基于基金经理更换的激励约束效应研究

彭文平　肖继辉

摘要：本文以2005年至2009年为样本期，考察了基金业绩和内部治理机制在基金经理更换中的作用，以及更换后业绩和投资行为的变化。研究发现：业绩能够较好解释基金经理降职，但对升职解释不足。基金经理升职后，继任经理会改变投资风格，从而使得业绩能够保持；而降职之后，继任经理的投资风格和资产配置都发生了显著的变化，从而使得基金业绩在不增加投资组合风险的前提下得以改善。股权较为分散、股东间有效制衡的基金公司旗下的基金经理更容易被更换，但董事会制度与基金经理更换不尽相关。同时中资基金经理更换机制不如合资基金有效。所以，基金经理更换是一种较为有效但尚不完善的激励机制。

关键词：基金经理更换；基金治理；激励机制

JEL分类号：G23 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-1428（2012）08-0070-10