创业板高管套现排行榜

赖智慧

2012年10月30日，对创业板而言是个重要日子，开板三周年纪念日。

对首批登上创业板的28家公司创始人而言，更是兑现财富的重要日子。随着创始人股东三年限售股的解禁，其纸上财富终于可以通过减持兑现。

3年里，创业板造就了一大批千万、亿万富豪，但由于这些原始股东们所持股份还处于限售阶段，他们的亿万财富还只是“纸面富贵”。经过漫漫的36个月限售期后，今年10月30日，这28家公司的大股东限售股就可以解禁了，他们可以将纸面财富兑现为真金白银了。这28家公司限售股解禁数量总计11.17亿股，市值100多亿元。

这是许多创业板大股东们满心期待的时刻，却也是广大投资者最为担心的时刻。不过，这些公司今年9月底已陆续发布公告称，大股东主动承诺延长股份锁定期，因此投资者担心的解禁潮将不会发生。但这并不妨碍创业板除大股东外的其他高管通过减持套现。

《新财经》通过深交所披露的诚信数据，对今年以来创业板高管减持和套现的情况进行了独家统计，并做成排行榜。结果显示，今年前10个月，共有135家创业板公司遭到315名高管减持，共减持1.09亿股，总套现21亿元。

事实上，自创业板上市以来，高管的套现不曾间断，一夜暴富的高管和原始股东无疑是创业板的最大受益者，但在财富的另一端，众多狂热的二级市场投资者却被套牢。

135家创业板公司遭315名高管套现21亿元

今年10月30日，本是一个让创业板投资者害怕的日子，因为这一天是首批28家创业板公司上市三周年，大股东的限售股将在这一天解禁。不过目前来看，这个担忧是多余的，因为这些公司9月底已经陆续公告，大股东主动承诺将延长股份锁定期。

大股东暂时是不会大规模减持了，但创业板公司的高管们却仍在一如既往通过减持致富。今年以来，有多少家创业板公司遭遇高管减持？减持和套现的数额有多大呢？

315名高管套现21亿元

据《新财经》统计，今年前10个月，共有135家创业板公司遭到315名高管减持，总共减持1.09亿股，合计套现21亿元。

需要说明的是，《新财经》对此次高管套现榜统计区间为2012年1月1日至10月22日，统计对象为全部创业板公司，减持人员为公司董事、监事及高管三类股东，简称“董监高”。由于他们均对上市公司的决策有重大影响，因此统称为“高管”。

一些高管由于不以个人身份直接持有上市公司股份，往往通过其控制的法人股东减持，在此也纳入高管持股范畴。另外，一些高管的直系亲属减持也一并纳入高管减持范围，因为直系亲属持股的增减持行为很大程度上代表了高管的意愿。

从高管总套现金额看，有4家创业板公司的高管套现额超过1亿元，这四家公司分别是智飞生物（300112）、汤臣倍健（300146）、碧水源（300070）和恒泰艾普（300157）。今年以来高管套现总金额分别为4.4亿元、1.7亿元、1.5亿元和1.2亿元。另外，高管套现金额超过1000万元的公司共有37家。

智飞生物排第一：两高管套现4.4亿元

从排行结果看，今年以来遭高管套现最多的是智飞生物。今年6月8日，智飞生物高管余农通过大宗交易以25.12元/股减持40万股；3天后的6月11日再以25.71元/股减持45万股，合计套现2162万元。

余农在智飞生物可谓身兼要职，现任董事兼副总经理，同时还任公司董秘。余农减持的同时，智飞生物副董事长兼副总经理吴冠江也于今年6月14日以25元/股成交均价减持智飞生物380万股；7月9日，再度以24元/股的均价减持380万股，两次共减持760万股，占公司总股本的1.9%，共套现近2亿元。

之后的7月16日，吴冠江再次大手笔减持1018万股，按23.18元的成交价计算，一天套现就多达2.4亿元。也就是说，到7月16日为止，吴冠江在一个月时间里，有过3次减持，共抛售智飞生物1778万股，约占公司总股本的4.4%，套现约4.22亿元。

两人总共减持1863万股，合计套现4.4亿元。在135家遭高管减持的创业板公司中，其高管套现总金额居榜首。值得注意的是，在315名套现高管中，个人套现金额最多的同样是智飞生物的吴冠江。

汤臣倍健排第二：4高管套现1.7亿元

高管套现金额排在第二的是汤臣倍健。这家于2010年12月在创业板上市的保健品公司在上市一年半后迎来了原始股东的扎堆减持。

数据显示，今年以来总共有4名高管减持汤臣倍健股份，且都集中发生在今年5月下旬。5月21日和22日，汤臣倍健副总经理陈宏和总经理汤晖分别通过大宗交易各减持80万股，成交价格分别为58.59元和58.75元。仅一次减持，两人分别套现约4700万元。

5月23日，汤晖再度出手，以57.89元的成交均价减持40万股汤臣倍健，套现约2300万元，至此，汤晖总套现7000万元。另一名高管周许挺也于5月23日以57.89元的成交均价减持15万股汤臣倍健，套现约868万元。

5月24日，汤臣倍健副董事长兼副总经理梁水生减持80万股，以57.18万元的成交价计算，套现4574万元。至此，短短4天时间，汤臣倍健4名高管就减持公司295万股，总共套现1.7亿元。

碧水源排第三：5高管套现1.5亿元

碧水源今年以来共有5名高管减持，总共套现约1.5亿元，排高管套现榜第三名。

碧水源2010年4月登陆创业板，上市时高达94.5倍的发行市盈率令人惊叹。而此后一年多股价跌幅超过50%，也让投资者们体会到天堂和地狱的差距。

今年以来，公司业绩不断增长，股价也吸引了投资者的关注。但就在股价刚刚重拾升势之时，公司的各大股东与高管就已迫不及待地开始减持手中股票。

今年8月16日，即公司上市后第二批锁定股解禁4个月后，公司监事、北京碧水源膜科技有限公司总经理陈亦力，监事、预算采购部经理周念云，副总经理、董秘何愿平三人通过大宗交易平台合计减持350万股，总共套现1.2亿元。

加上今年5月高管王悦的配偶陈关减持1万股，以及今年9月10日公司监事陈亦力减持100万股，套现3440万元，碧水源今年以来共有5名高管减持，总共套现约1.5亿元。

事实上，若算上前高管的减持数量，碧水源高管套现金额远不止1.5亿元。

据深交所信息显示，今年5月30日，公司前任副总经理、设计研究院院长梁辉通过大宗交易平台售出540万股，一天之内就套现1.57亿元。这一大额抛售在次日导致公司股票下跌4.39%。

恒泰艾普排第四：6高管套现1.2亿元

恒泰艾普是一家以研发、销售油气勘探开发软件为主业的民营公司，2011年年初登上创业板后，业务扩张动作频频。先是2011年年底通过定增方式收购一家董事长持股的公司，今年3月8日又公布两个对外投资项目，拟以近2亿元收购两家公司股权。

受收购消息影响，公司股价短时大涨。但就在此时，公司高管却趁机密集减持。

深交所披露的诚信数据显示，自今年3月14～21日，恒泰艾普共有6名高管减持公司股份，累计减持约485万股，总共套现约1.2亿元。

值得注意的是，恒泰艾普2011苦心经营一年所获净利也不过7000多万元。这意味着，公司6名高管一周的套现额就超过公司一年净利所得。

智飞生物：业绩持续下滑高管精准套现

从今年以来创业板高管套现排行榜看，智飞生物（300122.SZ）遭高管套现的数额最大，达4.4亿元，比排名第二的汤臣倍健高管套现额整整多出2.7亿元，而若以高管个人套现金额排名，智飞生物的副董事长兼副总经理吴冠江也排在第一。

从这个意义上说，智飞生物的高管套现堪称“双料冠军”。为什么公司高管会如此大额抛售呢？持续下滑的业绩也许是主要原因。就以前不久发布的中报业绩为例，表面上看，营业收入和净利润同比均有增长，但若扣除政府补贴这项非经常性损益，其实际净利同比下滑近两成。

而借公司利好和股价上涨的时机兑现财富，或许是高管抛售的另一个动力。

高管趁利好精准套现

自去年6月以来，智飞生物的高管一直在不断减持，而减持时机异常精准。比如今年以来减持最猛的吴冠江，就几乎是看准日子套现。

从时间上看，吴冠江第一次减持是今年6月14日，共减持380万股；第二次是7月9日，再减持380万股；第三次发生在7月16日。后两次减持时间距公司发布中报非常接近，算是公司中报发布的窗口期， 7月16日更是距智飞生物中报窗口期7月21日仅5天时间。

而吴冠江减持前后，正是智飞生物利好不断的时期。6月5日，公司与美国默沙东药厂就口服轮状病毒五价活疫苗签署了《开发、推广和经销协议》。产品上市后，公司负责该产品在中国内地区域的市场推广及销售工作。

7月3日，公司又与美国默沙东药厂续签了《市场推广服务合同》，公司负责默沙东公司“纽莫法”和“维康特”疫苗产品在中国内地区域的市场推广工作。上述产品由默沙东公司指定的进口代理商对公司供货，涉及产品采购总额约2.28亿元。

这使得智飞生物股价在当时大盘屡破低位的情形下能独善其身，二季度以来其股价反弹超过25%，期间上证指数跌幅达6.89%。作为最了解公司的高管，吴冠江几乎利用了全部利好消息进行套现。

公司董秘兼副总经理余农去年12月23日进行第一次减持以来，今年又分两次减持85万股，合计套现2162万元。智飞生物今年一季报公布时，余农位列公司前十大流通股东第5位，持股共85万股。现在看来，其可自由减持的股份已全部售罄。

作为一家公司的董秘，能将股份全部抛售完，实属罕见，也足见高管对自己公司的前景是多么没有信心。

上市后业绩持续下滑

高管对智飞生物没信心或许源于其上市后不断下滑的业绩表现。2010年9月28日登上创业板的智飞生物主营业务为疫苗、生物制品的研发和销售两块，上市近三年，智飞生物疫苗产品销售量分别占我国二类疫苗市场10.99%、11.13%和10.78%的份额，在民营疫苗企业中排名第一。

就在不少券商报告纷纷为其成长性摇旗呐喊，并冠以“我国本土综合实力最强的民营生物疫苗企业”的光环时，智飞生物用下滑的业绩对业内浇了一盆冰水。

当年上市后第一份季报就令人失望，当年第三季度实现净利润4198.15万元，同比下降4.8%。随后一个月，智飞生物的股价跌幅超过两成。

虽然公司2010年业绩最终没有下滑，但与上市前相比，业绩增幅明显下降。自2011年上半年起，智飞生物上市不到一年就迎来了业绩的接连下滑。2011年上半年净利润下降26%，之后两个季度持续下滑，最终导致2011年度营业总收入同比下降15%，净利润同比下降24%。

智飞生物今年上半年实现营业总收入3.28亿元，同比增长5%；实现净利润1.09亿元，同比增长11%。但这份成绩单明升暗降。因为业绩主要得益于今年4月份智飞生物收到重庆市江北区财政局下达补贴资金3403万元，若扣除非经常性损益，其实际净利润为 7690.23 万元，同比下滑18%。

毛利率下滑是导致智飞生物业绩变脸的主要因素。今年二季度，公司毛利率同比降幅超过10%，报告期内综合毛利率为52.18%。

就毛利率下降的原因，智飞生物证券事务人员对《新财经》记者表示，是由于各产品销售占比的变化造成，尤其23价肺炎疫苗较上年同期增长较大，因其采购成本较高，使得本期综合毛利率同比下降。

成长性不被看好

智飞生物上市时并不差钱，不但资产负债率仅为8.8%，而且公司上市前的2007～2009年连续三年的分红，累计分配现金股利1.48亿元。对于一家财务状况如此好的公司急着上市的原因，当时有投资者表示，这是“醉翁之意不在酒”，募投只是手段，暴富才是目的。

现在高管的套现已经印证了当初的预言。业内对公司的成长性也一直存疑。

从智飞生物发展历程看，原本只是一家靠着兰州生物制品研究所发家的疫苗销售公司。2005年，全国爆发C群流脑疫情，当时国内的防疫站大部分使用的还是A群流脑疫苗，国内只有兰州生物制品研究所一家能够生产A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

可是这些脑疫苗的销售代理权都掌握在蒋仁生的智飞生物手中。据悉，智飞生物是最早跟兰州生物制品研究所签订独家代理协议的。那一年，蒋仁生卖出了2000万只疫苗，赚得第一桶金，也由此走上了上市之路。

直到2007年，智飞生物自主产品销售收入还是空白，几乎全靠代理销售疫苗获得业绩。而其代理的HIB疫苗、甲肝疫苗和A群C脑膜炎球菌多糖疫苗均来源于兰州生物制品研究所，智飞生物只是其销售代理商。

尽管自2009年起，自主疫苗已占智飞生物收入的半壁江山，但代理业务还是公司利润的重要来源。这样的模式也直接导致公司现金流压力大增。

上市前三年，公司应收账款净额不断增加，由2007年的4200多万元升至2008年的6399多万元，2009年变为7100多万元。上市后两年，应收账款进一步增加，2010年年底接近3亿元，2011年为2.6亿元。

今年上半年，智飞生物的应收账款更是大增至3.57亿元，比年初增加了1亿元。应收账款的大增固然与公司生产经营规模的不断扩大直接相关，但也存在一定风险，若应收账款不能及时收回，将会对公司资金周转和经营活动现金流产生负面影响。

另一个值得关注的财务指标是，上半年公司经营活动产生的现金流净额仅为24万元，同比下降60%。这也与公司的经营模式相关，因为智飞生物代理销售的疫苗品种增加，特别是默克公司23价肺炎多糖疫苗的采购，需要预先垫付大量现金。

中银国际前不久的研究报告称，由于该品种目前尚处于市场导入期，市场推广有待加强，因此智飞生物的经营现金流情况短期难以改善。

汤臣倍健：高管何以大额抛售

如果一家上市公司的业绩持续大增，且股价大涨，高管至少不会选择抛售吧，但汤臣倍健（300146.SZ）是个例外。

在上半年不少公司受宏观经济环境影响而增长乏力的背景下，主营保健品的创业板公司汤臣倍健业绩表现抢眼，今年上半年营业收入同比增长88%，净利润同比增长101%。业绩翻倍的同时，汤臣倍健上半年的股价也一路大涨，几近翻倍。

复权后其股价更是于今年7月中旬创下上市以来的新高。若自去年6月初算起，汤臣倍健股价复权后已翻了3倍。同时，公司上市以来的两个年度都实施了10股派10元再转增10股的高送转。

但就是这样一家业绩大增、股价大涨的公司，却遭到高管的大额抛售。今年5月下旬的短短4天时间，汤臣倍健的4名高管就合计抛售295万股，总共套现1.7亿元。抛售的理由是什么呢？

今年年初发生的“含铅门”或许是引发抛售的直接原因。

今年3月底，汤臣倍健等多家螺旋藻生产商被曝出产品含铅量超标的事件，汤臣倍健方面澄清公司产品符合国家标准。事后，国家食品药品监督管理局发布公告，表明汤臣倍健螺旋藻片符合质量标准，不存在铅含量超标的问题。

尽管如此，一些机构开始选择撤离。从前十大股东仓位变化来看，持有汤臣倍健的重要股东均出现不同程度的减持。

3月5日，汤臣倍健实施了“10转10派10”的利润分配方案。如果按照前复权的股本计算方法，兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金已经从前十大流通股东名单中消失，其减持幅度最大。

此外，兴全社会责任股票型证券投资基金减持了230万股，汉兴证券投资基金与华安宏利基本持平，银河银泰理财红证券投资基金小幅减持1.03万股。

机构的撤离或许让高管也有所动摇。

另一个原因是，汤臣倍健上市以来股价大涨，高管的持股收益大增，因此兑现财富的冲动也相对强烈。

自2011年5月27日股价见底后，汤臣倍健开始强劲弹升，至今年5月21日，不到一年股价上涨幅度超过160%。而也正是自这个时候开始，汤臣倍健众高管通过大宗交易平台巨额减持股份。其中，公司董秘兼副总经理梁水生套现4574.4万元，公司董事兼总经理汤晖套现7015.6万元，公司董事兼副总经理陈宏套现4687.2万元。

高管的收益高得令人惊叹。根据汤臣倍健此前公告，2011年12月15日，汤臣倍健8名原始股东持有的434.1809万股解禁，其中兰俊杰持有122.67万股，龚炳辉和汤晖分别持有96万股和71.29万股，陈宏、梁水生和王中伟分别持有52.63万股、52.63万股和33.60万股，另两名股东持股较低，仅为2.3万股至3.05万股，而在今年3月实施“10转10派10元”后，上述解禁规模有所扩大。

去年12月解禁的股份是2009年7月增资时获得的。根据汤臣倍健招股书，2008年12月4日，汤臣倍健新增1000万元的注册资本，增资价格为1.0958元。2009年7月27日，汤臣倍健完成了工商登记。

3年之后，汤臣倍健股价发生了天翻地覆的变化。截至高管最后一次减持时间，即今年5月24日，汤臣倍健报收59.25元，考虑到该股自上市以来已有过两次“10转10派10”的利润分配，因此汤臣倍健复权后的价格实际上已高达240元，可见上述原始股入股3年投资的收益已超200倍。

在此情形下，高管的大额抛售也就不难理解了。