龙抬头初现端倪

薛树东

龙年首个交易周，大盘呈现先抑后扬的走势，上证指数突破60日均线的反压，创出反弹新高，上升趋势得到进一步巩固。但从战术角度看，市场热盼的龙抬头行情并不会一帆风顺，当前只可称得上初现端倪，操作上对于可能产生的反复要有所准备，把握好节奏是关键。其实，真正持股过节的是较为坚定的多头力量，只有少部分博开门红的筹码会在节后发生松动，所以市场体现的抛压并不大。节后一开市，早早守候在盘前的投资者大多为多头，持币过节的空头要等到过完正月十五，才可能来市场寻找机会。因此，下周市场会迎来空头“回流”，会继续催生出一个小的上涨波段，但这并非真正意义上的“龙抬头”行情。除非有基本面因素的显著变化，否则，龙抬头行情还需等待。

龙者，惊蛰而梦醒，春分而登天，秋分而潜渊。根据龙的习性，有两个时间点需要特别注意，一是农历二月二（阳历2月23日），民谚曰：“二月二，龙抬头”，农历二月初二后是廿四节气之一的惊蛰（阳历3月5日），据说经过冬眠的龙，到了这一天，就被隆隆的春雷惊醒，便抬头而起。所以古人称农历二月初二为春龙节，又叫龙头节或青龙节。二是春分，也就是阳历3月20日，春分，昼夜平分之意，排二十四节气之四，此时太阳直射赤道，春暖花开，莺飞草长，宜农作，民谚云：“春分麦起身，一刻值千金”，一年之计在于春，此时，也是投资者投资情绪最旺盛的时候，龙此时已经腾空而起，登上云霄。如果按照龙的习性来判断大盘的运行节奏，2月下旬后，龙抬头行情才开始逐渐上演，此前应是蓄势酝酿阶段。

当然我们的判断要结合市场本身的因素，春节放假至今，全球市场纷纷造好，应该说A股市场走的是最弱的。原因主要体现以下两个方面，一是利好预期落空，这主要体现在两金入市问题出现分歧以及降存准预期没有兑现。人保部关于“养老金暂不入市”的表述，对于此前“千亿养老金有望入市”的报道予以澄清，这在很大程度上打击了多头的做多情绪。我们说过，两金入市可称得上是2012年的最大利好，对未来行情的意义以及改变市场预期，将起到很关键的作用。其实，这次人保部并没有否定养老金入市，怎样运营养老金也不归人保部管，而归社保理事会管理，所以，戴相龙的讲话的含金量要大于人保部。养老金入市是个大趋势，也是一个双赢的结果，出现分歧的原因还是在程序方面。因此，统一分歧的办法来自于决策层的协调管理，两金入市还需要时间，但我们认为进展会快于市场预期。

至于降存准率落空也是暂时的，一季度降存准的概率依然很大，短期未降有两个原因，一方面还是考虑通胀，美元连续走低，大宗商品开始走强，加上元旦春节物价上涨的因素，这会导致管理层对通胀的担忧情绪。另一方面，一月份开始，将迎来银行的放贷高峰，银行业历来有集中放贷特点，此时降存准会助长这种势头，同时外汇占款减少的趋势大为缓解，降存准的急迫性并不强。我们认为控制通胀预期还是主要目的，1月份官方PMI50.5%的数据，出现反季节回升，明显超出市场预期，结合购进价格指数环比回升将近三个百分点的情况看，确实存在通胀回落趋势止步之忧。

开门红没有实现的另一个原因是扩容，龙年伊始，IPO速度有增无减，媒体报道有超过500家公司在排队上市，中交股份不惜大幅缩减四分之三融资规模，以求得发行上市，不得不感慨：场外聚集着一群饥渴的“虎狼之师”！在新股改革尚未定案之前，不暂停IPO，对投资者的投资情绪影响是比较大的。新股发行制度改革应该说对场内估值体系构成较大的冲击，而为了市场的长远发展，二级市场正在经历这种阵痛，此前创业板的暴跌就是直接的体现，这个时候暂停IPO是最正常不过的了。否则，市场会产生疑问：改革是为了长远发展还是为了多发新股？

二级市场投资者对新股发行速度过快的现状，已经到了怨声载道、忍无可忍的地步，监管层不可能没有察觉，我们不禁思考执意而为的底气究竟在哪里？由此我们判断两金入市可能真的比预期要快，甚至不排除有新的措施扶持市场、提振信心。

虽然节后增量资金进场的迹象并不明显，但对于资金面环境的判断依然是乐观的，一旦市场出现强势，将会有越来越多的资金加盟市场。从国内的环境上看，一季度历来是资金环境最宽松的时期，2月15日还有一次存款准备金的上缴，此后资金面的情况将大幅好转，特别是央行如果出现降低存准的举动，资金面将更加乐观。

从全球的情况来看，美联储将超低利率政策延长到2014年底，结合美元持续走弱以及欧债危机的解决途径分析，全球新一轮货币宽松可能将卷土重来，为了控制债务，收紧的可能是财政政策。宽松的货币政策和收紧的财政政策，对股市和实体经济的影响值得深思。中国经济具备政府主导性强的特点，财政政策不可能收得太紧，这是否意味着货币政策也不可能太松？如果这种判断成立的话，那么唯一的结论是：国际热钱又将开始发挥潜移默化的主导作用。

有数据表明，近一个月以来，国际热钱开始大规模流入亚洲，印度、韩国、台湾股市最近一个月走势异常强劲，数据显示这些经济体出现国际资本净流入的迹象，股市无不是连创新高。对于A股市场而言，这次可能又会被国际热钱抄到底部。热钱流入的方式可能有很多途径，最直接的数据体现就是外汇占款，1月份的第二周后外汇占款出现回升，由负转正，而与此相对应的是，A股市场1月份第二周开始，出现了两波比较集中的放量阶段，我们是否可以理解为热钱在节前已经开始有所动作了呢？

从月线图上看，2012年1月K线已经成功收阳，而历史上2月收阳的概率本身就很高，在1991年以来21年A股历史中，沪指月K线2月收阳的月数达16个，占比高达76.19%。更有意思的是，如果1月K线收阳，那么2月收阳的概率就更高，剔除今年1月，历史上上涨的1月有11个，而与之对应的当年2月K线则有10个收阳，占比竟高达90.91%（见表1），可见，农历二月初二后龙抬头行情可能是大概率的事件。

综合上述分析，我们认为大盘向上趋势在2月份将会逐渐明朗，上期报告提及的三大本质动力正在发挥着应有的作用，但转强过程将会有所反复。短期而言，下周空头资金“回流”，会增添市场的做多动力，但力度上不会很强，因为空头回补的思路基本上是有赚就跑。同时，1月CPI数据和2月15日补缴准备金会增加市场的谨慎情绪。所以，我们认为真正的龙抬头尚需等待。中期而言，目前还有不少不确定因素有待明朗，比如：新股改革、经济走势、欧债危机等。近年来，国内机构确实“很受伤”，早已丧失了“敢为天下先”的勇气，大胆做多有赖于这些不确定因素更加“清楚些”，倒是国际热钱可能因此会讨到便宜。预计最迟在3月下旬后，几个大的不确定事件会呈现明朗态势，这也是春分时节，因此，大盘加速上行的启动时机不会晚于3月下旬。

热点方面，养老金入市预期将催生绩优蓝筹股的系统性机会，养老金入市的着眼点并不在于差价，而是注重长期回报，这将起到引领作用，低估值、高成长、高分红的绩优蓝筹品种将会倍受青睐。甚至包括近年来大幅超跌的周期板块，一旦出现业绩拐点，也将受到密切关注，流通性、稳定性、分红比例会吸引养老金的眼球。催生蓝筹股系统性机会的因素还来自于新股发行改革，新股改革对创业板高估值、低成长的品种是有很大冲击的，甚至对整个市场的估值体系会有重整的作用，这将促使绩优蓝筹的估值修复。最后的动力则来自于示范效应，去年跑赢市场的两大蓝筹板块分别为银行和白酒，机构只有超配这两个板块，才能做到不亏或者少亏，如果从操作惯性和示范角度看，对机构今年的投资思路依然会有较大影响。

（作者系深圳芙浪特首席策略师）