中概股退市潮

钟日昕

自2010年浑水做空东方纸业以来，在美上市中国公司的诚信危机愈演愈烈。据不完全统计，从2010年12月绿诺科技遭浑水质疑后退市至今，由于各种不合规导致在美退市的中国公司多达40家，其中2012年有18家退市。在美上市的中国公司已由2010年的240多家减至不足200家。

不少自觉“委屈”的中国公司采用回购、分红等提振股价，有些索性采取私有化退市套利美国资本市场。2010年至今，约12家中国公司成功私有化。然而，美国投资者对中国公司的信心似乎仍未完全恢复。

了解40家中概股因不合规而退市的情况，或许对理解美国投资者为何如此受伤有帮助。这些公司退市的原因归结起来大概有以下几大类：1.由于业绩和业务发展不佳，股价长期低迷，触及1美元退市规则；2.被做空者质疑，并最终证实财务造假；3.信息披露无法满足交易所要求，比如未能在规定时间递交财报、未披露或解释关联交易等；4.董事会成员不足、审计委员会离职等导致公司不合规。

美国IPO采取注册制，上市门槛相对国内A股低很多，反向收购上市的门槛和成本更低。本文统计的40家被退市公司中，有35家通过反向收购上市。它们在企业治理能力、财务规范性等方面没达到上市公司的水平，却未能抵御住上市诱惑，加上某些投行和中介推波助澜，兴高采烈冲到美国资本市场。而华尔街经过上百年发展，自下而上的全民监管体系极其有效，任何上市公司几乎都没法靠耍伎俩侥幸逃避惩罚，尤其是空头们的利益动机如此强劲。这些公司被质疑时，问题往往一抓一个准，三下两下就被搞垮了。与之相反，展讯通信、奇虎360、分众传媒、新东方等明星公司在反做空之后的股价表现往往很给力。

2011年中国概念股诚信危机高潮后，美国资本市场暂时关闭了中国公司反向收购上市的途径，对中国公司的审计要求也是严查，我们因此看到多家中国公司由于各种不合规而退市。这些公司给投资者人造成了巨大损失，同时也给在美上市中国公司的整体形象带来较大的负面影响。

这波退市潮对中国公司意味着什么？短期来看，中国公司在美国资本市场的整体诚信遭受质疑，估值大幅下滑，赴美上市也变得更为艰难。截至2012年11月，中国大陆仅有唯品会和欢聚时代（多玩YY）两家公司在美成功IPO。

但从长期来看，这未必是坏事。首先，经过这轮做空潮和退市潮，很多有问题的中国公司被打掉了，有助于投资者挖掘真正优秀的中国公司的价值，相当于一次过滤和净化；再者，这是对准备赴美上市中国公司的最佳教材，警示它们提升公司治理水平以及与资本市场的沟通能力。

（作者系i美股分析师）