湖北宜化:三大产品同时向好

蔡晓铭

本周市场整体处于调整态势。此前我们曾提出，2400—2500区间为前期密集成交区，这一区域内出现反复的概率较大。同时也可以观察到，5月1日后由政策利好刺激所引发的小幅上涨，在本周已盡数回吐。面对市场的反复，短期策略上应以观望为主，建仓或加仓仍有待市场企稳信号出现。

长江证券于本周晨会推荐湖北宜化（000422），公司包括尿素、二铵、PVC在内的多个产品同时面临向好的市场格局，公司目前依然处于企业成长中的快速扩张发展期，可作为中线投资的选择。技术面上，湖北宜化在过去1年半的时间内围绕20元的中轴震荡，未来股价的突破或将与公司业绩的释放相配合。

投资者可分别从湖北宜化的三大业务来观察湖北宜化基本面的变化：

首先是尿素价格的上涨。长江证券指出，受一季度下游采购情绪低及东北施肥延后的影响，尿素价格自一季度以来持续攀升，目前已经超2400元的高位；同时，海外尿素受需求拉动价格持续攀升，国内外价格差扩大尿素依然处于景气高点。

可以参考的数据是，2012年以来，海外尿素价格持续攀升，波罗的海小散装尿素价格从2011年12月30日的290美元/吨，攀升至目前的525美元/吨，涨幅高达81%。长江证券根据2012年尿素出口政策，将国际尿素FOB价格、国内出厂价进行了测算对应，认为国际FOB价格维持在500美元/吨以上，国内企业出口盈利相当可观。2012年尿素出口值得期待。不过，长江证券也指出，因为尿素出口7月份窗口才能打开，6月份出现的情况可能也会影响出口行情。但是整体而言，针对湖北宜化，二季度尿素价格高企，公司尿素产品盈利将远好于一季度。

其次看二铵产品。湖北宜化目前具备70万吨二铵产能，主要集中在子公司宜化肥业旗下。同时，公司在建56万吨二铵项目，预计2012年底或2013年初投产，届时，产能将达到126万吨。价格方面，国际二铵价格在4月底5月份逐步攀升，长江证券指出，这是相当值得关注的利好信息——受美洲二铵需求回暖，海外二铵在出口窗口即将打开的时点不断攀升。未来，随着印度和孟加拉国的二铵采购实施以及北美磷肥库存持续走低，国际二铵价格将进入上升通道，6月份将打开的出口有望超预期。

最后看PVC产品。湖北宜化拥有84万吨PVC产能，主要分布在宜昌、内蒙及青海三地，此外，公司新疆在建一期30万吨PVC，根据建设进度，预计将于2012年年底建成投产。PVC目前处于行业底部，未来随着电力紧张及房地产复苏的影响，基本可以判断PVC底部提升将成为二季度及三季度的主旋律。

投资者也可参考长江证券测算的湖北宜化尿素、二铵、PVC业务弹性数据，事实上这些业务在独立的业务系统里面均处于相关上市公司中的前列：尿素价格每上涨100元，增厚EPS约0.37元；二铵价格每上涨100元，增厚EPS约0.09 元；PVC价格每上涨200元，增厚EPS约0.20元。

交易逻辑上，长江证券认为湖北宜化必须要三大业务之间协调，才能最终成为股价催化剂。因为在某一业务景气提升时候，如果其它业务拖后腿，依然不能转化为实实在在的业绩。如一季度尿素业务向好，而PVC明显拖累公司业绩就是典型。

三大业务同时向上或成为湖北宜化的股价“催化剂”。长江证券对公司的业绩测算是：2012—2014年EPS分别为1.68、2.14和2.35元。