优化企业负债结构的思考

李丽

摘 要：债务融资是现代企业融资的一种主要方式，合理的负债结构可以降低企业风险，提高企业价值。近年来，财务理论界对企业资本结构的研究非常深入，而对企业负债结构的探讨较少。其实企业负债结构合理与否对企业的影响也很大。如果企业负债结构不合理，不但会引起企业的财务危机，而且很大程度上还会影响企业的价值。文章通过分析影响企业负债结构优化的各种因素，提出对优化企业负债结构的措施，从而达到降低财务风险、提高企业价值的目的。

关键词：负债结构 长期负债 短期负债

中图分类号:F275文献标识码:A

文章编号:1004-4914（2012）09-256-02

近年来，财务理论界对企业资本结构的研究非常深入，而对企业负债结构的探讨较少。笔者认为企业负债结构合理与否对企业的影响也很大。负债结构集中反映了企业的负债状况，调节企业负债结构是企业财务管理的一项重要内容。在国内企业资产负债率逐年上升、负债结构特点不断变化的情况下，研究企业负债结构相关规律，可以帮助企业改善债务融资结构，优化债务管理，提高资金使用效率，强化对管理者的约束，降低代理成本，帮助政府部门决策宏观调控，改善金融市场的运行。

一、何为负债结构

（一）相关概念的界定

负债结构包括负债总体结构、负债类型结构以及负债期限结构。负债总体结构是指企业的负债占总资本的比重。负债类型结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系。负债期限结构是指企业在生产经营期间，所使用的长期负债与短期负债之间的比例关系。

本文将主要对负债期限结构进行研究。

（二）对负债期限结构内容的深入探讨

负债期限结构是指企业在生产经营期间，长期负债与短期负债之间的比例关系。企业的负债偿还能力是债权人和债务人共同关心的问题。长期负债与短期负债的比例关系是否合理对企业的财务风险影响很大，若其比例关系不合理，不但会引起企业的财务危机，而且在很大程度上还会影响企业价值。

1.关注短期负债。短期负债的偿还压力大。从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债；而长期负债在其到期之间要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。

短期负债大部分具有相对稳定性。在一个正常的生产经营的企业，短期负债大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金循环使用，有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。

2.权衡长短期负债。资金成本：一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高。因为长期负债的利息率要高于短期负债的利息率；长期负债缺少弹性，企业取得长期负债后，在债务期间内，即使没有资金需求，也不宜提前归还，只能继续支付利息。

财务风险：短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高，这是因为：短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险；短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性，利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期后，下次借款的利息率多少是不确定性，利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，因为金融市场上短期负债的利息很不稳定。

但是短期负债的取得比较容易、迅速，长期负债的取得却比较难。因为债权人在提供长期资金时，往往要承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的信用评估并规定贷款用途，有事还要求以一定的资产作抵押。

二、优化负债结构的重要性

企业负债结构是企业资本结构的一部分，负债结构决策是企业筹资决策的一个重要方面。企业是否具有足够的偿债能力，既依赖于企业稳定的现金流入，还需要对企业债务的期限结构进行合理的安排。企业的债务总额一定时，企业的负债结构主要指企业的负债期限结构。优化企业负债结构决策，对企业筹资战略目标的实现十分重要，具体表现在以下几个方面：

1.负债结构决定着筹资总成本和筹资总风险的高低。不同的负债的结构会带来不同的筹资风险和总成本。如果负债结构合理，就会使企业以最小总筹资风险取得总筹资成本最低的资金。如果企业要取得筹资风险低的资金，就必须要支付高的筹资成本；反之，企业取得某种资金筹资风险高，就可以支付较低的筹资成本。由此可见，对某一单项负债资金来说，企业难以实现以较小的筹资风险筹集资金成本较低的资金。但是，由于负债结构的不同形式会改变企业的筹资总成本与总风险，因此，通过优化负债结构，企业就可以综合筹资风险及降低筹资成本。

2.负债结构决策决定了企业负债多样化的程度，影响着现有负债的保持和稳定程度。负债结构决策决策制约了企业筹资渠道的选择范围和利用程度，同时还影响了企业资金需要的满足程度，因为一个企业的全部负债往往不可能单纯从某个渠道获得充分保证，如果负债结构不合理，可能导致企业所需要的资金数量的得不到有效地供给。

3.负债结构特别是短期负债结构对企业价值的影响较大。短期负债属于企业筹资风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的融资方式。因此，短期负债的比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种金融工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。所以，判断企业价值大小，必须考虑企业短期负债结构。

4.负债结构对企业筹资能力与市场竞争力有很大影响。合理的负债结构是影响企业筹资能力的重要指标，一个企业如果在负债总额中，流动负债比例过大，长期负债比例过小，会造成企业利息负担过重，短期偿债能力下降，进而影响到企业的筹资能力。反之，合理的负债结构也会增加企业的市场竞争力，如在资本市场上发行一定比例的长、短期债券，则会促进企业产品在市场上得竞争力，从而提高企业的信誉。

由此可见，企业负债结构的优化是企业资金筹措战略的重要内容。只有优化企业负债结构，才能顺利实现企业的筹资目标，促进企业的发展。

从一些公司的具体案例，我们可以看出我国上市公司负债结构存在的共同的问题，即负债结构不合理。故而优化负债结构对于我国企业有重大意义。

三、影响企业负债结构优化的因素

（一）销售状况

如果企业销售稳定增长，便会提供稳定的现金流量，以便用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。

（二）资产结构

资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可更多地利用流动负债来筹集资金。

（三）行业特点

各行业的经营特点不同，企业负债结构也存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业，如美国矿产行业流动负债占总资金的比重为15.5%，而批发行业为47.1%。

（四）企业规模

经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的防暑，在金融市场上以较低的成本筹资长期资金，因而，利用流动负债较少。

（五）利率状况

当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。

企业只有在全面分析、预测上述各种因素对企业筹措长短期资金的影响后，才能有效地制定出相应的负债筹资决策，优化负债结构。

四、如何优化企业负债结构

（一）负债结构分析的基本假设

利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；也会增加企业风险；企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；企业的营业现金流量可以准确预测。上述假设中的两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。

（二）传统分析方法的缺陷

在中外财务管理中，一般都是通过一定的流动资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。但这种分析思路存在一些问题：这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。这是一种被动的分析方法，当企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。

（三）充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构

企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的，这样。即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，即能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。

由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时。又可细分为如下几种方法：（1）简单最低限额法。在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产或营业净现金流量中较低者。（2）简单最高限额法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。（3）加权平均法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数（权数可根据具体情况确定）。此时确定流动负债的计算公式为：流动负债=流动资产×b+营业净现金流量×（1-b）。该式中：b为流动资产应取得权数，（1-b）为营业净现金流量应取得权数。

五、结语

综上所述，负债融资是企业的主要融资手段之一，而负债结构集中反映了企业的负债状况，调节企业负债结构是企业财务管理的一项重要内容，在国内企业资产负债率逐年上升、负债结构特点不断变化的情况下，研究企业负债结构相关规律，可以帮助企业改善债务融资结构，优化债务管理，提高资金使用效率。在激烈的市场竞争中，企业应该研究负债结构对企业筹资战略目标的影响，合理安排好流动负债与长期负债的比例关系。只有这样，才能既发挥债务的经济效用，规避由此带来的风险。

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（作者单位：西山煤电（集团）有限公司物资供应分公司 山西太原 030000）

（责编:贾伟）