区域集优债：中小外贸企业融资“新解”

李前

近几年，国际经济形势堪忧，外围需求减弱，国内外贸企业的日子不好过。在外贸企业面临的重重困难中，融资难一直是一个突出的问题。当前中小微企业以银行融资等间接融资为主，且与大企业相比不具优势。

为此，2011年，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业区域集优直接债务融资模式。时至今日，除了首批广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地成功发行区域集优票据外，全国已有多地推出了区域集优债融资模式。据悉，作为一种针对中小微企业的创新型直接融资方式，该融资模式受到了各地企业的欢迎。中小微型外贸企业不妨考虑这条直接融资的新渠道。

中小微企业融资新渠道

对于中小微企业来说，发行企业债的门槛较高，信用评级往往达不到发债要求。鉴于此，2009年，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业集合票据融资方式，在这种融资方式下，中小微企业可以抱团融资，并取得了显著的成效。然而，从业内人士处获悉，中小企业集合票据在实践过程中，往往重信用增进，轻风险缓释，从而放大了信用增级机构的对外保护能力，致使风险积累。

因此，在此基础上，2011年5月，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业区域集优直接债务融资模式，即依托地方政府和人民银行分支机构，遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业做债务融资服务方案。

业内相关人士指出，区域集优融资模式的核心是引入了地方政府，即由地方政府成立中小企业直接融资发展基金，作为风险缓释措施，当发债企业无法偿付到期资金时，由该基金偿付。这一来减轻了信用增级机构的压力，二来有了地方政府的支持，中小企业发债风险得以降低。

据了解，最早首批广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地区域集优中小企业集合票据发行注册金额为人民币13.89亿元，共有25家中小微型企业已成功通过区域集优模式实现直接债务融资。目前，全国多地推出了区域集优债融资模式，包括东莞、乌鲁木齐、郑州、杭州等地。2012年8月3日，四川成都、达州、宜宾、德阳、绵阳、乐山、南充七市政府、人民银行中心支行与中债信用增进投资股份有限公司签署《区域集优直接债务融资合作框架协议》，将中小企业区域集优融资模式推向一个新的台阶。

抱团融资，降低成本

区域集优债融资模式涉及地方政府、人民银行分支机构、债券承销机构、信用增进机构、市场中介组织等参与方，发债企业可获得中债增信、风险缓释和政府直接债务融资发展基金的支持，并享受政府补贴等优惠政策。

众所周知，单个中小微企业应对风险的能力较差，债务违约风险较大，银行没有足够的动力为其提供资金支持，通过银行渠道融资比较困难。这导致部分中小微企业选择民间借贷的方式获得资金，特别是江浙地区民间信贷发达。虽然通过这种渠道能快速获得资金，但多为短期资金，企业所承担利率较高，成本较大。

而区域集优债融资模式考虑到了银行渠道和民间借贷渠道的这种短板，不仅发行效率高、成本相对较低，而且能为企业提供长期资金支持，有利于企业的长期经营规划。同时，区域集优债融资模式将多个中小微企业捆绑起来发债，化零为整，能分散单个企业面临的风险，实现中小微企业融资的规模收益。

事实上，在区域集优债融资模式中，地方政府起到关键作用。地方政府及社会出资设立直接债务融资风险缓释基金，作为中小微企业发债的担保。

业内相关人士告诉记者，地方专项基金的规模与地方中小企业发债总规模挂钩，以一定规模的财政投入撬动数倍的金融资源。例如，如果杠杆倍数为15，则1亿元的财政投入可使本地企业从债务资本市场获得15亿元的资金支持。通过地方政府出资建立偿债基金，为当地中小企业提供担保支持，提升了市场投资者信心。

同时，地方政府还要参与对企业的推荐和遴选。地方政府根据对企业的了解及当地产业政策的安排，组织对发债企业的推荐，然后由银行等承销机构在推荐的企业范围内遴选企业。

除此之外，该模式下，中债信用增进投资股份有限公司将联合地方担保公司和其他中介机构的参与，为发债企业提供第三方信用担保机制。在这个过程中，中债为中小微企业进行信用增进，降低企业综合融资成本。

外贸企业可借道区域集优债融资

国内外贸企业中，中小微外贸企业占多数，规模较小，资金实力不强，并且融资模式比较单一。虽然目前各家银行都开展了国际业务，且新产品层出不穷，但是，银行一方面偏向于提供短期资金，外贸企业偿债压力较大，另一方面，对外贸企业资质有较高的要求。比如，部分外贸企业由于实力较小，难以获得银行的信用证付款，最后不得不放弃订单。

与此同时，中小微外贸企业融资也有自己的特点。一般来说，对资金的需求量不大，但是对资金的到账速度要求很高。这是因为外贸企业往往会受到订单或合同延期付款的制约，资金占用较大，其融资的主要目的是应对流动资金短缺。这就导致在银行融资困难的情况下，高成本的民间借贷得到众多外贸企业的青睐。

难以获得信用担保和信用增进，是外贸企业融资难的一个重要因素，而区域集优债融资模式不仅引入了多种担保方式，强调中介机构的信用增进作用，而且集合多个企业进行抱团融资，能够较好地实现信用风险的分担和转移，降低企业获得资金的成本。

相关人士认为，我国外贸企业具有明显的地域性，主要集中于沿海省份，内地省份的外贸企业也具有明显的地域集中性。外贸企业在这些地区具有较为重要的经济地位，因此地方政府有足够的动力支持外贸企业参与区域集优债融资。2011年首批试点地从广东佛山、山东潍坊、江苏常州等沿海城市开始，由此可见一斑。

因此，中小微型外贸企业不妨抓住国内大力推行区域集优债融资模式这样一个机会，尝试通过新的直接融资渠道获得长期的发展资金。