企业社会责任信息有用性实证分析

陈鹏 马爱艳 蒋杨

【摘 要】 文章以2008年至2010年新疆上市公司披露的财务数据为基础，对财务报表中的数据进行了相关处理，得到了能反映企业社会责任信息、盈利能力、获利能力等的财务指标，运用多元回归的分析方法来检验新疆上市公司企业社会责任信息在我国证券市场上的有用性，分析其产生的原因并提出合理化建议。研究表明，企业规模大且盈利状况好的企业能够给利益相关者带来额外的信息含量，而企业规模小、盈利能力不强的企业的社会责任信息对利益相关者决策有用性较弱。

【关键词】 新疆上市公司； 企业社会责任信息； 有用性

企业在追求利润最大化、谋求自身发展的同时，应更多地关注企业作为“社会人”对员工、消费者、社区、环境等所有利益相关者承担的社会责任。随着经济的发展，暴露出的社会问题也逐渐增多，如贫富差距的不断加大、生态环境的破坏、安全事故的频繁发生、食品安全问题日渐凸显等，均不利于经济社会的可持续发展。随着我国企业的不断发展和国家对企业社会责任履行和披露情况的不断关注，作为利益相关者的投资者、债权人是否会对企业的社会责任信息有所需求，资本市场是否会对企业承担的社会责任的相关信息作出反应，企业社会责任信息不足的原因在哪里？为了厘清以上问题，本文以新疆上市公司披露的定期年报中的财务数据为依据，挖掘企业社会责任的定量信息，运用实证分析方法，检验社会责任信息在我国资本市场的有用性，以便为企业社会责任信息的提供者、使用者、监管者提供理论参考。

一、新疆上市公司社会责任披露现状分析

作为经济相对落后的地区，新疆企业社会责任报告披露的情况不容乐观。从企业社会责任网2009年11月26日发布的调查报告表中可以看出，新疆上市公司对企业社会责任信息披露水平较弱且合格率也较差。在新疆29家上市公司中只有2家发布企业社会责任报告，比例为6.9%，排名全国倒数第三。2011年发布的企业社会责任报告中覆盖31个省级行政单位的上市公司，发布报告数量最多的前三名地区为北京市、广东省和福建省，其报告数量在当年发布的报告总数中所占比例分别是14.18%、12.45%和9.96%；新疆地区排名则位居倒数。由此可见，新疆地区企业在创造利润、对股东承担法律责任的同时，对员工、消费者、社区和环境的责任远远不足，企业社会责任的理念尚未在管理者的意识中形成。与此同时我们也可以发现，监督管理部门对于企业社会责任信息这方面的监管也存在不足之处，使得企业对社会责任履行情况与披露方面存在偏差，大大削弱了企业社会责任信息的有用性。

二、文献综述

近年来，学者对企业社会责任信息的披露问题也越来越关注，主要有：赵珣以在我国上海证券交易所上市的采掘等行业272家上市公司为样本，以2006年年报为载体，对上市公司社会责任信息披露及其影响因素进行实证检验，结果发现：公司规模、盈利能力和是否为国有控股公司对社会责任信息披露有显著的影响，而负债水平、独立董事比例对其影响并不大；胡立新、陈兰通过对北京地区上市公司社会责任信息披露的相关内容进行研究，发现公司规模、行业属性、国家控股与否、资产负债比率等特征与社会责任信息披露显著相关，而获利能力与其相关性不显著；赵志珍以沪深两市上市公司的社会责任会计信息为研究对象，提出三个假设，以沪深两市2006—2008年的数据为样本，从样本总体和分行业两个角度分析我国上市公司社会责任会计信息披露的现状，进一步分析企业社会责任会计信息披露存在的问题及原因，并提出相应的对策和建议；陈学军以社会责任信息为基础来探讨安徽上市公司社会责任信息的有用性，得出目前安徽上市公司社会责任信息对投资者不具有决策有用性的结论。

以上学者的研究都是基于全国上市公司或是比较发达城市的上市公司这个大背景下做的实证分析，较少考虑到经济状况相对落后地区的上市公司。由于这些地区所处的地域问题，国家往往会出台一些特殊的政策法规带动当地的经济发展，当地企业在经营的过程中也会将自己的发展与当地实际情况紧密联系，导致这些地区的企业披露社会责任情况不同于其他地区。上述学者所做的实证分析不能够完全反映这些地区上市公司企业社会责任履行与披露情况，故这些地区企业社会责任的具体情况还有待于进一步分析和研究。本文考虑到地区的局限以及企业经济发展的实际情况，特将新疆这一地区作为地区经济发展较落后地区的代表来研究。另外，以上学者的研究并未将企业的发展状况与企业披露的社会责任信息的有用性结合起来研究，也少于对这些地区企业社会责任信息有用性的结论找出其产生的原因并提出自己的一些合理的建议，企业社会责任信息的有用性以及一些改进的措施还需通过更多的研究来得出。本文选取了新疆上市公司披露的财务报告中的数据，并以现有的财务数据为基础，寻找其中的社会责任定量信息以及能反映企业经营状况的财务指标。

三、新疆上市公司企业社会责任实证研究分析

（一）研究样本选择及数据来源

1.研究样本选择

本文选取新疆上市公司作为研究对象，对这些公司进行如下筛选：（1）考虑到极端值对统计结果的不利影响，剔除了ST、PT公司；（2）考虑到金融、证券期货行业财务报表的特殊性，剔除了证券期货行业；（3）剔除了一些数据不全的企业，最后得到2008—2010年3年新疆上市公司的63个数据。

2.数据来源

以2008—2010年新疆各上市公司年报中披露的财务数据为基础，运用《财务报表分析与证券投资学》中的比率分析法的相关知识，对财务数据进行相应处理，得到了资产负债率、净资产收益率、社会贡献率、公司规模、投资回报率等相关指标数据。

（二）研究假设

企业规模大、经营状况好的上市公司会较多地履行社会责任，企业的社会地位也会逐渐提高，企业价值随之上升，股票价格升高，利益相关者能够得到更多的收益，企业利益相关者完全可以运用这些信息作出有用的决策。本文提出以下4种假设来验证此理论的正确性：假设1：企业社会责任与企业公司规模正相关；假设2：企业社会责任与企业偿债能力正相关；假设3：企业社会责任与企业盈利能力正相关；假设4：企业社会责任与股东的投资回报率正相关。

（三）研究变量设计

1.被解释变量（Y）

根据研究假设，本文用企业的社会贡献率作为被解释变量，社会贡献率=社会贡献总额÷平均资产总额。其中：社会贡献总额包括工资、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交或已交的增值税、消费税、营业税、有关销售税金及附加、所得税及有关费用和净利润等。该指标是指企业使用一定数量的资产，为社会提供了多少贡献，相对其他指标来说，这个指标能够更加贴切地反映出企业社会责任信息。

2.解释变量（Xi）

由于新疆上市公司在财务报告中所披露的企业社会责任信息有限，鉴于研究的准确性和真实性，只有依靠新疆上市公司定期披露的上市公司年报中的财务数据，尽最大可能挖掘其中反映企业社会责任方面的数据。因此，本文主要从三大财务报表中选取最能反映上市公司社会责任状况的财务数据。变量定义如下：（1）公司规模（X1），用上市公司当年年末总资产对数表示。一般认为，公司规模越大，其社会责任制度越健全，履行社会责任就越好，对利益相关者决策越有价值。（2）资产负债率（X2）=负债总额/资产总额，该指标最能反映企业偿债能力；资产负债率越高，表明企业偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。当资产负债率大于100%时，表明企业资不抵债。（3）净资产收益率（X3）=净利润/平均净资产，此变量用来反映上市公司对投资者的责任，净资产收益率越高，企业的盈利能力越强，对股东利益的保障程度越高，由此，管理当局就会在满足利益最大化之外更多的关注企业社会责任的履行情况。（4）投资回报率（X4）=年利润或年均利润/投资总额，企业社会责任履行越多，公司知名度越高，企业价值随之上升，股东的利益就相应提高，企业社会责任信息对信息使用者来说越具有决策的有用性。

（四）研究模型设计

本文建立线性回归模型如下：Y=C+β1X1+β2X2+β3X3

+β4X4+ε，模型中Y和X1、X2、X3、X4分别为被解释变量和解释变量，C为待估参数，ε为随机扰动项。

（五）研究假设及实证分析

1.描述性统计

根据表1的各变量描述性统计结果可以看出：新疆各上市公司规模差距不是很大，基本都在均值左右浮动；从近三年企业资产负债率来看则出现较大差异，其最大值为46.76950，最小值仅为0.123221，但从均值来看，新疆上市公司偿还债务的能力普遍较好，不存在大的债务风险；与此同时我们也发现新疆上市公司净资产收益率的均值不高，企业盈利能力都不是很强。原因可能是：一方面新疆上市公司由于地理位置的局限使得公司的发展受到了限制，另一方面是由于管理者自身对企业发展的规划治理存在偏差影响了企业的盈利能力。企业利益相关者的股利回报收入不高，表示企业会更多地考虑股东利益最大化，较少关注企业对社会所做的贡献，进而使得企业社会贡献率整体偏低。

2.多变量回归分析

由表2得到多元回归方程为：

Y=0.157891+0.64231X1-0.0225X2+0.270614X3+0.30447X4

R2=0.83739 F=32.84525 dw=2.33956

说明在其他变量不变的情况下，公司规模每增加一个点给企业社会责任信息的贡献为0.6423，公司规模与企业社会责任信息正相关的假设成立，由此得出：企业公司规模越大，企业履行的社会责任就越多，企业就会受到更多社会关注，企业价值就越大，对企业投资者决策越有利；同样，在其他变量不变的情况下，企业资产负债率与企业社会贡献率负相关，对企业社会责任信息的贡献为-0.0225，表示企业资产负债率越低，企业的偿债能力越强，企业相关利益者会更多地关注企业的社会影响，进而增大企业对社会的贡献，企业社会信息也会更为充实，企业投资者也可以由此得到更多的额外收益；此外，企业社会责任信息与净资产收益率、投资回报率正相关的假设也成立，说明企业盈利能力越好，企业对利益相关者的权益保障越好，管理者在关注企业利润最大化的同时会对企业社会责任给予更多的关注，进而使得公司的影响力更大，企业股价也会随着上升，企业经营者可以得到社会、政府的更多关注和支持，对其制定企业接下来的经营计划颇为有益。

从多变量回归结果的拟合值来看方程的拟合度为0.83739，拟合度较好，模型设计较合理，F值和T值均能够通过统计意义上的检验，方程本身也符合经济意义的检验。

四、研究结论与局限

（一）研究结论

结论1：企业社会责任信息与企业规模、企业盈利能力、投资回报率均呈正相关；企业资产负债率与企业社会责任信息呈负相关。说明规模越大、偿债能力越好、盈利能力越强的企业所履行的企业社会责任越多，资本市场的反应也就越强烈，就会给企业利益相关者带来更多额外的收益，对其制定企业经营决策越有利；而公司规模较小且盈利能力不强的企业对企业社会责任履行的状况却并不乐观，企业社会责任信息并不能为这些企业的利益相关者带来更多额外的信息收益，企业社会责任信息对这部分企业的投资者不具有决策的有用性。

结论2：新疆上市公司中有部分企业的社会责任信息披露不够到位、随意性大，在真实性、可靠性、准确性方面欠缺，进而降低了信息对信息使用者决策的有用性。

（二）研究局限

1.本文只是选取了一些具有代表性的指标来研究，而其他方面如社会道德、法律责任、生态责任、伦理责任等方面的指标基本上没有涉及，在一定程度上可能会影响研究的结论。

2.本文只是选取了新疆这一地区的上市公司来研究，样本数量较小，使得研究存在局限性，所得出的结论对于其他地区企业并不适用。

五、对策建议

（一）增强企业管理者对企业社会责任履行与披露方面的意识

在研究中发现，大部分新疆上市公司单独发布的企业社会责任信息报告在内容和披露的方式方法上都缺乏规范性和统一性，从信息披露质量到信息含量都普遍偏低，对于小企业来说这方面更是做得不到位。从新疆广汇实业股份有限公司2011年度社会责任报告中可以了解到，公司对企业社会责任信息只是大体进行披露，公司只是对企业捐赠行为和企业经济业绩做了少量的定量披露，对于利益相关者履行的社会责任情况都是以定性描述为主，使得信息缺乏可信度与说服力，而且对企业履行的社会责任也只是大体上讲了一些对员工、社会、环境所做的相对较好的方面，对于企业做得不好的方面或是企业履行法律责任、道德责任方面的信息基本没有提及，把企业披露的社会责任信息报告作为企业的面子工程来对待，企业社会责任信息披露的完整性、可靠性、有用性大大降低，使得投资者更无法从这些信息中获得额外的经济效益，大大削弱了企业社会责任信息的有用性。企业应当把提供真实、有效的企业社会责任信息作为公司治理的基本要件；企业经营者作为企业发展的关键，必须将企业社会责任作为企业经济发展的一个重要组成成分，企业的利益相关者才能够很好地掌握这些有用的信息，从而做出更多有利于企业发展壮大的决策。

（二）完善上市公司社会责任信息披露法律体系

一方面，国家可以通过完善法律制度引导公司积极参与企业社会责任活动，目前我国也已尝试着运用此法，大大提高了企业社会责任履行的积极性，如税法中对企业和个人的公益捐赠给予了特别的税收优惠政策，对企业和个人贡献社会的行为进行鼓励等；另一方面，国家也可以通过健全法律制度、提高立法层次、强化公司管理层的社会责任意识来加强和提升企业社会责任信息的披露质量，为企业利益相关者提供更真实、有用的社会责任信息。

（三）加强政府的监管力度

从新疆上市公司社会责任信息披露的现状中不难发现，政府监管力度不强是企业社会责任信息披露质量不高的一个关键因素。近年来国家逐渐加强对新疆地区经济发展的支持力度，许多企业也参与到新疆的经济发展中来，政府对企业社会责任信息的披露监管就显得格外重要，不但要加强小企业对企业社会责任信息披露与履行情况的观念转变，而且要采取一些有效措施让上市公司了解到企业社会责任的重要性和政府的重视程度，杜绝企业在信息披露上的一些侥幸心理，提高社会责任信息披露质量。

（四）建立健全企业社会责任信息披露的审计制度

建立起中介机构审计制度，对上市公司披露社会责任信息的真实性、完整性、规范性进行审计，矫正以往企业中存在的对一些公益慈善事业履行情况不实的状况发生，真正做到企业所披露的社会责任信息内容真实，将企业社会责任信息的有用性发挥出来。

【参考文献】

[1] 赵珣.上市公司社会责任信息披露研究——基于沪市上市公司的实证分析[J].财会月刊，2009（7）.

[2] 胡立新，陈兰.企业社会责任信息披露与公司特征关系研究——基于北京上市公司的分析[J].会计之友，2010（1）.

[3] 赵志珍.上市公司社会责任会计信息披露的实证研究——来自沪深两市2006—2008年的经验数据[J].财会研究，2010（3）.

[4] 陈学军.企业社会责任有用性分析[J].合作经济与科技，2011（430）.

[5] 王秀丽.企业社会责任信息有用性实证分析——基于新疆上市公司2004的数据[J].财会通讯，2009（2）.

[6] 刘敏，李大龙.社会责任信息披露的实证研究——基于辽宁上市公司2009年度数据的分析[J].企业经济，2011（2）.

[7] 姜国华.财务报表分析与证券投资[M].北京：北京大学出版社，2008.