西班牙病开不出美国药方

刘西曼

受希腊可能退出欧元区影响以及惠誉降低西班牙16家银行评级幅度超预期，5月23日西班牙股市大幅下跌，大盘自2003年以来首次跌破6500点，跌破2008年全球金融危机下限。

人们担心，备受关注的希腊危机背后，是欧元区整体坍塌的风险。如果说欧元区是一座正在修建的大厦，GDP占比2%的希腊不过是大楼中间的一块砖，抽掉本应该不会致命；但是，在这块砖的上面，就是葡萄牙、西班牙和意大利，可能因此倒掉一面墙——西班牙，这个GDP位居欧元区第四的大国，正在成为希腊背后的首个苦主。

患上西班牙病

人们经常把整个欧洲、欧盟或者欧元区混为一谈，但实际上从经济形态上来说，它们有着巨大的差异。先不用说东欧和巴尔干地区，就拿传统的西欧而言，北欧模式、莱茵模式、英国模式、南欧模式也有很大的不同。

比如，瑞典、芬兰等北欧国家具有极大的经济社会主义成分，但是同样具有很强的制造业，资源禀赋高、贸易发达、企业全球化程度非常突出；德国、瑞士等为代表的莱茵模式，极其重视制造业、普遍具有较大贸易顺差，社会福利虽高但劳工政策上更倾向于充分就业，而不是僵死到无法解雇工人；相反，希腊、西班牙和葡萄牙等国家，几乎已经没有强大的制造业，却有着很好的社会福利和难以解雇工人的劳工政策，成为全球化竞争中的失败者。

以西班牙为例，在财富全球500强当中，西班牙有9家企业，但无一制造业龙头。几大企业无一例外，近半数或者更多的收益来自于南美地区，也就是所谓的“殖民地红利”。这是典型的“西班牙病”：制造业衰落、金融和资源领域吃老本；债务高企、缺少新的增长点；社会福利好、劳工政策僵死、失业率超高。

制造业没有德国、瑞士等国家强大，金融业又没有强大到英国的地步，反倒是房地产和建筑业借助低利率、高借贷催生的房地产泡沫大肆扩张，一伺遇到金融危机，一切泡沫都将破灭，脚下缺少实体经济让其退无可退。比如，据西班牙央行统计，西班牙银行业现存房地产风险资产3230亿欧元，其中1750亿欧元是问题资产。

偏偏在这个时候，僵死的劳工市场让企业很难裁员，只能尽量少地招聘员工、特别是年轻员工，导致西班牙的失业率正在逼近25%，年轻人的失业率甚至超过30%，而在职的人却没有太大的竞争、没有创造更多财富的足够动力。

这种西班牙病，简单称为“福利病”其实是不准确的。德国、瑞士、瑞典等国家有更高的福利，但是也有更多的财富创造，因此足以享受相应的福利，患有西班牙病的国家在消费和福利上向一流国家看齐，在能力和奋斗程度上向很多中东石油富国看齐，这是一种巨大的错配，只能由债务填补空缺——直到债务引爆为止。

开不出美国药方

西班牙的很多问题，和美国当初面临的问题很像，比如债务高企、房地产泡沫、失业率上升等。但是，在很多方面，却也有着本质的不同：

首先，最大的不同来自于两个经济体的背后动力不同。美国虽然存在不少金融过度创新的问题，但是，在企业层面具有全球无可比拟的竞争力，无论是金融等虚拟经济，IT、军工等高端制造，还是零售消费等运营性企业，都是如此。在金融泡沫破灭的时候，这种强大的实体经济相当于泡沫浪潮下的船板，无论是软着陆、还是硬着陆都会着陆。但是，西班牙的竞争基础远没有那么坚实，坠落之后的下限要低得多。

其次，欧元区国家没有美元的印钞权。2008年金融危机之后，美国先后印发了超过2万亿美元的资金，通过政府介入的方式挽救了两房、五大银行为代表的金融业，没有产生更严重的雪崩效应。最终，美元利用传导效应将主要成本转移到了全球、特别是美元的债权人。而欧洲，没有那么强的转嫁能力。

最后，非常值得注意的是，欧元区内部的利益严重不对称。以德国为代表的欧元区领先国，之所以能够逆势发展，很大程度上是因为它们在贸易竞争中，比西班牙等国家具有很大的优势，有突出的顺差。如果不是因为使用欧元，德国马克一定会升值，希腊、西班牙等国家的货币贬值就可以提升竞争力；但是，一旦使用欧元，欧元内部国家之间的不均衡性会日趋放大。这时候，德国们不想让渡更多的利益，而西班牙们也无法解套。

这些原因，让西班牙乃至欧元区开不出美国药方，欧元区的问题还需要更大的智慧去破解。