姜广策的三次不从容

上海从容投资管理有限公司(下称“从容投资”)合伙人及基金经理姜广策，最近的表现有些不从容。

3月26日早上9时，姜广策发布微博称，“由于与从容投资吕俊、郑莹夫妇在价值观、投资理念以及为人处世方面存在的巨大差异无法调和，即日起离开从容投资”。就在前一天，姜广策还像往常一样发着微博。姜用一张野战军战士照片作为自己的微博头像，他给自己贴的标签对其性格评价为“有趣、有谱、有料、有种”。

而此番姜广策突然在微博上单方面宣布离职，却显得有些不靠谱。此外，引发广泛争议的是，姜同时还建议从容医疗基金客户“考虑赎回”。由此可见，其与从容投资董事长吕俊之争，除了价值投资理念与风控理念的碰撞外，更有争夺客户背后的利益纠葛。

事实上，除了这次“不从容”，圈内人口中一向儒雅的“姜博”在投身资本市场不到2年的时间内，还有过两次不从容的表现。2010年加盟从容投资一战成名后，姜广策便开始频繁接受各路媒体专访，而其对医药板块屡屡放出的预测豪言，回头来看，几乎无一言中。但其同时借助从容医疗1期的强劲表现连发多只医疗基金，急剧扩大规模后，业绩便一泻千里。

更不淡定的是，其管理的产品自去年起净值开始大幅下挫，在新浪微博上遭到华西都市报记者朱雷质疑后，姜立即对朱雷进行全力反击。这被圈内人士普遍视为欠缺风度。

事实上，姜广策这三次“不从容”，均与其投资业绩紧密相关。

但从实际投资业绩来看，或许，吕俊、姜广策都该反思。

一战成名后的浮躁

加盟从容投资前，中山大学有机天然药物学博士毕业的姜广策，曾于2003年1月至2007年5月间，担任广州百济健康管理有限公司总经理。2008年，姜广策进入证券行业，先后在凯基证券、元大证券任职。

2009年10月份，姜广策和吕俊碰在一起，姜向吕建议“你为什么不发一只行业基金，比如做医药”。吕俊很有兴趣，二人当场一拍即合。

2010年6月30日，姜广策与吕俊合伙，借助从容投资的平台发起了国内首支专门投资医疗行业的医疗信托基金——从容医疗1期。该基金由姜广策担任基金经理。干过4年医药销售的姜广策，堪称史上转型最成功的“医药代表”。

此后，吕俊口中原本“默默无闻”的“药师”姜广策，一战成名。

至当年9月10日，从容医疗1期基金净值就达到1.2823元。他开始接受各路媒体的专访，鲜花、掌声伴其左右。无限风光的姜广策对媒体放出豪言：“我曾经说医药板块的估值就像中年男人的腰围下不来。这两者之间可以画等号。”

但可惜，市场并不买账，时至今日，医药股的估值还在不停地下跌。

当时，姜广策还接受了中国证券报的专访。姜广策称，他们确确实实是“研究创造价值”，对个股的研究比较到位，所以才敢重仓，才能“拿得住”。“比如组合中有一只重仓股，在其上市之前我们就开始跟踪，因此能够在合适的时间介入。事实上，我们介入的时候，卖方报告都还没什么人写，我们的研究走在市场前面。”

这与吕俊的“先人一步”理念不谋而合。但他或许没有意识到，这种理念的成功，必须建立在有后来者对其投资标的认可的基础上。

尽管理念不一定成熟，但时势，亦可造英雄。从容医疗1期成立时正值上证指数处于当年最低点，随后便展开一波20%以上的涨幅。统计显示，至2010年12月17日，从容医疗1期的净值在不到半年的时间内飙升到1.5256元，涨幅达52.56%，而同期医药指数涨幅为38.08%。跑赢医药指数的表现，让姜广策声名鹊起。

从容医疗1期取得成功后，姜广策开始不淡定起来，不但频繁接受各路媒体专访，还借势接连发行多只医疗基金，包括从容医疗2期、内需医疗3期、从容医疗5期、从容医疗7期、从容医疗精选、得利宝.至尊13号等，募资规模超过10亿元。

这些医疗信托产品，在成立后不久便开始亏损。而亏损最为惨烈的是从容医疗2期，其在2010年10月成立后跟随指数反弹一波最高盈利达14%，然而到2011年5月份时，其亏损幅度已经超过20%，截至3月23日其亏损25.67%。同样截至3月23日，成立于2011年的内需医疗3期，亏损26.34%；从容医疗5期亏损22.88%；从容医疗7期亏损11.07%；从容医疗精选亏损14.11%；得利宝.至尊13号亏损22.74%。

就连盈利一度超过50%的姜广策招牌——从容医疗1期，截至3月23日也已亏损0.88%。

斗嘴记者

业绩大幅下滑后，姜广策依然对医药股的未来十分乐观，他还像往常一样写着博客，织着微博。

2011年6月7日下午，姜广策发微博称：“欧洲人吃坏肚子，A股的鲁抗涨停，莫非鲁抗的抗生素能出口到欧洲拯救世界？咱这个市场的资金缺乏科学素质但想象力超级发达。”

这则针对鲁抗医药涨停的评论，却引来华西都市报记者朱雷的评论，进而引发了姜与朱的“口水战”。

对于姜广策的感慨，朱雷回复说：“只有理解了A股市场的想象力，你才能真正理解A股市场。所以，姜博士，现在知道你的基金业绩为啥这么差了。如果你觉得A股市场太不规范什么的，请到你觉得好的市场去混。”

朱雷的直言不讳，令姜广策感到难堪，并开始反击：“孩子，你让我想起了药家鑫，无知而又暴戾，他今日已经伏法，证明了我们教育的失败，希望你走好你的人生路，别费心惦记别人，替人家数钱其实很傻很天真的，有空多读读书。”

将质疑其对市场理解不到位的记者，比作杀人犯药家鑫，透出的是姜广策的出离愤怒。姜广策称，把朱雷和药家鑫相提并论是因为他在对待陌生人时展现的暴戾之气与药在本质上并无不同。

不过，或许是意识到自己的失态，姜广策其后解释称，“我真没愤怒，不是有网友说我回复搞笑吗，可能我的幽默太生硬了”。

但他如此生硬的“幽默”，确实让人难以理解和接受。姜广策不但业绩持续下跌，经过此事后，形象也开始下跌。

决裂吕俊不从容

除了前面两次不淡定，发生在姜广策身上最不从容的一件事，就是其最近在微博上单方面宣布离职，并建议客户“考虑赎回”。

3月26日早上9时，姜广策发微博称，“由于与从容投资吕俊、郑莹夫妇在价值观、投资理念以及为人处世方面存在的巨大差异无法调和，即日起离开从容投资”。

此前毫无征兆。“离职前一周，姜广策还在正常上班。”从容投资人士透露。

在姜广策单方面宣布离职一小时后，吕俊同样在微博回应称：“我们的眼中只有客户的净值增长，基金经理业绩不佳，减小投资权限，去休息思考一下，对个人对公司都更好。”

“为加强改善从容医疗系列信托产品的业绩表现，公司增聘涂畅先生担任从容医疗基金基金经理。同时免去姜广策先生基金经理职务。涂畅先生将与吕俊先生共同管理医疗基金。”从容投资当日在其网站发布公告称。

引发广泛争议的是，姜广策在宣布离职的同时，还建议从容医疗基金客户“考虑赎回”。姜广策同时表达了拉拢客户的意愿，“赎回之后只要愿意我仍将继续为您负责投资顾问，不收任何费用”。

该说法犹如在金融圈投下一枚重磅炸弹。新加坡淡马锡旗下的富敦基金总监孟宁对姜表示：“老姜，我理解与同事、老板理念、处事等多矛盾时的愤怒心情，大家都经历过。发牢骚可以，不过在公开场合要求客户赎回的方式欠妥。”

此后，姜广策解释称，后半句话绝对不是挖客户，而是考虑到更换基金经理，可能会引发份额赎回和净值波动，最终还是持有者利益受损。

吕俊当日称，由于基金经理业绩持续不佳，遂调配新的医疗基金经理三周前上任，与原基金经理姜广策共同管理相关产品。但姜认为此举缩小了其投资权限，所以作出离职决定。

当日11时左右的时候，姜广策再次在微博上回应称：“如果说业绩的话，吕俊自己早就该辞职了。”

3月30日，吕俊召开新闻发布会称，通过朋友认识后，国家新药筛选中心主任王明伟将100万元资金交由姜广策管理。姜广策承诺其6.5%的年收益率。但由于行情不好，业绩没有达标，王明伟便向姜广策追讨，甚至追到公司，希望用姜广策的奖金和工资补做欠款。

“这是一场胡闹。说我替王明伟操盘是子虚乌有，要是王明伟本人也否认这一点，看他（吕俊）怎么收场。”姜广策对本刊记者表示，吕俊的目的是希望把自己的名声搞坏，以便将医疗基金据为己有。“医疗基金共发行了10多亿元，我自己朋友在里面的资金有几千万元，我要代客理财，弄老鼠仓，怎么会只弄100万元？”

姜广策还表示：“他们大半年前就布好局了，去年我找他们要医疗基金客户的合同他们不给，而且去年一分钱奖金都没有，一些管理费的固定收入也不跟我算，当我催得紧的时候他们就开始搞事。”

事件的发展，正如姜广策所料。被吕俊称为代客理财之“苦主”的王明伟，当日即澄清了此事：“从容新闻发布用心不良，我和姜博士没有任何矛盾，这次是他和吕俊不期分手之后果。我对吕俊的做法不敢恭维，何必呢？！太无肚量了，成不了气候。”

理念之争

尽管因业绩起伏，让姜广策先后3次不从容，但事实上，除了客户之争，姜广策与吕俊的投资理念亦严重不合。

姜广策博客的签名档“要么第一，要么唯一”，明确表明他是价值投资派。这句话原本是讲药品的竞争制胜之道。姜广策十分喜欢这句话，“发散开来，无论是投资还是做人，都可以追求同样的境界”。

而曾经的公募达人吕俊，则是明显的交易派，有严格的风险控制流程，持仓股票亏损到一定程度必须止损。据姜透露，吕俊自去年下半年起就频繁干涉其交易。

但事实上，投资不分流派，区别只在于人的能力。尽管姜广策近两年业绩表现不佳，但吕俊也一直未表现出过人的交易能力。吕俊在从容投资网站上宣称，任上投摩根中国优势基金经理期间，2004年4月至2007年10月为基金持有人创造650%回报率。

而实际上，2004年，上投摩根中国优势成立后，净值始终在1元下方徘徊，保持微亏状态。2005年，上投摩根中国优势仅实现净值增长2.69%。

直到2006年、2007年A股迎来百年一遇的超级大牛市，吕俊管理的产品才得以爆发。但这一次时势造英雄，像姜广策一样，也让吕俊名声大噪。

此后，吕俊在那轮牛市的最高点离开上投摩根，借助盛名创立从容投资。在接下来几年的震荡市中，吕俊管理的产品便再也没有过人的表现。

自2007年创立以来，从容旗下除了医疗基金外的产品总共有13只。据其3月23日披露的数据，其中，优势7期、稳健1期、成长2期、成长5期、成长7期、成长8期6只产品自成立以来亏损，2009年成立的成长5期亏损最多，为26.1%。而其余目前净值为正的7只产品均在盈亏线附近。

姜广策自2010年6月开始管理信托基金产品，统计吕俊管理产品近两年的绝对收益率，可以将二人分出高下。根据好买基金网的统计，截至3月23日存续超过两年的同类产品共有371只，而吕俊管理的存续超过两年的产品共有11只，其中，表现最好的是从容稳健1期，以亏损12.86%位列第239位。有5只产品排名在300位之后，3只产品亏损超过25%，2只产品亏损超过30%。

或许，从投资业绩来看，不只是姜广策，吕俊也该反思。

姜、吕之争，折射出的是私募界近年来快速发展后的乱象。大智慧执行总裁洪榕表示，姜与吕的散伙乍一看很惊讶，但细想想，这是私募基金的无奈和幸福。野蛮生长的私募正经历大熊市的洗涤，但他们的身体和灵魂都是自由的。投资家是需要性格的，巴菲特、芒格般的组合并不常见。基金经理的分歧只关乎投资！