风投整体趋谨慎 细分领域机会多

乌鲁鲁

近日，中国电子商务研究中心发布《2012年（上）中国电子商务市场投融资监测报告》，对2012年上半年的电商投资情况做了细致的分析。报告显示，上半年整体投资热度相比去年同比有所減弱，而相对来讲，细分行业更受投行青睐。

2012年上半年监测到的已披露的中国电子商务融资事件共有25起，其中风险投资24起，总额逾59.6亿人民币；IPO 1起，募资总额7.6亿元。

资本热度整体下降 电商仍有进步空间

互联网作为二十一世纪的朝阳产业，在全球得到了迅速的发展，网络经济成为带动全球经济发展的主要力量，电子商务企业则成为这次全球经济发展大潮的主角。在经济运行中，资金问题一直是电子商务企业生存与发展的关键因素之一。

2012年上半年，资本对电子商务的追逐相对保守。在2011年电子商务融资规模疯狂增长之后、中国电子商务企业估值已偏高，再加上国际融资环境的趋紧，整体融资热度有所下降。

据中国电子商务研究中心监测：2012年上半年监测到的已披露的中国电子商务融资事件共有25起，其中风险投资24起，总额逾59.6亿人民币；IPO 1起，募资总额7.6亿元。

上半年融资在3月在达到峰值，融资总额达到22.63亿元，大幅超过其他几个月份的融资额度。在第3月，以优购网为代表的鞋类B2C获得百丽集团投资2亿美元，标志着电商细分领域受到资本关注。而唯品会的成功上市，则表明风险投资机构对于奢侈品电商具有良好前景的判断是正确的，成功发行IPO后，唯品会可迎来更广阔的发展机遇。

对此，周翔分析认为，金融危机使消费者对价格的敏感度提高，因此电子商务所具有的价格优势能够吸引一定的客户群，抢占商场的市场份额，中国电子商务还有进一步成长的空间。

在细分行业方面，鞋类B2C的融资金额占全行业（25.8%），位列全行业第一位，手机B2C网站占全行业（23.4%），排在第二位，之后则是电商服务商（12.8%）、奢侈品（11.2%）等。

细分领域估值较低 存较高投资空间

2012年上半年，细分电子商务企业如雨后春笋般成立，各类细分领域均有领头羊，可以预见，未来中小垂直自营类电商精耕细作市场仍具有较大的发展前景。

电商企业在融资金额及数量方面均刷新同期记录，同时，融资金额方面同比大幅扩大，电子商务中心发布的检测报告显示，在细分行业方面，鞋类B2C的融资金额占全行业（25.8%），位列全行业第一位，手机B2C网站占全行业（23.4%），排在第二位，之后则是电商服务商（12.8%）、奢侈品（11.2%）等。

数据显示，鞋类B2C和手机B2C的融资金额位列全行业第一位和第二位。原因是中小垂直自营类电商是未来B2C市场发展的主流方向。B2C细分市场中垄断性企业还很少，通过对细分市场的开发，企业能获得较好的发展空间，估值的上升空间也较大。作为电商细分行业的代表，鞋类B2C和手机B2C显然受到了资本的追捧。

周翔表示，随着行业内大型B2C网站的融资完成，市场竞争已进入白热化；中国B2C在资本的运作下纷纷走向IPO，从侧面也体现出投资B2C的热潮已经开始下滑，但在中国电子商务市场的细分领域中，仍存在投资机会。并且由于这些细分领域的电商企业目前估值仍然较低，有较高的投资安全边际。

2012年第一季度，投融资金额较去年同期上涨24%。2012年第二季度，投融资金额较去年同期下降71.3%，下降幅度较大。

同比数额大幅下降期待回暖后机会再临

据中国电子商务研究中心监测数据显示：2012年Q1中国电子商务融资事件共有13起。其中风险投资12起，总额逾21.07亿人民币；IPO 1起，募资总额7.5亿元。2012年Q2中国电子商务融资事件共有12起。其中风险投资12起，总额逾29.18亿人民币。

从数据可以看出，2012年第一季度，资本对电子商务的追逐依旧升温。投资金额较去年同期上涨24%。2012年第二季度，中国电子商务融资市场投资热度仍保持一定热度。但投资金额较去年同期下降71.3%，下降幅度较大。

第一季度，以唯品会为代表的奢侈品B2C的成功上市，标志着二级市场仍然对电子商务企业保持一定热度。但从第二季度开始，中国电子商务企业的资金链开始有趋紧趋向。主要原因是风险投资的后继不足与自身盈利能力较弱引起的。对此，中国电子商务研究中心特约研究网盛生意宝总裁孙德良认为，造成互联网企业泡沫的根本原因在于实体经济的悲观预期。中国互联网恐怕有泡沫破裂的风险。

而周翔也表示，欧美市场中似乎立马重现了2000年互联网泡沫破裂时场景——股市停止了交易、互联网公司崩盘，整个硅谷陷入了一片失控和诉讼中。但随着风险的释放，经过行业洗牌后，优质的企业会存活下来。随着2012全球经济的转暖，大消费概念下的电子商务企业仍然有可能得到不错的投资机会。

2012年上半年中国电子商务行业投资主要以外币为主，已经披露的外币投资金额占全部融资的51.4%，相比于外币投资而言，已经披露的人民币投资金额占总额的30.7%。

外币融资占多数 回报空间是吸引力

一直以来，海外融资都是中国电子商务企业融资的重要途径之一。越来越多的电子商务企业获得了来自海外投资公司的投资。海外融资不仅能为处于成长期的中国电子商务企业获得宝贵的运作资金，也能加强中国电子商务企业与国外机构的合作。

据悉，如今的中国电子商务企业海外上市，普遍采用“VIE”结构，从2000年开始，通过VIE结构实现海外上市的国内企业约为250家，其中在纽交所和纳斯达克市场上市的中国企业，几乎全部采用了VIE模式。

据中国电子商务研究中心的数据显示，2012年上半年中国电子商务行业投资主要以外币为主，已经披露的外币投资金额占全部融资的51.4%，相比于外币投资而言，已经披露的人民币投资金额占总额的30.7%，与中国互联网行业相同，中国互联网投资仍以外币为主。

周翔分析，中国电子商务企业相比于国外成熟的企业来说，整体上还处于初升阶段，整体估值还偏低，投资回报的空间较大，这也是持续吸引国外风险投资进驻的原因之一。

从地域分布情况来看，电子商务企业融资主要集中在北京、上海、杭州、广州和深圳等一线城市。其中，北京排名第一，上海紧随其后。

一线城市高度活跃 经济发达是主因

经济形势的向好也是电商发展的主要原因之一。各大城市的电子商务企业顺应居民消费能力上升的潮流，便也受到越来越多资本的追捧。

报告显示：从地域分布情况来看，电子商务企业融资主要集中在北京、上海、杭州、广州和深圳等一线城市。其中，北京发生10起电子商务融资案例排名第一，上海发生6起融资案例紧随其后。

调查统计显示，目前我国的电子商务服务企业多分布在经济较为发達的省市，且电子商务配套产业环境良好，主要与其这些地方环境承载能力较强、政府扶持力度较大、经济和人口聚集条件较好有关。周翔表示，经济的发达使这些地方网上购物、商户之间的网上交易和在线电子支付，以及各种商务、交易、金融、物流和相关的综合服务活动也较为活跃。

在2012年上半年电子商务企业的单笔投资中，单笔投资金额主要集中在1亿元至5亿元这个区间。

风投不再盲目

中小网站或将面临淘汰、并购

电子商务研究中心发布的数据显示，在2012年上半年电子商务企业的单笔投资中，单笔投资金额主要集中在1亿元至5亿元这个区间，这也代表了2012年风险投资投资电子商务行业不再追求盲目估值的提升，而更重视价值发现，投资具有潜力的细分行业公司。

2012年上半年，中国电子商务投融资是市场仍属于活跃期，上市是中国电子商务企业的最终目标之一，对于底蕴不深的中国电子商务企业来说，上市改善公司的资本结构，如果上市获得很大成功，该企业也会拥有极强的行业竞争力，对此，风险投资在企业上市的道路上必不可少。

在新增网站融资的同时，原有网站也有部分关闭。另据中国电子商务研究中心监测显示，2012年上半年相当一部分的电子商务网站以改版、调整、维护或其他理由暂时停止营业。尽管停业网站多以地方小型团购网站为主，但是大型电子商务网站的地方站点也有相继关闭的情况。

对此，周翔表示，随着市场竞争的不断加剧，电子商务的融资额度将大幅缩减，部分中小型电子商务网站将面临淘汰或被并购。团购的相互并购，融资紧张将是2012年的主流趋势之一。

●链接

部分企业融资案例

唯品会

奢侈品电商唯品会于3月23日登陆纽交所，交易代码为“VIPS”。高盛和德银将担任此次IPO的主承销商。

IPO(首次公开募股)发行价为6.5美元，该发行价比之前宣布的8.5至10.5美元的定价区间下限下调了23.5%。唯品会表示，本次计划发行1100万股，附加15%的超额配售权，融资规模达7150万美元。

小米科技

6月26日，小米创始人兼CEO雷军宣布，小米已经完成第三轮融资，总额2.16亿美元，公司整体估值达到40亿美元。加上此前两轮小米融资的1.31亿美金，小米公司短短两年，已经融了3.47亿美金。

新的融资将被用于改善手机硬件生产的资金链。小米今年Q2(二季度)有了正常的商业利润，利润率百分之十几左右。

随着苹果为代表的智能手机的优异市场表现来看，风险投资机构有理由相信，在移动互联网发展迅速的今天，小米科技的成长空间十分广阔。

拍鞋网

3月26日，鞋类B2C网站拍鞋网宣布获得高盛(Goldman Sachs)和海纳亚洲(SIG)千万美元级A轮融资。拍鞋网A轮融资去年年底已接近Close，本轮融资金额为3000万美元。拍鞋网在2011年与经纬、红杉、KPCB等资本都有接洽，最终选择了高盛集团和海纳亚洲创投基金两大美元基金为机构投资者。

据悉，拍鞋网的母公司为2002年成立的鞋类B2B平台中国鞋网，而中国鞋网则有效整合了从鞋机、鞋材、生产辅料、成品鞋制造等产业链资源，鞋服类企业大部份都是中国鞋网的会员，这种同供应商的深度合作关系是竞争对手短时内无法复制的。

风险投资机构表示，拍鞋网的商业模式很独特，并且公司运营富有成效，未来前景较好，拍鞋网的后端链条完善。电子商务细分行业拥有较优秀的投资机会。