百视通:利好刺激不断等

百视通：利好刺激不断

IPTV或将迎来爆发增长。2011年底，国务院办公厅正式发布了三网融合第二批42个试点城市的名单，我们认为接下来的两年国内IPTV市场或将迎来爆发式增长的机遇。另外，公司通过资产重组，实现了东方传媒旗下百视通的新媒体业务、IT技术服务和装备工程业务的整体上市。截止2011年底，百视通是全球最大的IPTV运营商。

百视通IPTV用户2015年可达3500万。目前尚无法知晓百视通与CNTV的合作模式、股权比例、分成比例等。但我们认为守住新增市场50%的份额应该是较为合理的猜测，预计分成比例将由50%下降至30%。我们认为双方的合作，可以消除阻碍IPTV业务发展的障碍，更大的用户规模可以弥补ARPU下降的影响。

互联网电视机顶盒开拓新市场。随着广电总局“181号文”出台,公司把关注的重点转向互联网电视机顶盒产品，公司与联想合作推出了第一款合规互联网电视机顶盒产品。未来在业务拓展上，将考虑联合电信运营商和硬件厂商，采用前端收费的模式进行推广，预计未来三年国内互联网电视机顶盒的市场容量有望达到1000万台。

操作策略：该股近期受利好刺激触底回升，已获得前期低点的有效承接，若量能持续配合，后市有望逐步向上修复。

用友软件：回归行情有望展开

2011年净利润增长40%-80%，符合预期。公司预计2011年净利润同比增长40%-80%，对应EPS为0.57-0.73元，基本符合我们预期。我们认为业绩增速较高的主要原因是在国内企业管理软件市场持续增长的环境下，公司加大营销、重点行业业务拓展两大策略均取得成效，三大产品线市场和行业解决方案市场均实现了较快增长。

预计2012年企业管理软件市场前景依然较为乐观，中高端市场是最大看点。1月份Gartner发布2012年IT支出预测，预计全球IT支出同比增长3.7%。尽管2012年中小企业管理软件市场增速存在压力，但中高端管理软件市场的客户是央企、国企、跨国公司等。央企和国企将在“十二五”期间加大集团管控，中高端市场的景气度将有望得到回升。

看好公司未来平台化、提高人均单产两大战略。公司历史上曾经历财务软件、企业管理软件两大阶段，未来将是平台化阶段。财务软件阶段向企业管理软件阶段扩展的本质是从财务向ERP其它模块拓展，从而提高软件附加值。公司2012年将通过外包低端实施、转移研发力量到高端模块来提高人均单产，目前有约20%的低产模块有待改善，具备空间。

操作策略：该股目前在中期底部徘徊，量能并未有效放大，不过筑底迹象明显，后市将形成回归行情，进入上方箱体。

驰宏锌锗：存继续上攻可能性

公司外延式扩张动作频繁。公司2011年先后完成收购或正在收购控股股东持有永昌铅锌93.08%的股权、澜沧铅矿有限公司100%的股权、大兴安岭云冶矿业开发有限公司100%的股权，金欣矿业51%股权，西藏鑫湖矿业部分股权等。此外，公司计划配股筹资以收购荣达51%的股权，若收购完成将增加铅锌权益储量48.45万吨，铜2.5万吨，银1048.56吨。

资源价值被低估。按公司目前已有的资源储量，公司市值与资源价值比为4.88%，低于同行业相关上市公司，更低于与公司业务模式最为接近的中金岭南8.68%的水平。公司资源价值一定程度上被低估。

冶炼产能有序扩张。公司目前有16万吨的电锌产能，12万吨的电铅产能，合计铅锌产能28万吨。公司目前在建的两个项目，分别是是云南会泽铅锌项目和内蒙古呼伦贝尔铅锌项目。会泽项目预计2011年底开始试生产，若进展顺利，则会泽治炼厂的关停对公司明年的生产和经营不会产生较大影响；呼伦贝尔项目已开始建设，预计建成至少需要2年时间。两项目投产后，公司每年铅锌冶炼总产能可进一步增加至56万吨。

操作策略：该股受制于系统性下调，目前尚未完全脱离下降通道，不过经过连续回抽已站上60日均线，后市存在继续上攻的可能性。

登海种业：量价齐升 下踩年线

公司主推玉米品种登海605推广形势将超预期。登海605今年的大田表现突出，单产和抗性均在竞争品种中处于领先地位。此外，公司今年加强了营销团队建设，改革对经销商的管理和激励机制，大幅增加了品种营销能力。我们将登海605在2011年的销量从540万公斤增至600万公斤，将2012年的销量从930万公斤增至1100万公斤。

先玉335局部倒伏现象不影响公司优秀品种的销售。我们根据目前的销售表现，将登海先锋公司先玉335在2011年的销量从2300万公斤增至2500万公斤，将2012年的销量从2500万公斤增至2600万公斤。另外，丹东登海良玉种业主推的国审品种良玉188和良玉208在东北市场的认可度持续提高。

农业部种子抽检为行业迎来机会。产品质量不合格主要由于上年制种条件恶劣以及上市公司对经销商环节管控不力，与品种本身的出厂质量没有关系，伴随上市公司对种子质量控制环节重视程度与投入不断加大，未来出现问题种子的风险将大幅下降。登海种业具有较大的市场份额，具备资源整合能力，中线看好。

操作策略：该股近期上行格局分明，并成功刺穿年线，加上一号文件正式出台，行业利好将持续推进，向好行情料将继续。

三一重工：逐级反抽 有望继续走牛

收购普茨迈斯特，奠定领导地位。公司拟与中信基金联合收购德国普茨迈斯特公司，后者在混凝土机械制造领域的市场占有率、技术领先性等都处在世界同行前列，创造并保持着液压柱塞泵领域的众多世界纪录。若收购方案最终通过，三一重工将获得全球领先的混凝土技术和全球销售网络，有助于推进三一的国际化进程、巩固三一在混凝土机械制造领域的全球领导者地位。

工程机械行业处于进口替代后期和出口加速阶段。挖掘机行业外资品牌仍占据了60%以上的市场份额，未来进口替代空间较大；混凝土机械虽然已基本国产，但我国商品混凝土普及率仅为30%左右，未来将受益商混率提升。受益国外新兴市场旺盛需求，目前仅占全球除中国市场以外市场份额5%左右的国内工程机械出口有望快速增长。

可复制的产品模式是公司核心竞争力所在。从基本被外资品牌垄断的混凝土机械和挖掘机行业中突围、发展成为国内第一品牌，依靠的是公司领先的研发水平和优质的售后服务，而背后的关键则是管理层根据对行业的深刻理解而作出的前瞻性战略和探索出的可以复制的产品成功模式，近十年公司营收增速远高于行业均值。

操作策略：该股中线主升浪并未被破坏，而近期的收购方案则令底部更为夯实，后市有望继续走牛，关注。

七匹狼：中线多头格局不变

顺应市场发展，积极抢占市场资源。公司近年来面对业内对于店铺资源日益激烈的争夺，拓展步伐略显缓慢。对此，定增募集资金的补充将直接为公司缓解资金压力，加快对新型商圈及薄弱市场的布局。我们认为这不仅进一步巩固并提升了公司的市场份额，同时，还顺应了当今shoppingmall等新兴商业实体的发展趋势。

直营占比稳步提升，示范性加强益于零售策略深化。公司的定增计划正符合了我们所提出的企业可持续发展的思路，项目实施后，公司直营门店将由439家增加至799家，所占比例将升至16.73%。我们认为公司自有直营体系的壮大，不仅可以稳定对终端渠道的控制力，对加盟起到良好的示范作用，将零售策略进一步深化，同时，可以对渠道的终端成本进行提前锁定。

历史库存压力较低。受春节等因素影响，服装行业公司冬装销售面临一定的压力，公司优势在于前两年积极帮助加盟商处理渠道库存，公司层面库存线上线下平台销售情况良好，且报表对存货跌价准备计提准备，因此历史库存压力较低，抗风险能力较强。

此外，公司的定增计划亦将适时展开，届时公司的市场份额将进一步提升。

操作策略：该股近期经过连续调整，已触及前期低点，但并未继续深探，目前已经企稳，中线级别的上升趋势并未破坏。