文交所“热伤风”

郭莉

文交所一度被视为是艺术金融化成功探索的模式，但是因为大量不规范的操作，在2012年有可能迎来洗牌

艺术品市场与资本对接的模式急需改变。

不久前，北京首家艺术品交易所汉唐文交所在开始营业三个月后，率先宣布停牌。汉唐停牌的背景是2011年底国务院下发《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（后简称38号文），对从事产权交易、文化艺术品交易和大宗商品中远期交易等各种类型的交易场所进行了规范管理。

其中“五不得”的规定让2011年疯狂的文交所艺术品份额化交易面临消失危机。因为汉唐T+0、电子撮合、集合竞价等交易模式不符合要求，遭遇停牌。

2011年对于文交所来说，是疯狂的一年。风风火火的上马、份额化交易模式的创新、大量热钱的涌入都繁荣了这一市场。然而，在市场热情极度膨胀、交易乱象频现之时，呼唤理性投资成为必然。尤其是处处开花的文交所创造出一种“艺术品份额化交易”模式。

这种模式将经过估值的艺术品细拆成若干均等份额发售，并采取类似股票的方式上市交易。在楼市与股市低迷中，“艺术品份额化交易”被一些人等同为股票交易的“艺术品股票”，吸金能力显出超乎预料的强劲。

“一百多万元进去，几十块钱出来。”很多投资者在文交所乱象里坐了趟过山车。“如果你经历了天津文交所100多个跌停，你就会感觉股市实在是不错的。”

38号文把全国一半以上的文交所逼进了死胡同。再加上去年年底五部委联合下发通知，要对黄金交易平台进行清理整顿，这让很多原本对艺术品份额化产品的前景还满抱希望的人灰了心。

2012年，文交所何去何从？

文交所乱象

据记者了解，各方围绕汉唐停牌产生的质疑主要有以下几方面：

首先，汉唐的工商注册资料显示的经营范围，不包括艺术品份额交易，也没有得到任何组织关于艺术品份额化交易的相应批文；第二，汉唐多次修改交易规则，进行关联交易；第三，汉唐的保荐商资格受到质疑；第四，评估也受到质疑。

汉唐从成立到停牌，只是中国文交所遍地开花，从暴涨到暴跌的一个缩影。

以文交所为载体的艺术品份额化交易或艺术产权交易被视为是一项艺术品与金融对接的重要探索。国内最先探索艺术品份额化或产权交易的是深圳文交所、上海文交所和天津文交所，分别在2010年8月、2010年12月和2011年1月各自推出“杨培江1号”、“黄钢1号”，以及白庚延的“黄河咆啸”和“燕塞秋”。文交所、艺术品持有人、保荐人、管理人、做市商等方面，共同介入了这场艺术品金融化创新。

2011年1月26日，津派画家白庚延的两幅书画作品《黄河咆哮》和《燕塞秋》作为首批艺术品在天津文交所上市，分别被估价600万元与500万元，拆分为600万份与500万份，每份价格1元。不到两个月，至3月中旬上述两只“艺术股票”身价各翻17倍，最高单份价格被炒至18元以上。这意味着《黄河咆哮》的市场价格达到了1亿元之高。

当天津文交所大胆迈出T+0艺术品证券化交易时，有专家曾疾呼：步子太快，风险太大。令他们没想到的是，看到天津文交所吸引大量热钱入市，全国各地兴起文交所热潮，不到一年时间，天津模式不断复制，形成了北京汉唐文交所、山东泰山文交所、郑州文交所、湖南联合利国文交所、昆明元盛文交所等以份额化交易为模式的文交所；与此同时，南方文交所、成都文交所、山东潍坊文交所等也纷纷成立，仿效与上海、深圳文交所相近的产权交易模式，“大干快上“的文交所达35家。

暴涨之后紧跟的是暴跌。为了给过热的艺术品交易市场降温，天津文交所按照天津市政府监管部门的通知对《黄河咆哮》与《燕塞秋》实行停牌，并设定艺术品月价格涨跌幅度为20%。后来，这个涨跌幅度不断被缩小至10%，再至1%。艺术股票的跌停之势从此一发不可收拾。

文交所大面积高速度的成长几近疯狂，记者采访的某文交所负责人曾说过：“国家政策还没出来，现在的百花齐放是国家让我们先试先行。”

在这个过程中，由于不少文交所操作细节的不规范，引发了不少质疑，其操作细节中不同程度触及了政策红线，并由此引来了“38号文”的出台。如大家所质疑的汉唐在操作中存在的未保障艺民知情权、评估体系混乱、二级市场出现盘中对倒混乱等一系列问题。

很显然，部分文交所混乱的操作细节不同程度触及了政策红线，该文件中的5个“不得”将矛头直指文交所。

“38号文”中的“五不得”彻底否定了文交所的“类证券化”交易模式：不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中竞价等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易：任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

曾经疯涨的《黄河咆哮》立马一路狂跌超九成，2011年12月22日的报价为1.38元，而这支“艺术品股票”在八个月前的最高价为18.7元。汉唐文交所、泰山文交所、海峡文交所纷纷在第一时间进行停牌，并且暂停受理新作品的上市申请和挂牌事项。

对于艺术品份额化产品，虽然38号文之后，国家并未喊停，但诸多规定已严重限制了其生存活力。加上继文交所之后，管理层又开始整顿黄金交易平台，其间所透露出的整顿力度，让一些文交所已经萌生退意。

中央财经大学文化与创意研究院执行院长魏鹏近日在接受媒体采访时表示，适应政策的调整只能让份额化交易死掉，因为没有市场了——“200人以内”的规定，意味着基本上已经没有活跃连续的交易，而缺乏活跃性的市场是没有价值的。

目前仍然硬着头皮上市交易的，以手握国务院金融创新“尚方宝剑”的天津文交所为代表，但旗下十多个份额化产品价格一路走低。而南方文交所则是静悄悄地迎合38号文的规定改了交易规则，交易模式改成了T+5。

汉唐目前虽然提出了五种解决方案，但业内人士认为，汉唐的几种方案，只是一种拖延政策，如果没法复牌，又没有基金公司接手，最可行的办法只能是拍卖，但拍卖究竟能卖多少价钱很难说。

以创新求转型

这场将所有文交所卷入的整顿风暴汹涌来袭，哪些文交所能生存下来？

记者采访的某业内人士表示，像上海、深圳这样以产权交易为主，国有背景的，存活几率很大，其他地方的，不详。而近期业内多有传闻，有关部门将出台对文交所的具体整顿细则。在这场风暴中，各地文交所将面临重新洗牌，大多数将被取缔，而未来可能只会有北京（筹备中）、上海、深圳等几家有国资背景的文交所多得正式牌照。

“38号文不是要灭了文交所，更多的是针对文化产业与资本对接中走偏的一部分业务。”该人士表示，整顿不会让文交所消亡，但肯定会让大批文交所自动退出，剩下的正规军肯定要转型。

截止五部委出台的《关于加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》出台，关于文交所的一个完整的政策板块已经形成：一个是国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定（国发（2011）38号文）；第二个是由中宣部等5个部门出台的关于《加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》；第三个是文化部《文化部关于加强艺术品市场管理工作的通知》。也就是说，整顿并规范发展文交所的一套组合拳已经亮出。

可见，以上几个政策基本态势与指向是一致的，对于文件所捐未来的发展方向，专家认为认为首先应该重视文交所作为一个公开、公众、公平、透明的交易平台的作用，发挥好登记与见证交易功能；其次，文交所还是一个资本运作平台，可以看做不同区域发展艺术金融产业的渠道，充分发挥其在艺术品资本市场建设上的作用；第三要重视大文交所概念依托不同的特定资源走“综合化+ 专业化”的路子，强调社会化服务功能，推动实现文化艺术资源的流转、整合与有效的配置；第四是发挥好利用市场化机制提升全民文化素养和社会美育等多方面的作用

转型也在悄悄进行。

据记者了解，南方文交所近期开始了新的盈利模式的探索：与广东卫视合作，将广视春晚的资源产权在文交所挂牌，招商项目涵盖企业冠名、指定合作、现场广告合作等多种形式，有意向的合作单位，可参加南方文交所组织的现场竞争性谈判及确认、签约活动。

这种文化节目类经营权在文交所挂牌，尚属全国首创，广东卫视把春晚招商资源当做文化产权来认购拍卖，是创新之举，这为文化企业提供了直接融资的重要渠道。随着将来文化交易平台的涉及面日益广泛，未来文化产权的交易“货架”上将会琳琅满目。

事实上，自从国家整肃文交所的消息传出来后，南方文交所在产权交易平台上的动作就前所未有的多。如上个月首次试水股权交易，将南方控股所持上海泰泓51%股权在文交所挂牌，最后通过公开拍卖花落深圳欧奇网络技术有限公司。据介绍，近期还有多个股权交易项目将在南方文交所挂牌。加上版权、债权、专利等交易，产权交易与文化企业投融资服务，已成为南方文交所的两大业务方向，而艺术品份额化产品的业务比例则进一步缩小。

“38号文”出台后，天津文交所向专利主管部门提出有关“艺术品份额化交易模式”的专利申请。据悉，这一想法源自不久前国家发改委对天津文交所的调研结论。

发改委认为，天津创建文交所是落实滨海新区综合配套改革实验总体方案的举措，发挥了市场在文化资源配置中的作用，符合党的十七届六中全会的精神和文化产业改革发展方向，因此，它的创新成果应该受到法律保护。

正在谋求转型的还有湖南文交所，该所在去年6月挂牌并发售两个艺术品资产包后，一直处于沉寂状态。去年11月，湖南文交所宣布对交易平台进行深度调整，并透露以后将改变经营方向，重点打造文化产业投融资服务平台，助推文化企业发展。