关于外贸企业面临的外汇风险及其规避的探究

2012-07-17四川大学经济学院胥泽扬徐大为

中国商论 2012年4期

关键词：外币外汇汇率

四川大学经济学院胥泽扬徐大为

1 外汇风险的概念及其分类

1.1 外汇风险概念

外汇风险是指一定时期的国际经济交易当中，一个经济主体持有的以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)、经营活动中的外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流的现值，由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。

1.2 外汇风险构成要素

本币、外币和时间是构成外汇风险的三个要素，三者缺一不可。企业从国外进口或对外投资时，需要用本币向银行购买外汇进而支付外汇；向国外出口或引进外资的时候，则需要接受外汇，然后通过银行结汇换成本币，才能核算企业的经济效益。由此可见，本币和外币是外汇风险存在的基础要素，没有外币和本币的兑换关系，也就没有外汇风险的存在。由于国际贸易信贷的发展及外汇结算方式的特点，外汇收支结算需要一段时间，即使是即期交易，也有两天的时间间隔，而这段时间里汇率完全可能发生变化，造成汇率风险损失。时间越长，汇率波动的可能性和幅度就越大，外汇风险就较大；反之，时间越短，汇率波动的可能性和幅度就越小，外汇风险相对就较小。

1.3 外汇风险分类

根据外汇风险的识别和度量，我们可以将外汇风险分为四种基本类型：(1)交易风险是指以外币计价成交的交易或持有的货币性资产负债，因未预期的汇率波动而引起亏损的风险；(2)会计风险是指根据会计制度的规定，为适应报告时需要，在对会计报表以母国货币进行折算的过程中，由于报告日和会计报表各项目发生日的汇率存在差异，必然会出现折算损益，即表现为会计风险；(3)经济风险是指由于预测之外的汇率波动，使企业未来一定时期内的收益和现金流量减少的一种潜在损失。经济风险大小取决于汇率变动对企业的原料采购、产品生产与市场销售等各个企业经营环节的影响程度；(4)储备风险是指外汇作为储备资产因外汇汇率变动而引起价值下跌或上升的可能性。大到一国，小到个人只要持有外汇资产就会面临着储备风险，一个国家的外汇储备完全可能因为汇率的变动而遭受损失，同样，汇率的变动也会使企业外汇储备资产的实际价值减少。

2 外汇风险管理的原则

2.1 全面考虑原则

全面考虑原则是指由于外贸企业同时从事的多重经营活动可能都涉及外汇风险，这些风险可能属于不同的种类，对企业的影响有大有小，影响方式也各有千秋，因此企业要综合考虑各类外汇风险，避免在经营活动中顾此失彼，造成重大的损失。

2.2 风险最小化原则

在银行与企业经营中，没有风险是几乎不可能的，问题是应如何实现风险最小化。因此企业和银行尽可能采用远期汇率、期货期权、抵补套利等方式来规避风险，同时也应该尽可能减少外汇敞口风险的头寸。

2.3 收益最大化原则

收益最大化原则要求外贸企业或是商业银行对外汇风险管理的成本和收益进行精确核算，在确保实现风险管理预期目标的前提下，支出最少的成本，追求最大的收益。外汇风险管理的本质是风险的转移或分摊，采用远期外汇交易、期货等金融工具进行套期保值，都可能支付一定的成本，以此为代价来固定未来的收益或支出。但是同一风险可能有不同的转移或者分摊方式，在这些方式之间如何进行选择就需要满足收益最大化原则的要求。

2.4 管理多样化原则

管理多样化原则要求涉外企业灵活多样地进行外汇风险管理。企业的经营范围、经营特点、管理风格各不相同，涉及的外币的波动性、外币净头寸、外币之间的相关性、外汇风险的大小都不一样，因此每个企业都应该具体情况具体分析，寻找最适合于自身风险状况和管理需要的外汇风险战术及具体的管理方法。实践中，没有一种外汇风险管理方法能够完全消除外汇风险，在选择风险管理办法时，需要考虑企业发展战略、风险头寸的规模和结构、涉外业务的范围和性质、相关国家的外汇管理政策、金融市场发达程度等约束因素。随着时间的推移，外部约束因素会不断变化，因此，企业的外汇风险管理战略也需要相应地更改。

3 规避企业外汇风险的措施

3.1 规避交易风险的措施

3.1.1 选好或搭配好计价货币

一种结算货币的选择，与货币汇率走势关系密切，在实际操作当中，必须全面考虑，灵活掌握，真正选好有利币种。一般情况下，我们可以采取以下五个措施：选择本币计价、选择自由兑换货币计价、选择有利的外币计价、选用“一篮子”货币、软硬货币搭配。

3.1.2 出口押汇

出口押汇是指出口企业提前到银行押汇，银行在审核之后，把与该货款等额的外汇押给出口企业，实际上就是把外汇风险全部转嫁给银行的一种方法。出口企业到银行押汇就不必担心国外企业什么时候付汇，甚至是不是会付汇。并且利用这个方法，出口企业还可以通过取得这笔押汇，在预测汇率会下跌的情况下，及时把它换成其他币值更加稳定或是预测汇率会上升的货币。出口押汇给出口企业带来了极大的主动权，对于防范汇率风险很有作用。

3.1.3 贴现法

贴现法是指在国际贸易中，使用汇款结算的方式下，出口企业收到国外远期进口承兑汇票之后，可以向外汇银行贴现，从而防范汇率风险的变动。虽然企业在进行贴现的时候，必须要为此支付一定的贴现利息，但是票据贴现之后，出口企业可以立即获得现金。企业可以因此获得存款利息收入，并且减轻货款利息支出。

3.1.4 易货贸易

易货贸易是指在换货的基础上，把同等价值的进口和出口直接联系起采，构成一笔商品互换的交易。狭义的易货贸易是指买卖双方各以一种等价值的货物进行交换，同时成交，同时付货，不用支付货币。广义的易货贸易是指双方交换的货物都通过货款支付清算，双方都存在购买对方同值货物的义务。易货贸易计价货币和结算货币同为一种货币，因此可以避免外汇风险。

3.1.5 损益分摊

损益分摊法是指在交易结算的时候，根据汇率波动的情况，直接按照一定的方法对合同中的价款总额作相应的调整，实质是交易双方共同承担风险。损益分摊法可以将计价结算货币汇率变动带来的损失在进出口商之间分摊，从而达到降低一方风险的目的。

3.1.6 汇率风险保险

为了规避汇率风险，进出口商还可以通过向保险公司投保，从而将由于汇率变动而产生的风险转移给保险公司。一般情况下，投保者按照投保额的一定比例向保险公司缴纳保险费，保险公司对投保货币的汇率变动幅度进行规定。如果汇率波动在规定的幅度以内，保险公司负责对投保者的损失负责赔偿，对于超过这个幅度的损失，由企业自己承担。同时，汇率变动超过规定幅度而产生的收益也归保险公司所得。

3.2 规避会计风险的措施

3.2.1 资金调整

资金调整是指通过调整母公司和子公司的预计现金流量的数量、币种来减少公司当地货币的会计风险。在预测到当地货币贬值时，直接调整的方法有：以硬通货标价出口、以当地货币标价进口、投资于硬通货证券、以当地货币贷款替代硬通货借款。间接的调整方法包括：调整两个公司之间货物买卖的转移价格、提前支付股利和其他费用、提前或延后子公司之间的账户结汇。在预测到当地货币贬值的时候，则进行相反的操作。

但是诸如转移价格、费用、股利调整等方法一旦确定就成为公司的一项政策，就很难加以改变，所以，这种方法会对公司的成本和外汇风险管理产生巨大的潜在影响。

3.2.2 风险对冲

风险对冲涉及用一种货币的风险抵消同种货币的或是另一种相关货币的风险，这样就使得企业在一种货币头寸上遭受的风险会被另一种头寸的风险所抵消，也就是说两个货币头寸所产生的收益或是损失刚好相互抵消。它是关注整个货币风险组合的净收益或损失，而不是任何两个币种的收益或损失。风险对冲方法比较适用于一些有多种外币头寸或在同一货币上拥有可以互相抵消的头寸的大型跨国公司。

3.2.3 远期合约

远期合约能够通过创造另一种货币的对冲资产或负债来减少企业的会计风险。这种方法能够使会计风险上的一切风险损失或收益都被远期合约上的相对收益和损失所抵消。但是远期合约的收益和损失都是真实的现金流量，会计风险的损失和收益只是账面上的，并不存在真实的现金流变动。

3.3 规避经济风险的措施

经济风险不仅仅会影响公司的短期盈利，还会对公司的长期竞争力造成巨大的影响，所以对经济风险的规避需要一个长期的调整。短期的套期保值策略很难规避企业的经营风险。对于经济风险的规避，我们可以采取以下三方面的策略。

3.3.1 营销管理

首先对于进口企业而言，从货币疲软的国家进口能够明显提升企业的竞争力，如果从货币坚挺的国家进口，企业的国际市场竞争力就会降低。出口企业则应该尽量向货币坚挺的国家出口，尽量少向货币疲软的国家出口。其次，如果本币贬值，出口企业能够获得更多国际市场相对价格优势，企业能够通过提高本币价格保持外币价格不变，从而提高企业利润率。最后，对于产品策略，在本币贬值之后的一段时间是推出新产品的绝佳时期，这时候可能利用价格竞争优势获得更多的市场份额。

3.3.2 生产管理

在汇率变动剧烈的情况下，企业应该用生产管理来应对外汇风险。在本币贬值的时候，企业可以将生产基地转到货币疲软的国家，从这些国家购买更多的原材料和零部件，降低企业的生产成本，从而保持企业的产品价格竞争力。对于没有分支机构在海外的企业，在向货币贬值的国家出口时，可能会面临从海外取得的原料和零部件不足以满足单位产品的获利能力的问题，这时企业则应该在国外设立分支机构。

3.3.3 融资管理

企业的营销策略调整和生产调整需要较长的时间，所以为了配合企业的生产调整和营销调整，企业还应该调整自身的债务结构。一方面，为能够创造出口利润的那部分公司资产筹措资金，这就使得汇率变化造成的经营现金流和利润的增加或是减少可以由偿债支出的减少或增加来抵消，这就降低了利润的波动性。