自由现金流与过度投资

刘银国

【摘要】 自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下，企业过度持有现金流可能产生代理成本，如出现过度投资和低效并购等行为，损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素，对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下，企业自由现金流代理成本的差异，为合理约束代理人行为，降低代理成本提供一条可行的渠道，也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。

【关键词】 自由现金流； 过度投资； 融资约束； 公司治理