积起来的每年收支余额。进一步，这一改革扩大到黑龙江和吉林两省，进而又有一些省市自治区参加到试点的行列。虽然伴随着试点省份的增加，基本养老保险基金的收支余额或个人账户积累有所扩大，但是，由于缴费率的逐渐降低以及大量省份尚未启动这一改革，总的积累水平十分有限。直到2009年，累计的收支余额达到12526亿元，以10余万亿元个人账户记账额来看，做实的仍然只是较小的部分。

中国养老保险制度这种现收现付性质，不仅不能形成新的储蓄动机和来源，阻碍第二次人口红利的产生，而且会造成未来的养老危机。要解决养老保险资金不足的问题：（1）提高税收或强制缴费水平；（2）降低养老金给付水平；（3）提高领取养老金的年龄要求。

相应地，如果大幅度提高社会养老保险的覆盖率，并且把养老保险制度从现收现付模式转到积累型模式上，就可以具备必要的制度条件，解决与储蓄率相关的未来经济增长可持续性问题。不仅如此，及早扩大个人账户积累也有利于缓解养老负担问题。

最后，中国的资本市场仍不发达、不成熟。虽然资本市场发展速度很快，但是，中国融资模式迄今为止仍然是以间接融资为主的。在《全球竞争力报告（2010－2011）》中，中国在竞争力指数中“金融市场成熟度”子项的世界排名仅仅为第57位。

【蔡昉《国际经济评论》2012-1-31】

中国农村经济不可小觑

2011年中国农村人均收入实际增长11%，首次超过城市人均收入实际增长(8%)，并且是连续第5年超过8%。

中国13亿人口中，农村人口占一半左右，如果算上城市里的1.6亿农民工，这个比例会更高。官方统计数据显示，农村人均收入只有城市水平的三分之一。但这个统计忽略了比重可观的隐性收入，因而也忽略了部分购买力。据《中国投资参考》估算，中国农村约有3亿掌握可支配收入的消费者。

农民工薪水在2011年期间上涨了20%。他们汇回家乡的钱，推动了农村人均收入的上涨。农民的组织程度也有所提高：土地使用权转让金在2011年提高了15%。这提高了农民的生产效率，也为那些不再务农的土地使用权所有者提供了创业的本钱。加上农村居民在城市消费的估计值，农村居民总消费去年占中国产出的大约十分之一。相比之下，房地产投资占近六分之一。农村经济将无法抵消楼市崩盘的影响，但其韧性将帮助避免一场硬着陆。

【佚名《金融时报》2012-1-18】

亚洲商业模式的缺陷

从上世纪70至80年代的日本现象，到上世纪90年代的亚洲四小龙风潮，再到我们现在对中国经济实力及其未来前景的执念，亚洲已经赢得了金融界最苛刻投资者们的全心拥护。

但是，亚洲的商业发展模式存在缺陷。

中国在GDP增长的同时，却没有创造人均财富。这就好比没有鸡尾酒的鸡尾酒会——有什么意义呢？此外，一旦中国遭遇经济滑坡，可能会给日本带来尤其不祥的后果。

应对日本财政的失衡本质关切，其国内债务——养老金及保险计划——是由政府的巨额海外美元资产储备所支撑。

实际上，日本这是在做空自己的货币，而使事态更加严重的是，国际对冲基金界也在这么做。

当雷曼倒闭时，就要认识到这一点。在依旧为高度杠杆化金融机构的资产组合所主导的世界里，如果一种日元资产——比如说以日元融资的公司债券——大幅下跌，就会增加对日元的需求，因为借款人现在必须借入更多日元（或售出更多外币计价资产来购入日元）来弥补损失。

这种行为将引发恶性循环，因为日元升值将进一步损害日本的出口基础。已经动荡不安的股票市场将进一步分崩离析，引发投资者抛售更多美元资产，购进更多日元，以弥补国内机构日元债务的亏损或不足。

日本是受中国经济盛衰影响最大的工业国。因此，当地商人宣称中国GDP负增长的概念几乎是不可能之事。

也许这种信心解释了为何日本的资产与负债状况如此失衡。同时，华尔街银行业分析师在描述美国全国住宅市场崩盘的可能性时就经常使用这个词。是啊，确实不可能！

【休·亨德利英国《金融时报》2010-6-4】

公益不是继续垄断的借口

2011年12月10日，国务院国有资产委员会副主任邵宁透露，国有经济结构调整将使国企向两个方向集中：公益型国企和竞争型国企。包括石油石化、电网、通信服务等领域的企业均属于公益型国企。邵宁指出，由于该类国企在经营上普遍处于垄断地位，未来改革重点在于提高透明度。

公益型国企，看上去很美。换个角度看，不是所有的国企都可以向“公益型”转身，因为“做雷锋”不仅有门槛，而且还很高——垄断国企。一件好事，如果只允许少数人做，难免令人生疑——莫非是那种“好事”？

所谓公益，就是可以将社会效益凌驾于自身发展之上，赔本赚吆喝。本质上说，这种不以盈利为目的的组织根本就不像企业，倒更像是企业化管理下的事业单位。

从深层次看，既然实行垄断经营、政府定价，而且要经常承受政策性亏损，这些企业又有何动力将自身真正做大做强呢？在此语境下，即使他利用垄断优势完全可以做强，也没有必要甚至最好不要做强，因为那样会落下“将盈利性凌驾于公益性之上”的指责，从而被迫政策性降价。正因如此，垄断国企几乎都会呈现出同样一番景象——人满为患、效率低下，内部待遇良好却吝于分红，还整日嚷嚷着亏损、提价……

始于上世纪末的国企改革已经充分说明，企业的健康发展离不开充分竞争，绝对的垄断只能带来绝对的低效和腐败。诚然，事关国民经济命脉的一些领域并不适合完全开放，但是否全领域上的各个链条都关系国家经济安全，都需要被牢牢垄断呢？

简而言之，即使是在传统上看似需要垄断的领域中，也可以简单分为“接入市场”和“零售市场”两个环节，如果说前者因经济安全的考量而需要适度垄断的话，那么后者显然没有天然垄断的必要性。打破垄断的坚冰，去除垄断的负面作用，绝不是通过以牺牲企业发展为代价的公益化转型可以做到的，那样只会进一步将其与正常市场隔离起来，沦为一个四不像的机关化组织。

垄断企业的问题在于“垄断”，而不是“企业”。

【宋鹏伟《太原晚报》2011-12-14】