利益相关者视角下企业资本结构优化研究

章劲闪

[摘 要]企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，上市公司的控制权结构是被资本结构直接决定。发展的决定性因素由企业控制权决定，各个利益相关者的行为对企业，有着直接的影响。一般来说，企业资本结构，它能够决定企业控制权的结构，而对于企业来说，也直接影响上市公司的价值。良好的资本结构，对企业具有特别重要的意义。

[关键词]利益相关 资本结构 资本结构优化

资本结构决定了上市公司的控制结构，控制权是决定性的因素，发展的上市公司，影响并决定着上市公司各利益相关者的行为，首都在发展过程中存在着许多问题，这些问题的根源是上市公司资本结构不合理。因此，资本结构不合理导致利益相关者行为异化，从而影响价值上市公司。

一、利益相关者对上市公司资本结构的影响

上市公司金融利益相关者，包括股东、债权人的上市公司，其资金直接影响资本结构。影响债务比例，股东对资本结构影响，主要是在所有者权益比重，这一项与债权人、股东，他们对资本结构的影响，二者是相互渗透并相互制约。

1.财务利益相关者对上市公司资本结构的影响

一般的财务结构，上市公司都会努力提高债务比例，提高债权人对资本结构的影响。从上市公司的角度考虑最佳资本结构，往往要增加债务比例。较低的资金成本；另一方面可以发挥财务杠杆效应，提高普通股每股收益。因此，债权人的上市公司资本结构的影响是最直接，最完整，最根本的，到一定程度，债权人的上市公司资本结构效应，带动其他利益相关者对资本结构影响的上市公司。

一个上市公司可能不继续盈利和持续保持强劲的现金流，在各种不确定因素上市公司销售和资金链条件，任何上市公司会选择适度负债，同时保持上市公司持续盈利能力和偿付能力的前提下，将努力提高上市公司负债比。股东的上市公司资本结构的影响，应在努力降低筹资成本和提高股权融资比例，从而减少风险的债务相对于上市公司，增强长期投资，并最终提高盈利能力上市公司。

2.非财务利益相关者对上市公司资本结构的影响

财务利益相关者主要有客户，供应商和员工，他们都是间接影响。企业的客户是吸收企业输出的主体，供应商是企业原材料和生产信息提供者，员工是企业财富的创造者，因此非财务利益相关者，可以通过他们的活动，对企业间接地影响资本结构。

在正常情况下，上市公司通常十分重视保持其良好的信誉，以便在未来会有更多的忠诚客户，能够保证实现长期盈利能力，是企业能够顺利融资，效益最大化。供应商信用为他们自己的安全，他们的债务比例高上市公司往往采取更严格的信贷条件，这无疑会增加采购成本上市公司。上市公司往往也要选择债务水平低的资本结构，采用鲁棒性的资本结构。

3.行业竞争对手对上市公司资本结构的影响

全球金融危机来临，或者突然市场竞争状况加剧，容易受到的冲击往往是那些高负债的上市公司， 最终引发企业财务危机，造成企业财务系统瘫痪。一般来说，负债多的的上市公司，因为财务资源受到限制，他们在金融危机来临时，没有能力去应对这样的价格冲击，也无法保证后续企业投资，从而企业竞争能力受到较大影响，同时生存能力也受极大影响。从企业战略竞争来看，一般我们选择资本结构偏向于低负债、稳健性结构，目的就是提高公司在市场上的竞争力，增强企业的抗风险的能力。

二、基于利益相关者优化上市公司资本结构的对策

股东的控制上市公司的操作性有非常重要的作用，但是这种股权结构，很容易忽视其他利益相关者的利益。因此需要进一步明晰各种利益关系，最好能建立多元化的投资主体，这是形成一个多元化的股权结构的必然选择。

1.优化上市公司资本结构的内部机制

优化资本结构如何确定比例，债务资本与权益资本的关系。治理结构上市公司融资能力是必要的，不仅影响融资决策，而且还影响的上市公司的管理效率和内部凝聚力。上市公司应该在债务资本和权益资本来确定一个合理的产权关系，建立目标资本结构，债务融资和上市公司可以带来财务杠杆，并可防止净资产收益率和每股收益的稀释，从而使快速发展的上市公司。熟悉行业发展前景，良好的市场分析能力，使有限的资金的使用，使实际货币流通。管理水平直接决定着公司治理绩效，经营者必须加强学习，掌握现代财务管理知识，因此融资决策的最优资本结构。

2.优化上市公司资本结构的外部机制

上市公司应完善证券发行制度，逐步完善安全评级制度，完善证券评级工作的质量。在上市公司负债水平偏高的时候，优化上市公司资本结构，有利于管理者增加重组活动的行为。通过优化资本结构，委托代理，建立一个信息渠道，逐渐形成有效的激励和约束机制，可以降低信息不对称，导致的金融投资交易困难，进而提高金融市场的运行效率。

三、结语

资产负债率是公司的负债总额除以资产总额的比率。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借款来筹集的，同时也可以衡量公司在资产清算时债权人有多少权益。

通常公司的资产负债率应控制在50%左右；但也有人认为，资产负债率在60% - 70%也是合理的，但企业应引起足够的重视。公司的资产负债率尽可能低，所以，公司偿付能力担保贷款，要有高安全系数。从企业的角度，如果资产负债率过高，超出债权人承担心理层面，公司将不能够借；如果公司资产负债率太低，这说明公司在经营的过程中更加谨慎，不容易借钱投资，或有足够的资金，不需要庞大的债务。最优的公司资本结构在任何时点上，公司的管理层都要从目标资本结构考虑。当然资本结构不仅是公司自身的决策问题，还与公司外部的政治、社会、经济，金融环境密切相关。

参考文献：

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