打折买股票 定向增发也被套

王奇

目前大盘仍在苦苦寻底，如果这个时候有人告诉你，可以买到现价8折的股票，相信仍然会有不少股民动心。“哪有这么好的事情？”就在你对此质疑时，事实上这样的事情就在你身边发生。这就是上市公司的定向增发。

说到定向增发，大多数散户都没有参与过。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内(大股东认购的为36个月)不得转让。

从中可以看出，这样的“好事”和普通的小散户没多大关系，股民只能把定向增发价格作为买入股票时的参考因素，以便在二级市场更好地选股。这种策略虽然不能像直接买入定向增发的机构那样获利丰厚，但如果操作得当，小散户们也能从这场“盛宴”中分得一杯羹。因为在相对稳定市场，定向增发的股票一般都会有比较好的表现。

除了可以低价买入股票，还有什么原因，使得定向增发如此受投资者追捧？它背后的逻辑又是什么呢？

三因素成就定增魅力

定向增发股票受到众多机构和散户的追捧，其实更多的是其背后看似完美的上涨逻辑。

最直接的因素是，定向增发的发行价一般比市价低10%—30%，使其购买时就具有了一定的安全垫。

虽然规定定向增发以不得低于公告前20个交易日市价的90%申报价格，但定向增发须经上市公司递交可行性项目报告、主承销商认同、证监会审核批准等审批程序。在此期间，股价一般会有一定的上浮，最终会产生一个10%—30%的折价。统计显示，过去5年，定向增发的市场平均折价率达到15%，相当于给原价的股票打了个8.5折，这使得其很大程度上具有足够的价格吸引力。

其次就是，定向增发须符合主承销商认同、证监会审核批准等要求，多层把关。因此，能获得定向增发资格的公司，会被认为具有优良的管理团队和符合国家产业发展方向的投资项目。对于参与定向增发的投资者来说，定向增发方式可以助其以简洁和低成本的方式，参与高成长公司发展，投资的安全性也获得了一定的保障。

最为重要的原因是，投资者普遍认为定向增发改善了上市公司的财务状况，提高了企业的竞争力。通常而言，定向增发的目的包括财务重组、股权激励、整体上市、项目融资等重大事项。上市公司通过定向增发，突破发展的瓶颈，改善了基本面，提升了企业的业绩和盈利增速，也提高了投资者对企业未来发展前景的预期，从而可以享受更高的估值，带来股价上涨。同时，增发也提高了上市公司的净资产值，使得市净盈下降，市场抛压减小，因此此类个股即使不太上涨，跌幅也会相对较小。

基于这些因素，投资者一般认为，定向增发的股票兼具绩优、成长性和长线投资三重特性。

同时，定向增发并不是谁都有资格参与，能沾边的，要么与上市公司高管关系好，要么有内幕消息…… 这样一来，定向增发更是披上了一层“神秘”的面纱，被投资者理解为参与者必赚！

也正因为如此，定向增发投资成为投资者关注的热点，“高收益”、“低风险”，甚至“零风险”都成为该类型投资的代名词，投资者对其趋之若骛。

金子变瓦片

定向增发的股票的安全性和“完美”上涨逻辑，促使其成为市场上绝对的抢手货，表面上看去一切也是显得那么歌舞升平。

但市场先生总是公平的，在如今跌跌不休的A股中，定向增发风光开始褪色！最近股指连续打穿“钻石底”，但上市公司的融资热情丝毫未减。WIND资讯统计数据显示，截至9月3日，沪深两市就有87家上市公司完成增发计划，然而股价跌破增发价格的公司已经占到六成，而且在“破增”的公司中，有些下跌幅度已经超过60%。去年完成定向增发的上市公司也没能幸免，近半数公司股价“破增”。曾经被捧为金子的定向增发，现在也变为毫无光泽的瓦片了。

大盘环境拖累下，定向增发的锁定期为12个月(对原股东定向增发的一般锁定期为36个月)的，投资者被动的持有增发股票，只能眼睁睁的看着资产缩水。

随着定向增发走下必赚的“神坛”，定向增发产品的风险也在不断加大。当然最大风险还是来自于大盘，即面临的市场系统性风险。业内人士指出，投资者需要对市场的运行趋势保持关注，并结合市场环境，做出正确判断。否则，在低迷的市场中，定向增发可真不那么好玩！

这不由得让我们想起，在2008年股市一泻千里的大熊市，定向增发也是赔得找不到北。从2007年8月到2008年3月间，市场上共发行了49只定向增发股票，其锁定期经历了2008年大熊市，平均亏损达35%。

也有投资者认为，在目前上证指数2000点的情况下，大盘再下跌10%，即跌到1800点的可能性并不大。由于定向增发的股份需锁定一年才能解禁，如果看好未来市场，在此节点可以适量参与。