上海医药:一体化医药巨头

知行

一、股市动态分析30回顾及简评

上证指数上周末收于2319.12点，本周末收于2330.41点，上涨0.49%；股市动态30指数上周末报收727.21点，本周末收于732.23点，上涨0.69%；其中股票组合上涨0.94%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌26.78%，同期上证指数下跌55.71%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。

与上周蓝筹股表现出色不同，本周中小股票大跌后出现快速反弹，节后中小板指数上涨2.85%，创业板指数上涨5.21%，远超上证指数0.49%的涨幅。

乾照光电预计2011年归属于上市公司股东的净利润为盈利17100万元-18500万元，比上年同期增长25%-35%。同时公司跟随创业板指数一起反弹，由于提前公布了业绩预期，公司虽没有出现业绩地雷，但每股收益接近0.6元还是与2011年券商的预期相距甚远。

2012年一号文件聚焦农业科技，随着2月2日一号文件的发布，农业类股票近期催化剂得到兑现。顺鑫农业有所受益，但须提防利好兑现可能出现的回调。

由于节前金融等蓝筹股表现出色，本周前半段金融股出现明显回调，随着汇金同意银行分红比例下调5%，工行中行建行补血260多亿，后半段金融等蓝筹又出现明显的反弹。

中国联通受电信版iphone4s拟推出信息的影响，公司对苹果产品的独占地位受到挑战，本周出现较大幅度回调。

二、股市动态30指数

三、最新评论

2010年上海医药吸收合并上实医药和中西药业之时，市场对公司关注度相当高，公司股价在2010年最高冲到26元，市值一度达到700亿元；如今市场对公司几乎置之不理，我们找到的公司的最新报告是2011年11月份的，作为一个目前市值仍有300亿的医药公司，市场对公司的关注度跌至低谷。但从行为金融学的角度，关注度低的时候往往是公司股价的低点。

先看一些上海医药有参考意义的历史股价，第一个价格是上海医药吸收合并时开盘的参考价是14.73元，第二个价格是2011年5月份上海医药港股IPO价格23港币，当时A股价格20元附近，第三个价格是上海医药大股东增持价格，上实集团在2011年3月31日至8月23日增持2174万股，这个时间段的价格区间是大约是14元-21元，最后一个价格是目前的股价11.88元，可以看出目前股价低于上述三个重要的价格参考区间。

从绝对估值的角度看，公司目前PB为1.42倍，对于一个医药公司，这样的估值肯定是历史最底部区域才会出现如此低的PB，公司明后年的每股收益预期也都在1元附近，也就是说2013年，随着公司净资产抬升到10元以上，目前公司对应2013年的PB将在1.2倍以内。相对估值角度，公司今年PE在15倍以内，后年PE落到12倍以内，股价也极具吸引力。

回到公司基本面来看，上海医药是国内医药一体化的巨头，集研发、制药、分销和零售为一体，在医药工、商业领域均位居国内前列，2010年分列市场第三和第二位。公司医药工业广度大，工业业务950种医药产品涵盖医保24%、基本药物70%的品种，过亿的品种达19个。2010年工业收入80.75亿，毛利62%。同时公司是医药商业的巨头，工商联动发挥垂直一体化协同效应。

公司前期的不利因素主要是葛剑秋的离职，离职原因估计因为葛主导的收购中信医药代价太高。同时公司港股募集资金由于人民币升值会有一定的汇兑损失。

上海医药目前绝对价值明显，股价充分反映了悲观的种种预期，唯一缺乏的是上涨的催化剂，要么市场回暖，要么随着公司业绩的释放，公司股价2年内出现50%以上的涨幅是大概率事件。