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基本面分析的悲哀

2012-04-29李文杰

股市动态分析 2012年19期
关键词:基本面预期角度

李文杰

正如上期本文所讨论的,证监会的呵护能走多远?现在市场的反应似乎给出了暂时的答案,那就是,除非证监会的扶持政策能够有效的突破顶层限制,否则在其职权范围内能做出的、能让市场感觉到比较刺激的政策,或许没有什么了。当然,还有很多重要的事可以做,但我相信那些事利于长远,但短期对市场可能是打击,比如退市制度,比如垃圾債,比如新三板等等,而在目前敏感时点,这些制度除了言论上取悦于市场外,实质性的措施可能还暂时难以看到,毕竟艰难地把市场的活跃度搞了上来,增强了融资能力,自己再亲手把它打下去,无论如何都是残酷的。况且无数的大盘股还在排队上市融资、变卖分钱呢。想想看,人民网、新华网之流都能上市,我们还能相信监管层能损失短期利益,而去立足长远么,更何况现在的敏感时期,短期利益更为重要。

回过头来看现在,其实从我个人的能力范围,找一个有意义的话题来讨论已经很难了。因为在A 股市场,我们发现基本面分析越来越难以适应这个市场的分析。从A 股创建以来,受政策的制约和影响就已经深深嵌入到它的基因中。而伴随着时间的推移,这种基因非但没有因为市场经济的发展而转弱,反而影响愈加深刻。这不止是市场的问题,同时宏观调控对宏观经济的影响逐渐深入也是重要原因,这使得无论从宏观角度,还是从市场的监管角度,市场受到政策的冲击不可避免的愈来越深了。

所以我们会发现,A 股市场不是处于政策影响之中,就是处于政策预期的影响之中,而且,这种影响往往具有一定时期内的决定性意义。基本面分析只有在政策影响暂时消退之时,才有可能被重新拾起,来作为弥补短期市场分析工具的欠缺。就是说,无论从卖方研究角度,还是市场参与者角度,虽然对基本面的分析从未间断,但把其确定为短期市场逻辑的时候非常之少,多数都盯在政策方向及对政策的预期之上,除非政策或政策预期出现了真空,基本面分析才会重新回来。

回想一下,市场下跌最剧烈的时候是什么时候,是市场对基本面看空的时候么,或许不是,而是市场终于发现对政策的期望最终落空时。虽然我们坚信基本面分析的长期有效,但对于短期考核的投资者来说,这些的意义就没那么大了。

回头说现在市场所处境地,经济向下,证监会政策向上(开始向右),宏观政策向右,资金面向右,新股发行向下(大盘股排队),海外动荡。4 个月的震荡基本表明了上有顶下有底的态势,除非有意外。比如这波2400 以上是郭主席推上来的,要不大盘也不容易起来,现在看,证监会的政策空间有限了,所以要想上去,除非有意外,比如降息。如果没有意外,那就震荡吧,也跌不太深,除非有意外,比如工业增加值、CPI 或者海外风险之类。但是这些意外,往往不在基本分析范畴之内,即使做个判断,也像押宝一样。

短期的纠结,迫使我们将眼光放长到中期,但这依然具有很大难度,经济何时触底,政策如何应对,政府层面会否出现不可预期的动荡与调整,都是未知数。那么再把周期拉长,从朱格拉周期看,自2008 年以来,怎么说也快走出衰退的时区了吧。

只有向更长期看,似乎才能看到些清晰的苗头,这不能不说是基本面分析的悲哀了,迫使我们在日常中,自动的转向对技术指标的高度关注。

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