太安堂“圈钱”过急遭抵制

赵琳

2010年6月才上市的太安堂（002433）（曾用名“皮宝制药”）日前又抛出了非公开发行股票预案。IPO首发时募资近7亿元（其中超募5.78亿元）被公司已消耗得仅不足8000万元，而此次定增募资的金额甚至超过首发募资，达到8亿元。

令人费解的是，与上市公司增发中大股东积极认购不同的是，太安堂的定增只面向基金、券商等机构投资者，大股东太安堂集团有限公司销声匿迹；而从公司定增拟实施的6个项目来看，其中投资近3亿元的营销网络及信息化建设项目和中药GAP种植基地建设项目，投资利润率都只有百分之十几。有业内人士指出，项目前景差强人意恐怕是大股东不敢冒然认购的重要原因之一。

而在热门的股票论坛中已有不少投资者强烈指责公司盲目“圈钱”损害中小投资者利益的行为，并号召联合起来抗议增发。

项目投资利润率不高

1月20日，太安堂发布了2011年年度报告，与年报一起面世的还有公司的非公开发行股票预案。根据该预案，公司拟发行不超过3900万股A股，发行价格不低于20.55元/股，募集资金8.02亿。此次募集资金将投向太安堂中成药技术改造、宏兴中成药技术改造、中药GAP种植基地等6个项目。太安堂表示，公司拟利用自身在皮肤并心血管疾并不孕不育症药品领域的已有优势，建多条中成药生产线，同时向产业上下游延伸，实现优化产品结构、增大产业规模、提升公司核心竞争力和盈利能力。

太安堂的此次定向增发可谓出乎业内人士的预料，公司上市仅一年半的时间，首发募资高达近7亿；此外，公司2011年还拟公开发行不超过3.9亿元公司债券，并获证监会通过。短短时间又再启动融资计划，二级市场随即作出反应，1月20日公司股价开盘即跌停。事实上，市场对于此次定增用脚投票，从公司的方案中可以看出关于项目前景不佳的蛛丝马迹。

根据公告，太安堂定向的6个项目分别为：太安堂中成药技术改造项目、宏兴中成药技术改造项目、中药GAP种植基地建设项目、物流中心建设项目、营销网络及信息化建设项目、太安堂研发中心（上海）升级改造项目，投资额分别为：1.51亿元、2.3亿元、1亿元、1.8亿元和4000万元。值得一提的是，总投资金额达2.8亿元的中药GAP种植基地建设项目和营销网络及信息化建设项目，投资利润率分别只有14.89%和17.11%；宏兴中成药技术改造项目投资利润率也仅为20.24%。

一位不愿具名的分析人士指出，“百分之十几的投资利润率确实不高，而且在预案中的投资利润率都只有这么一点的话，等到实际建设出来能不能达到这个程度还都很难说。毕竟方案都是按比较高的预测值来做的。”

记者也注意到，与其他上市公司定向增发大股东积极认购不同的是，太安堂的大股东太安堂集团有限公司并未掏出真金白银参与其中，方案中也明确表示“本次非公开发行面向符合中国证券监督管理委员会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者以及其他机构投资者等不超过10名的特定对象。”大股东不出手认购似乎也从另一个侧面看出，定向增发实施的项目前景确实不佳。

资金链异常紧绷

记者注意到，公司首发超募资金中除建设液体制剂全自动GMP生产线项目、洗剂全自动GMP生产线项目、太安堂研发中心（上海）建设项目等外，还有6549万元用于归还银行贷款、1.5亿元补充流动资金。事实上，这超过2亿元的资金完全可以实施公司定向增发拟投资的任何一个项目，但公司却没去实施，这无疑不是在显示，公司定增的项目并非十万火急的。公司定增方案中列举出来的大大小小6个项目更像在进行一种拼凑游戏，最终的目的是将总金额定格在8亿元，通过资本市场的融资平台达到“圈钱”的目的。

值得一提的是，太安堂的首发募资项目就曾出现过在10个月内两度变更实施地点的情况，而当时业内人士就指出公司管理层决策尚欠谨慎。所以，我们有理由怀疑此次定增方案是否是公司管理层经过缜密的研究后才决定下来。

另一方面，从公司2011年年报看出，公司的资金链已经极为紧绷。2011年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.12亿元，同比激增207.05％，公司称“是因为报告期内公司为应对中药原材料涨价而增加原材料的储量所致”；投资活动产生的现金流量净额为-3.03亿元，同比增长58.39％，公司称“是因为增加生产线项目投资及收购潮州市杉源投资有限公司所致”。同时，筹资活动产生的现金流量净额和年末现金及现金等价物余额都同比出现大幅下滑；公司的资产负债率也从2010年末的2.10％增加至27.55％。在此背景下，公司定向增发更像是由于资金链紧张所导致的迫切需要通过融资“圈钱”。

华宇投资突击入股获利颇丰

此外，公司2011年年报还显示，汕头市华宇投资控股有限公司（以下简称“华宇投资”）以持有太安堂1500万股，位列公司第一大流通股股东。事实上，华宇投资是太安堂的首发原始股东，其持股在2011年6月得以解禁，故成为第一大流通股股东。按目前太安堂20元出头的股价来计算，华宇投资其持有的这部分股份市值高达3.1亿元，而公司对太安堂PE合计出资额才仅仅3000万元，增值了十倍。

太安堂招股说明书显示，2007年7月5日，公司将注册资本从5500万元增加到6875万元，新增股东华宇投资货币出资2750万元，其中增加注册资本持股1375万元，其余1375万元计入资本公积。增资完成后，华宇投资持股1375万股，占公司总股本20％；此后华宇投资还出资250万元增加公司注册资本。而华宇投资是一家成立于2007年7月2日的企业，很显然该企业就是为了入股太安堂临时设立的。

华宇投资股东为刘壮超和刘绍香。记者通过有关渠道了解到，刘壮超为宜华集团董事长刘绍喜的儿子，而刘绍香则是刘绍喜的小妹。虽然太安堂并未在招股说明书中对引入华宇投资的原因做出说明，但在汕头当地的民众中有一种说法即是宜华集团在太安堂上市过程中帮了大忙，太安堂以股权作为回报。无论太安堂当初引入华宇投资的目的如何，但仅四年时间股权增值了十倍这一事实还是让多少PE机构羡慕不已。

记者欲就有关公司定向增发等的问题采访太安堂董秘陈小卫，但在记者传真采访提纲后，截至发稿之日仍未有回复。本刊将对太安堂定向增发的问题持续关注。