大学科技园多元化投融资体系构建研究——基于构建瓶颈与对策视角的分析

大连交通大学 董美霞

一、引言

Zhou（2008）指出，为了鼓励自主创新，中国政府要求研究型大学提高国家工业科技的水平。建设世界一流大学和鼓励此类大学在区域创新中扮演重要的角色越来越被认为是知识经济时代有效的经济和社会发展战略。该战略的实现需要以下三点保证：（1）大学中来自政府和产业的社会投资占很大比重；（2）具有高度发达的科技成果转化能力；（3）能利用新的知识创造出原来并不存在的需求的学术能力和首创精神。大学科技园的建设是实现此战略的一个体现。《国家大学科技园“十五”发展规划纲要》（国科发高字［2001］84号）将“大学科技园”的概念和功能定位明确表述为：“以研究型大学或大学群体为依托，利用大学的人才、技术、信息、实验设备、文化氛围等综合资源优势，通过包括风险投资在内的多元化投资渠道，在政府政策引导和支持下，在大学附近区域建立的从事技术创新和企业孵化活动的高科技园。它是高校技术创新的基地、高新技术企业孵化的基地、创新创业人才聚集和培育的基地、高新技术产业辐射催化的基地。”由于大学科技园具有投资密集、人才密集、资本密集、风险密集等特点，资多元化投融资体系的构建是关系到大学科技园建设成功与否的关键因素。

二、大学科技园多元化投融资体系构建的瓶颈分析

1998年，东北大学创办了我国最早的大学科技园——东北大学科技园。至2010年底，科技部、教育部已经认定了86家国家大学科技园。目前，大学科技园可以利用的投融资方式主要包括政府扶持资金、政府优惠政策、高校资源利用和社会资源支持。尽管我国大学科技园在发展中采用了诸多投融资方式，但真正“落地”的并不多，大学科技园在利用上述方式筹集资金实现其职能的过程中，尚存在诸多亟待解决的关键问题。

（一）高校资源未得到充分利用 截至2008年，我国高校达2263所，研发机构有5159家，发表科技论文964877篇，专利申请授权19248项。高校科研成果能得到转化应用的只有20%左右。另外，高校的科研人才、实验室等科技资源并没有得到整合利用，大学科技园企业在研发过程中，不能共享本地区高校科技资源。

（二）政府的支持作用待扩展 目前，我国政府在高校研发活动中起着提供资金的主体作用，2004年至2008年高校研发资金构成如表1所示。尽管从表1中来看，政府对于高校研发资金支出起主体作用，但在全部研发经费支出中，高校经费支出只占很小的比例。从执行部门看，各类企业经费支出为3381.7亿元，比上年增长26.1%；政府部门属研究机构经费支出811.3亿元，增长17.9%；高等学校经费支出390.2亿元，增长24%。企业、政府部门属研究机构、高等学校经费支出占全国总支出的比重分别为73.3%、17.6%和8.5%。2009年度受理初创期小企业创新项目2941项，立项1877项，支持金额57863万元，支持强度30.83万元。上述支持金额对于企业发展仅仅起到了激励和引导作用。另外，尽管中央和地方政府出台了一系列扶持大学科技园发展的政策，但刘扬等（2010）的调查研究表明，大学科技园企业在申请享受政策是难度大，政策落实情况不尽如人意。

表1 2004-2008年高校研发支出构成

（三）社会资源潜力有待挖掘 （1）民间资本自发性和高获利预期导致难以被吸引到大学建设中。民间资本来源有大公司、私人银行、保险公司、个人及其他一些基金组织，尽管我国民间资本数量庞大，但由于其运用具有很大的自发性，且缺乏民间资本和科技研发转化之间的对接渠道，更缺乏权威的、双方都认可的评估机构，同时民间资本的高获利预期和大学科技园项目与企业发展的高度不确定性之间存在的矛盾，导致民间资本很难被吸引到大学科技园的建设和发展中。（2）风险资本高回报预期与大学科技园高风险存在冲突导致风险投资利用不足。大学科技园发展的过程中伴随着技术风险、管理风险和市场风险，风险很高，而风险资本投资要求高回报，目前，这种高风险与高回报并没有找到有效结合的路径。根据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究表明，风险投资总收益的50%来自于6.8%的投资，总收益的75%来自于15.7%的投资。真正能为风险投资者带来收益的投资项目还不到1／4（张春英等，2001）。这种高风险与高收益的冲突导致大学科技园企业难以获得充足的风险资本支持。

（四）专业化协作融资方式利用不足 所谓专业协作融资方式，是一种隐性融资或变相融资（吴瑕，2009）。采用这种融资方式，并不直接取得资金，而是利用相关各方的优势资源，为大学科技园的发展提供发展动力。专业化协作融资方式目前在企业之间应用较多，在大学科技园并没有得到充分利用。大学科技园应通过加强与政府、研发机构、企业等各方的官产学研合作，扩大专业协作融资方式的利用。

三、大学科技园构建多元化投融资体系的措施

（一）充分发挥政府的引导作用 政府扶持资金和政府优惠政策对于满足大学科技园资金需求的作用虽然有限，但政府的引导作用不容忽视。Gower和Harris（1996）认为，大学科技园的发展至少部分地取决于公共部门的意愿，如地方政府和部门将大学科技园当成让地方经济重新焕发生机和活力的一种有效方法。Zhou（2008）以三螺旋理论解释了创业型大学中政府、产业和大学的关系，指出我国目前处于三螺旋的初级阶段，由政府拉动产业和大学的合作。因此，在大学科技园的建设中，应该充分重视政府的作用。2009年科技型中小企业技术创新基金加大了对以创业促就业的初创期小企业创新项目，尤其是毕业大学生、研究生（包括海外留学生）在大学科技园、创业中心等创业服务机构内创新项目的支持。由政府为大学科技园设置天使基金，依靠风险投资为大学科技园的研发和中试提供自己支持；政府也应引导民间资本的投向，如国家发改委等10部委联合发布并于2006年3月1日开始实施的《创业投资企业管理暂行办法》，鼓励创业投资企业对创业企业的投资；《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（国发［2010］13号，20100513）提出了拓宽民间投资的领域和范围，对包括民间投资在内的各类投资主体平等对待。此外，2009年，科技型中小企业创业投资引导基金开始探索阶段参股方式，发挥其对大学科技园创新孵化的杠杆作用。2009年科技型中小企业技术创新基金和科技型中小企业创业投资引导基金的运用情况如表2所示。除了国家的支持外，2009年全国37个省、自治区、直辖市、计划单列市、新疆生产建设兵团全都设立了地方创新基金，基金总额36亿元（比2008年增加了6亿元），项目组织单位87家。国家和政府除了对大学科技园建设资金的直接支持外，其间接支持作用更不容忽视。付晔等（2009）提出，地方政府应当将自己定位为“负责任的积极的舞台搭建者”，在大学科技园的建设发展中，着力做好三项工作：制定、落实规划与政策；优化园区创业环境；营造创新创业文化氛围（付晔等，2009）。

表2 2009年科技型中小企业技术创新基金和创业投资引导基金运用情况

（二）积极开展各种投融资服务 大学科技园建设资金需求和资金来源要实现有效的对接，中介服务机构的作用不容忽视。大学科技园应积极开展各种投融资服务，如北大科技园通过为优秀入孵企业提供创业资金支持，建立风险投资（VC）通道，为孵化项目提供融资担保和服务等提供专业的投资、融资服务；实力股东具有丰富的企业上市经验，提供了宝贵的境内外上市联合推荐机会。同时，协助申请国家科技产业资金，提供更多留学人员创业贷款等宝贵机会。组织和帮助入驻企业申报留学人员专项资助资金、国家火炬计划、科技攻关计划、新产品试制计划等各类产业发展计划和基金，取得政府资助；协助高新技术企业、产品和各类项目的申报和专利申请；组织企业进行高新技术企业的认定和复核；协调落实企业所享受的各项优惠扶持政策。

（三）依据企业发展阶段确定投融资方式 在企业的不同发展时期，对资金的需求不同。企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。正确把握企业在每个发展阶段的特征，制定和选择与之相适应的财务战略，对提升企业的竞争力具有非常重要的作用。对于大学科技园来说，可以以生命周期理论制为依据，结合大学科技园的功能确定合适的投融资策略。大学科技园有三项功能：研发、中试和产业，这三项功能基本决定了大学科技园的不同发展阶段，在实现不同功能时需要采取不同的投融资方式。大学科技园不同发展阶段的状态和风险不同，导致其投融资方式存在差别，如表3所示。在大学科技园的建设初期，需要资金量大。同时，这一时期的大学科技园企业一般处于研发阶段，主要为高新技术企业的创立奠定技术等资源的支持。这一阶段处在创意或开发研究阶段，无正式的产品，无销售收入，无销售渠道。企业面临着三方面的风险：一是高新技术不成熟的技术风险；二是能否开发出新产品以及产品能否被市场接受的风险；三是管理风险。此阶段的资金主要来自于高校自有的资源和政府对科研的投入，比如各种科研经费。而靠政府支持和高校自有资金很难满足大学科技园的建设需求，社会资本和风险资本介入的可能性很小，因此，可以尝试构建小额信用担保贷款，为大学科技园建设提供资金支持。在中试阶段，大学科技园企业开始孵化，此时应充分利用研发主体自有资金，或通过风险投资机构引进风险投资，推动企业孵化。已经产业化的中小企业可以申请科技型中小企业技术创新基金，或者申请科技型中小企业创业投资引导基金，或者申请银行贷款，也可以利用在创业板市场上市等方式获得企业发展的资金。

表3 大学科技园发展不同阶段的状态、风险和主要投融资方式

（四）把握各种融资机会 Foundry Group公司的联合创始人Brad Feld认为，如果资金需求低于100万美元，或者企业在实现正现金流前所需要的资金投入低于300万美元，应该使用天使投资，找VC多半是浪费时间，但有两种情况除外：你找那些会进行种子期项目投资的基金；你和某家VC企业已经建立一定关系，希望能找到一笔种子资金来迅速启动。风险投资人喜欢投资那些有巨大发展潜力的企业。天使投资人也喜欢，但他们更愿意资助未来资金需求量预计较少的中小型企业。此外，大多数风险投资人会选择规模越大，平均成本随之越低的企业类型（如软件公司），不是很喜欢那些某方面成本会随着企业规模一起增长的行业（如服务型公司）。

（五）平衡风险与收益吸引资本进入 任何一项投资目的都是为了获得收益。大学科技园的高风险决定投资者对其投入大学科技园的资金期待高收益。要想获得资金支持，大学科技园必须在资金的易取得性、资金取得成本（即投资者要求的收益）和项目风险三者之间进行平衡。大学科技园必须有充足的财务收益才能吸收私人/公共资本的进入，从而推动大学科技园的繁荣。

要吸引资本进入大学科技园，应该提高高科技项目的附加值吸引民间资本投资；掌握项目推介方式引入民间资本；加强管理提高民间资本运用效益；研究民间资本退出渠道，解决民间资本投资的后顾之忧。

（六）构建多样化的资源对接平台Gower，etal（1996）指出，大学科技园要构建一种“社区”经济氛围，即要满足三个条件：大学科技园内企业之间的相互作用；有科技转化和转移的机会；入驻的公司和科研机构之间能够有业务往来。而由于信息不集中以及大学科技园与投资方之间信息的不对称，实现投资与融资的对接存在困难。为了实现投资和融资的对接，应构建多样化的资源对接平台：（1）开展各种项目洽谈会和推介会，将大学科技园企业孵化的项目及时推介出去；（2）建立项目发布和融资信息平台。通过逐步建立完善的信息服务网络，构建创新创业平台，整合服务资源，为创新创业者提供全过程、全方位服务；积极吸引咨询公司、策划公司、产品设计公司、会计事务所、律师事务所、金融机构、资产评估中心、测试中心、人才培训中心、技术交易中心等服务机构入园，为园内企业提供各种创业服务；吸引高水平的研究开发机构入园，在园内集聚众多的高科技中小企业，达到数百家以上的规模，加快园区聚集效应和创新网络的形成；加强与社会金融和风险投资机构的合作，吸引社会风险投资机构到大学科技园选项目、投资金；与企业合作设立成果转化基金，结合生产实际联合组织科技攻关等；（3）利用国家技术转移中心。大学科技园的核心竞争力是提供自主创新的技术，而技术只有转化为生产力才能为大学科技园的循环发展提供动力。技术转移是推动技术转化为生产力的重要手段，技术转移的过程也是实现资金循环利用的过程。在实现技术转移的过程中，国家技术转移中心将发挥重要作用；（4）建立中试和推广基地。与企业联合，共建研发基地、中试基地、生产基地和推广应用基地。以最低的成本、最迅速的建设、最有效的应用，为大学科技成果提供转化平台，为大学科技园孵化企业提供人才支撑、科技成果支撑、产业化支撑。

大学科技园在推动区域创新中发挥着重要的作用，这种作用的发挥需要巨额资金的支持，针对目前投融资体系构建中的瓶颈，紧密结合大学科技园的特点，政府充分发挥资金引导作用，大学科技园提供优质的投融资服务，大学科技园企业按照所处的发展阶段抓住各种融资机会平衡风险和收益吸引资本进入，多元化资源对接平台的构建为大学科技园投融资的实现提供保证。

［1］吴瑕：《融资有道：中国中小企业融资经典案例解析》，中国经济出版社2009年版。

［2］付晔、马强：《地方政府在大学科技园发展中的角色分析》，《研究与发展管理》2009年第1期。

［3］Chunyan Zhou.Emergence of the Entrepreneurial University in Evolution of the Triple Helix:The Case of Northeastern University in China.Journal of Technology Management in China，2008.

［4］Simon Gower，Frank Harris.Evaluating British Science Parks as Property Investment Opportunities.Journal of Property Valuation&Investment，1996.

［本文获大连市科技计划项目（编号：2009C11CY185）资助］