为什么我们只能忍受

李文杰

在所有人预期的实体经济底部迟迟不来时，才终于意识到，这次的周期可能不太一样，底部的时间可能会拉长，复苏的时间也可能会拉长，而最终的结果就是，去年以来的绵绵跌势，似乎还没有结束的迹象，即使不会跌的更深，上涨的希望似乎也不大，就像是现在的市场一样，一整天的震荡也就在十几个点之间，人们看不到希望，人气很低。

但从各方面看，似乎这种状态很难看到改善的希望，除非有外因推动。但外因还能有什么呢，可选的东西太少了。有人开玩笑说，只能再出个四万亿，才有希望。但出来了可能能把市场推上3000点，然后再下破1000点，最后得到的，会是一个更烂的盘子。

美国能出最新的QE，没有期限，是因为它现在还有加杠杆的空间，地产行业调整够充分，这几年杠杆下降也释放了空间。而反观中国，08年的杠杆加的太猛了，以至于通胀后遗症太厉害，而且地产调控没产生效果，加杠杆的空间实在有限，我们过于提前的、过于猛烈的加了杠杆，导致今天只能望洋兴叹，默默忍受美国、日本的货币宽松了。

现在确实处于一个艰难的时期，经济发展模式遇到瓶颈，过去的主力产业基本全都产能过剩，所谓的产业升级并没有实现。现有框架内的政策调控工具基本用尽，要投资没有方向，财政也紧张，要印钱发货币又有通胀。不是政府不想作为，是想要有作为很难。突破口好找，但打开突破口太难，比如减税，比如打破一些垄断，因为必然涉及利益的重新分配，利益格局的重新形成，不到万不得已，没有人愿意冒这个险，费这个劲。这就意味着，自上而下来说，我们需要忍受的时间似乎还没有结束，继续煎熬。

还有个东西可以佐证的，我之前讨论的一张图，关于本轮降息周期的，就提出本轮的降息周期要比以往要长，以往半年或者不到一年就能完成一个降息周期，现在看可能至少两年，期间还可能有波折，就是说降息周期中，还可能会有升息的反复，这也是周期时间拉长的一种体现吧。而现在周期拉长时，恰好是底部区域的拉长，所以我们所谓的煎熬与忍耐似乎还要继续，更何况现在还在探底的时候，新的中枢到底在哪里还是未知数呢。

经济周期理论是我所重视的，我也相信这个世界中存在着周期性规律。在研究经济周期时，主要的方法是计量方面的，从历史发现周期规律，来分析现在和预测未来。只是这种以历史预测未来的分析方法，虽然大体上会正确，但由于不同时期的外力的加入，使得其误差会很大。比如中国的经济周期中，政府的作用极大，会导致周期的变形，虽然长期看，周期依然存在，但却经常出现被压缩的、或是被拉长的周期，前者以2008年的向下周期为代表，后者以目前的向下周期为代表，前者被刺激缩短，后者兴奋剂过后疲软，刺激无力而被拉长。

其实从某种意义上说，拉长周期就是政府的经济职责定位, 不过政府忘了，除了拉长周期，还得平滑，按目前遥遥无底的趋势看，似乎它只猜对了开始，猜错了结局。

这次的这个周期，似乎不是忍忍就能过去的了。