蓝筹股引领“突围”

薛树东

本周上证指数在前期高点下方再度裹足不前，但与此同时我们注意到，深成指和沪深300指数均创下了今年的新高，很显然，从市场内部看，权重股中石油和中石化对上证指数构成了显著的拖累，不知道是否是大幅下调油价所产生的影响。而市场对于上证指数受阻于2450点众说纷纭，比如说：南海局势紧张、欧美股市大跌等等。

这些其实都是外部因素，对市场起不到决定性的作用，南海局势紧张基本上只是心理影响而已，在市场短线技术压力增大的过程中，它所起到的作用只是促使压力尽快释放，从中期角度看，基本上可以忽略南海局势的影响。至于欧美股市下跌的影响，大家可以把欧美股市四月以来的走势和上证指数做个对比，很明显，A股市场基本上已经摆脱了欧美股市的羁绊，走出了相对独立的走势，这种“免疫力”的形成，说明市场正在中期转强。

大盘无法顺利突破的原因，还是产生于内部，换句话说，市场没有出现引领突破的板块。前两期报告中，我们重点分析了市场热点转换的方向，4月以来的上涨，金融改革创新板块充当了领涨先锋，浙江东日的超级表现，极大提振了市场的士气，但随着特停核查以及温州改革方案的出台，金融改革创新板块的炒作动力已经明显不足，虽然浙江东日、金丰投资这两只特停核查股票，并没有披露违规炒作的内容，但从客观上看，金融改革创新板块最强的表现阶段已经过去，虽然不排除脉冲行情的出现，但很难起到领涨大市的重任。此外，券商创新大会也没有超预期的东西出现，整个券商板块也陷入休整状态，大盘缺乏主流热点引领。所以，我们认为热点切换的时机已经逐渐成熟，随着两只沪深300ETF进入建仓期，蓝筹股将取代金融改革创新板块成为引领市场的主流热点。

目前热点切换似乎并不顺利，煤炭有色板块在节后经历了短暂的表现后归于平静，这是大盘无法产生向上突破动力的真正原因。对于热点切换的反复性，我们其实已经做出过提示，目前价值投资理念并没有得到市场的认同，在2319行情中，煤炭有色接过领涨大旗也经历了一个很纠结的过程，所以，我们需要有足够的耐心，才能最终守候到一个正确的方向。价值投资理念的建立是一个长期的过程，特别是在A股市场，二级市场投资者并没有真正的定价权，因此，如果蓝筹板块出现上涨，我们预计是一次阶段性的上涨行情。

从目前的政策导向上看，新一届股市管理层倡导价值投资的方向是很明确的，同时，从建立退市制度、引入长期资金、鼓励分红、大股东增持等一系列措施上看，都围绕着鼓励价值投资的方向，这是值得我们重视的。我们再度重温一下，郭树清主席关于蓝筹股具有罕见投资价值的表述：“目前的2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表。相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解”。

有媒体报道，沪深300ETF基金已经进入建仓阶段，首只基金已建仓超过七成。我们无从判断消息的准确性，但可以肯定的是，到两只沪深300ETF宣布挂牌之日，基本上可以确定建仓过程已经完成。不难想象，将会有越来越多的资金开始关注蓝筹股，两金如果入市买什么？大度增加的QFII资金买什么？股市管理层引导长期资金入市，在投资方向上也是有明确指向的，以沪深300为代表的蓝筹股很明显成为重要的投资标的。近期披露的社保基金一季报持仓中，前五大重仓股明显增加了金融股的配置比例。

新增的500亿RQFII也明确指向蓝筹，中国证监会基金部主任王林5月8日表示，第二批RQFII将全部是ETF产品，投资标的要选择大盘蓝筹、市场覆盖性好的指数，如沪深300、中证100、富时A50或MSCI中国A股指数；每个指数原则上只批准一只RQFII-ETF产品；相关产品成熟一只批准一只，避免一哄而上。除此之外，王林此前还表态，蓝筹投资仍有望增强火力，证监会将简化QFII申请文件要求和审批流程，加快资格审批，积极协调解决QFII参与股指期货等投资中所遇到的问题。“之所以选择优先审批养老基金、公积金性质的QFII，是为了更多引进长期资金。同时，对于香港、台湾等地长期资金性质的QFII，证监会也将给予更加优惠便捷的政策，给足投资额度。”

从上述内容不难看出，股市管理层正在积极推动蓝筹股的“定向资金供给”，虽然任重道远，但方向却极为清晰，一旦市场形成共振，大盘将出现超预期的表现。上期报告我们阐述了市场二季度的三大直接动力，我们把两只沪深300ETF建仓、挂牌所形成的带动作用视为二季度第一直接动力，甚至称之为“星星之火可以燎原”，就是基于一种趋势性认识，至少存在明显的想象空间。

如果今年股市有行情，想必最大的动力可能就在于此，我们目前还很难想象，除此之外，还有哪些主题板块能够引领市场走出中级行情？蓝筹股板块中最具活力的恐怕是业绩和成长性俱佳的二线蓝筹了，包钢稀土为代表的稀土永磁板块已经开始显露出领涨的势头，煤炭有色能否跟随上涨值得重点关注。在沪深300成分股中，有不少业绩、成长性优良的行业龙头品种，这是大家未来关注的重点。

国家统计局周五公布了4月份CPI，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%。食品价格上涨7.0%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨4.1%，服务项目价格上涨1.7%。考虑到蔬菜价格受虫害影响疯涨，4月份的CPI应该说基本上在预期之中，加上发改委大幅下调了油价，所以，CPI整体回落的趋势应该不会改变，这有利于货币政策的进一步发挥。此前市场有担忧通胀抬头的倾向，这会直接影响市场对货币政策放松的预期，CPI数据的公布打消了市场的担忧。至于进出口数据，确实不容乐观，但预计对市场的影响相对有限。

从技术角度看，这波四月以来的上涨，呈现明显的太结实推进的特点，这种走势相对较为稳健，二十几个交易日累计涨幅仅200点，因此，从周线和月线角度看，没有看到明显的调整压力，日线指标的超买经过几个交易日的震荡，也得到了充分的消化。2400点整数关口前期已经经历了反复的震荡蓄势，所以，消化超买压力的技术回调，在2400点一线会受到明显支撑，向下的空间将十分有限。

我们认为后市大盘的带动力来自于蓝筹，受制于目前的成交量，蓝筹板块大面积启动可能有一定难度，但诸如煤炭有色等二线蓝筹板块个股，有望出现引领市场突破的表现。市场在2400点一线成交量出现明显萎缩，说明市场惜售情绪抬头，上档抛压已有所减轻，预计下周有望向上挑战2478点以及2500点整数关口，最大的推动力将来自于以沪深300成分股为代表的蓝筹板块，煤炭有色板块可作重点跟踪，操作上可以逢低吸纳。如果蓝筹缺乏应有的催化剂，不能够马上展开升势，预计大盘则会采取横盘整理的方式，等待蓝筹上涨时机的成熟，在此过程中，会存在一些主题板块的机会，操作上可适当仓位加以把握。

（作者系深圳芙浪特首席策略师）