电影投资有待升温

郭莉

尽管相比于2010年披露的4起电影产业投资事件而言，2011年投资数量已经明显增加，但落寞之势难掩

“我的专长是看本子和定预算，但是现在发现预算越来越看不懂了。”在一次读书会上，华谊老总王中军与红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏比肩而坐，王中军指着沈南鹏笑称，是沈南鹏之流推高了电影成本，以前八千万就可以拍的片子直接到一亿五。

“之流”的背后，正是前赴后继跳入电影池子里的VC/PE们。

电影产业的快速发展引起了资本的高度关注。据统计，截止到2011年底，中国文化创意产业相关基金数量已经超过100余只，已经披露募集资金总量超过1300亿元人民币。

尽管募集资金多，投资数量却很少。数据显示：2011年，中国影视制作与发行行业已经披露的投资事件为9起，其中披露投资金额的投资案例数为8起，投资金额总额达1.36亿美金。获投企业如建银国际财富管理、开信创投、信中利、汉理资本、清科创投联合投资的小马奔腾；新安财富创投、欧方德立投资联合投资的享弘影视；腾讯产业共赢基金投资的华谊兄弟等。

尽管相比于2010年披露的4起影视产业投资事件而言，2011年投资数量已经明显增加，但落寞之势难掩。

电影产业发展升温

2011年，中国电影市场发展全线提速。

据国家广电总局数据显示，2011年，中国电影总票房营收达131.5亿元人民币，相比于2010年101.72亿人民币总票房营收增幅将近30%；中国电影产量为791部，相比于2010年中国电影526部产量而言，增幅超过50%；中国电影银幕数达9296块，相比于2010年6266块银幕数，增幅超48%；中国影院数量为2803家，相比于2010年2000家影院，增幅达40%。

清科研究中心分析师张亚男认为，与往年相比，2011年以后的电影市场突出特点有以下几个：

其一，政策密集关注，细化法律法规不断涌现。过去两年，国家出台与电影相关的政策法规十余部，从金融扶持到知识产权保护，从农村电影放映到文化产业倍增计划，从影片贴片广告到税收政策，无不昭示了国家扶持电影产业发展的决心。

其二，票房过亿的影片不断增加，中小制作影片黑马不断涌现。2010年，中国国产电影票房过亿的影片为17部，2011年，达到20部，其中不乏《失恋33天》、《将爱情进行到底》等传统意义的小制作影片。

此外，票房过千万的影片中，中小制作影片占比较大，这也标志着中国电影产业格局正在由大片垄断向多层次、多类别、多样化发展转变，逐步走向丰富、合理、成熟的产品结构体系。

其三，市场参与主体更趋多元化。一方面，从电影行业产业链角度来看，一些原有的影视公司加速了全产业链布局，力图纵贯产业上下游，最终打通投资、制作、发行、终端等环节。如中影及华谊兄弟投资建设院线；万达成立万达影视传媒有限公司，正式进军影视行业，开展影视投资、制作、发行、放映及后产品等全产业链业务。

另一方面，外围资本进入分羹，以房地产商、煤老板或者资本雄厚的个体户为主。这部分群体由于游离于产业之外，对专业的影视制作投资把控不足，相比而言，与商业地产紧密相连的影院市场不失为一个较好的选择。

此外，中国互联网公司亦相继涉足影视娱乐产业，引领泛娱乐产业发展。如盛大与湖南广电合资成立华影盛视；优酷、酷6、土豆等开发自制剧；完美时空、巨人等公司也借游戏为脚本进军影视剧领域。

投资人有顾虑

虽然政策环境良好，影业发展炙手可热，但在残酷的票房面前，投资电影远不像走红地毯那样风光，稍有不慎就会遭遇血本无归的“暗礁”。

一批又一批投资人进入电影行业的理由很简单：过去几年来，电影行业一直呈现40%-50%的复合增长，这在传统行业是无法想象的。比如，旅游业一年只有10%-15%，这个速度足睥睨其他行业。

2010年上映的三百部影片中，真正获利的仅有《让子弹飞》、《山楂树之恋》、《非诚勿扰2》等8部，而在去年，投资不足1500万元的《失恋33天》最终以3.6亿票房收官，也成为国内迄今为止投资回报率最高的电影。

于是有电影基金将该部电影的海报用于企业内部宣传的PPT上。但交过学费的投资人都知道，在电影投资这条道路上，只有20%的投资是盈利的，10%持平，70%的人血本无归，电影行业依然是一个风险大于收益的行业。

义恩咨询此前发布的一份报告中指出，电影投资存在11种风险。其中包括政策风险、费用超支风险、撞车风险、盗版风险等。

对投资人来说，投资电影最大的风险是其不确定性。电影业具有很强的文化创意性，与他们投资的其他行业，电影很难复制或实现大规模的产业化，尤其是，一部好电影的周期很长，对于行业不了解的投资团队进入，失败的几率是很高的。电影的特点是：产品个性化，不宜产业化，单一产品若成功，爆发点巨大。

“电影是一个最具有不确定性的行业，进入电影投资是要交学费的，目前国内缺少专业化的投资团队。”达晨创投执行总裁赵小兵对比深有感触。

据记者了解，目前VC/PE投资电影最看重的仍然是创业家本人，正如IDG中国资本创始合伙人熊晓鸽所说，“风险投资宁愿投资电影公司，也不会投资单部电影。”投资电影公司的关键是选好人，一个是对事业的激情，二是对行业的了解。

目前的电影市场上，由于很多投资人对电影行业规律缺乏深入了解，因此在投资中不免浮躁，着重于短期利益追求。而对于一个电影公司来说，可能某一部电影失败了，如果有其他的电影成功了，电影的不确定性决定了它的投资是一个长线投资行为。

制作《盗梦空间》的传奇影视是美国一家成立仅8年的小型影视制作公司，2010年，熊晓鸽仅在会见传奇影视创始人两个小时后，便决定投资入股，成为该公司第二大股东、第二大机构股东。

“如果说创业的雄心是用杠杆撬动地球，那对行业的了解就好比用杠杆撬动地球的支点。”可见，投资电影需要那些既了解电影行业，又熟悉资本运作的投资人进入。

其次，中国电影盈利渠道单一，主要依赖于票房。这在某种程度上也加大了投资的失败。

2011年，因为资本涌入，国内拍摄制作的558部电影中，只有三分之一能够到院线播出。根据中国统计局2010年电影综合收入统计数据显示，电影综合收入的95.7%来源于票房收入，其他收入如DVD、网络版权、电影频道等其他衍生品收入仅占4.3%。电影收入严重依赖于票房，不进院线意味着颗粒无收。

“电影制作的盈利能力不是连续的函数，可能今天赚钱了，下一步可能就赔钱了。”软银赛富首席合伙人阎炎建议，投资电影必须要抱有长期投资的心态。输引渠道也应多样化。

再次，中国至今没有针对影视投资项目的专业权威评估机构以及金融机构认可的担保公司，版权交易机构，影视企业的信用体系尚未建立，这使得VC/PE们只能小心前行。

一方面，当谈及电影产业的时候，中国通常以票房作为衡量指标，但是相对于欧美日韩等发达国家来看，票房只是产业部分收入构成，以版权交易收入为衡量指标才可以称为产业的健康模式，但目前，中国的版权交易市场尚未构建成熟。另一方面，票房两极化分布严重。

相关机构数据显示，2011年，中国电影市场中，16%的影片占据70%票房营收，大部分影片羞于谈及票房。此外，公益化与商业化的模糊不清、如何实现文化与商业的接轨也导致是PE/VC投资疑虑的原因。

同时，张亚男透露，当电影市场投资环境仍不成熟的情况下，VC/PE们不妨尝试一下四个投资领域：一是单一影片市场，主要集中在中小投入的影片市场；二是院线市场，尤其是针对二三线城市的院线市场；三是影視器材制作公司；四是处于第二阵营且处于上升期的影视制作、发行公司。