投研“地震”拖垮益民系两股基 平均回报率倒数第一

李英

今年第四季度的开场秀中，主动管理型偏股基金整体表现略失水准，前10个交易日回报率落后大盘0.03个百分点。至此，今年以来，累计回报率低于-10%的股基有4只，而益民系囊括了两只。益民基金旗下的两股基年内双双“哑火”，成为2012年最令基民伤心的基金公司。

据Wind资讯最新统计数据，截至10月20日，大盘在整理中震荡下跌3.23%，今年前成立的430只主动管理偏股型基金期间净值平均上涨2.39%，净值涨幅跑输大盘的股基有63只，占比14.65%。益民基金旗下目前仅有的两只股基——益民红利成长混合、益民创新优势混合，年内回报率分别为-11.92%、-10.26%，分别位居同期同类基金业绩榜单倒数第二、第四名。益民基金今年以来整体则以-11.09%的平均回报率，位列66家基金公司投资能力末位。其中，今年一季度平均回报率-2.01%（全部股基平均回报0.43%），二季度平均回报率-0.37%（全部股基平均回报4.16%），三季度平均回报率-9.85%（全部股基平均回报2.07%），四季度前两周取得1.03%的回报率（全部股基平均回报2.39%）。

另据统计，截至10月20日，15家基金公司旗下纳入统计范围内的主动管理偏股型基金全部跌破面值，占可比基金公司数量近三成。其中，益民红利成长混合最新单位净值0.4093元，益民创新优势混合最新净值0.6787元，两基金最新净值与面值之间均有相当大的差距。

是什么原因令益民系两股基2012年同时“哑火”呢？我们不妨翻开两基金半年报一探究竟。

益民红利成长混合半年报称，“上半年，该基金先后增加了电子、地产、证券、汽车、环保、建材等行业的配置，以期从政策放松中受益；同期降低了食品饮料、机械、零售等行业的配置；由于本轮宏观政策的实际落实情况低于预期，因而周期性行业表现不佳。”

益民创新优势混合对于今年经济的判断是“L”型，因此年初至今投资操作一直是偏向于防御。该基金在2012年半年报中披露，“现在看来，尽管我们对市场指数的走势判断基本正确，但今年上半年的行情呈现出结构性牛市，很多个股的涨跌都演绎到了极致：高估值的不断上涨、而更多的股票呈现出估值的系统性下行。由于本基金持仓品种与市场风格热点不匹配，因此造成上半年表现不佳，没有起到应有的防御效果。”

可见，配置行业失算，选股走势低迷，这两个因素令益民系两股基“哑火”。但笔者认为，这两个因素并非是根本原因，祸起萧墙的是益民基金投研团队的变更。

由于发展不规范，公司内耗较大。2009年末，祖煜上任益民总经理，次年即离开；去年年初，现任总经理雷学军上任。公司总经理的频繁变更，致使投研团队屡次调整，祖煜上任前后，益民旗下四只产品的第一任基金经理曾先后全部离职。祖煜任上，又从中欧基金挖来了刘杰文担任投资总监，但随着祖煜的离职，刘杰文也离开了。今年3月，益民基金投资总监温震宇离职，转由去年10月新成立的国金通用基金公司任投资总监。核心人才的频繁更迭，自然拖累了益民旗下基金的业绩。