2012或将平稳减速

□文/明文彪 周鸿飞

由于要素制约、区域格局变化、资本外流和企业外迁等客观原因，浙江的省内经济正处于相对低增长状态

2012是改革发展承前启后的关键一年。预期浙江经济增长总体平稳，物价涨幅明显回落，产业结构继续调整优化。初步估算，浙江GDP增速或回落至9%以下，CPI涨幅有望控制在4%以内。2012年有利条件是地方换届基本完成，经济基础更加稳健；不利条件是出口形势不确定性增强以及房地产投资增速过快回落，小微企业生产经营或面临更大压力。

工业增长将延续回落趋势

——去库存化周期将延续全年。从浙江历史经验看，当库存增速达到25%以上时，去库存化概率较大，工业生产明显减速；当库存增速在18%-25%之间时，工业生产明显提速。2011年前10个月浙江规模以上工业产成品存货同比增长31.1%（全年或突破30%），为十年最高，反应浙江企业销售不容乐观。由于企业消化库存至少需要10个月时间，因此2012年或是浙江工业企业的“去库存年”。去库存年工业增加值增速通常比前一年降低15%左右，据此估计2012年浙江规模以上工业增加值增速将进一步回落至9%左右。

——节能降耗难度加大将拉低工业增速1个百分点。经测算，用电量每下滑1个百分点，工业增加值增速将回落1.06个百分点。2011年前三季度全省单位生产总值能耗仅下降2%左右，据测算只有在第四季度能耗下降9.9%的前提下才能实现全年降低3.5%的目标，这基本是不可能的，这也明显加大了“十二五”后四年的压力。若要在2012年完成今明两年的目标，2012年单位GDP能耗降幅至少要达到5%，依此推算2012年用电量增长可能降至10%以下，比2011年回落1个百分点，工业增加值增速或被拖累1个百分点左右。

——货币政策微调、财政政策适度放松将缓解企业融资风险。中央经济工作会议确定了稳中求进的工作总基调，“稳增长”重回首要任务，控物价退居二线，存款准备金率上调以及部分城市再现房贷优惠也印证了这一趋势。值得注意的是，与2008年不同，此次中央提出“稳增长”而非“保增长”，反映相关政策可能会比较中性，仅作某些微调。据测算，存款准备金率每下调0.5个百分点，浙江可释放300亿元企业贷款，瑞银预计2012年存款准备金率还有2个百分点的下降空间，这将为浙江企业带来1200亿元新增贷款，相当于2012年浙江新增贷款将比2011年提高20%，将明显缓解浙江企业的融资压力。财政支出方面，教育卫生等民生领域投入或明显反弹，但考虑到占比过小以及2011年基础设施投资增长的过高基数，预计财政对浙江工业的作用相对偏小。总体测算，政策调整对浙江工业增加值增速的拉动将在1个百分点左右。

投资增长将快速回落

2012年受房地产调控效应显现、地方政府投融资约束加大、企业投资信心不足等影响，投资增速将有较大回落，预计在16%左右。

——政策调控效应加速显现，房地产投资预计大幅回落。由于调控效应有滞后性，2011年前11个月房地产投资增速仍高达49.9%，但下半年起政策效应已加速显现，集中表现为两个“双下降”：一是商品房销售面积和销售额双下降，房产商库存压力明显加大，其中宁波市商品房存销比高达30.7，杭州市接近20，意味着即使库存不增加，现有商品房分别需要30.7和20个月才能售完；二是房地产开发贷款和个人按揭贷款增速双下降。随着调控政策走向深入，2012年库存压力和资金压力将更大，商品房开发投资增速必将大幅回落。保障性住房建设可以弥补一定的投资缺口，但由于保障性住房投资占比较小，对房地产投资的托底作用有限。目前，固定资产投资对房地产依赖度较高，房地产投资回落预计拉低全社会固定资产投资3-4个百分点左右。

——地方政府投融资约束加大，基础设施投资将趋于平稳。从规划周期看，五年规划的第二年往往是投资项目集中建设期，但浙江部分重大基础设施和重大项目建设已基本完成，基础设施投资增幅自2011年4月以来逐月下滑。此外，基础设施投资必须以政府投融资能力为硬约束，在清理地方融资平台与土地一级市场低迷“双碰头”的情况下，基础设施投资很难高增长。2010年浙江土地出让收入相当于一般预算收入的1.5倍多。由于房地产调控以及资金链等问题影响，2011年以来土地市场持续低迷，前三季度杭州市土地出让金收入同比下降33.2%，宁波市土地出让金收入同比下降24.8%。2012年土地出让金收入预计将进一步下降，加上商品房销售下降对房地产相关收入的滞后影响，地方政府投融资能力受到严峻挑战，必将对基础设施投资形成抑制，预计全年基础设施投资以平稳增长为主。

——实体经济信心不足，企业投资将有所下滑。2011年以来，微观主体对实体经济的投资意愿明显下降。监测显示，未来6个月有投资计划的企业占比连续三个季度回落，已下降至55.1%，25.1%的企业表示投资实体经济信心不足。2011年1-11月制造业投资对固定资产投资贡献率仅为20.7%，比“十一五”平均贡献率下降15.5个百分点。当然，2012年信贷政策或将有所放松，针对微观主体的定向扶持力度将会加大，在一定程度上形成实体经济投资利好。但外需总体放缓的格局不会改变、劳动力和资源成本上升的态势不会改变、土地等要素制约加剧的趋势不会改变，中小企业依然面临生产经营困难的压力，实体经济盈利预期和企业信心难有较大提升，实体经济投资也将进一步下滑。

出口大幅下降可能性较小

2012年，外部环境不确定性依然较大、汇率与成本压力依然存在，外贸出口将继续下行，增速预计在14%左右。

马歇尔设计方法时考虑孔隙率、饱和度等沥青混合料体积指标，而GTM法并未将体积指标与最佳油石比挂钩，但压实稳定度与体积指标间存在一定联系。与现行规范中马歇尔方法相比，GTM采用0.7MPa设计的最佳油石比要低0.5%左右，在不增加沥青用量的基础上，沥青混合料的密度得以提升。此外，GTM法设计的混合料稳定度较马歇尔方法大很多。因此，采用GTM法设计具有较高的抗车辙变形能力，适用于高温重载路面。

——全球经济活力减弱导致出口需求下降。发达经济体受债务危机、财政紧缩等影响，经济复苏自主动力不足，逐步陷入“滞涨”；新兴经济体经济增速虽明显快于发达经济体，但普遍面临通胀压力较大、宏观经济政策趋于紧缩等问题，经济增长将放缓。经测算，外需增长每下降一个百分点，浙江出口增长率将下降5.8个百分点左右，以此估算，全球经济增长放缓将导致浙江2012年出口增速下降3.5个百分点左右。

——人民币升值和生产成本上升弱化出口竞争力。2011年以来，人民币对美元汇率累计升值了3.65%，但近期面临一定贬值压力。随着出口增速的放缓，2012年人民币升值速度可能会放慢，但升值趋势不会改变，测算表明汇率升值将拉低全省出口增长1个百分点左右。此外，2011年来企业生产成本上升压力凸显，2012年由于全球流动性仍然充足，加上全球大宗商品价格上涨的滞后效应，企业生产成本问题依然严峻，从而对出口产生传导影响。

——传统行业出口竞争优势依然强劲。2011年前11个月浙江出口总额增速同比回落17.3个百分点。但值得注意的是，浙江纺织服装商品出口金额增速明显快于出口平均增速，且与上年基本持平。虽然原材料、劳动力、融资等成本快速上涨，但纺织服装行业利润率不降反升，反映浙江这类商品国际议价能力正在增强，浙江传统产业在全球价值链中仍有较大生机。

——浙江出口将进入中低速增长阶段。中国出口的领先优势在逐步弱化，浙“稳”为主。另一方面，消费需求实际增速已处于底部区间。从消费增长趋势看，2011年前11个月10.9%的消费实际增速已处于2004年来最低水平，在低基数下继续下滑可能性较小，预计2012年浙江全社会消费品零售总额名义增速将回升至18%左右，实际增速回升至14%左右。

从经济走势看，收入增长和通胀下降将提升消费信心。一是城乡居民收入增速均有所提升，农村居民收入增速自2010年以来持续高于城镇居民收入增速。在“两个同步”政策导向下，2012年居民收入有望继续快速增长，为扩大居民消费特别是振兴农村消费奠定了基础。二是物价走势有望稳中有落。

从政策环境看，扩大居民消费的政策体系更加完善。一是2011年9月生效的提高个税起征点政策、以及日益完善的社江同样经历了这一过程。2001年浙江出口增速比全国高11.4个百分点、比全球高23.7百分点；2004年以来浙江出口比全国的领先优势降至5个百分点以内；2011年上半年，浙江出口增速首次被全面反超，比全国低1.7个百分点，比全球出口增速低1.5个点。从纵向比较看，浙江出口已进入历史相对低点，2011年前三季度出口增速仅高于2009年同期，为2005年以来的最低点。当前出口已进入中低速增长阶段，很难重现2005年左右30%以上的高增长。

消费需求有所回升

从统计分析看，消费需求进入“平稳回升”区间。一方面，消费需求具有一定稳定性。“十一五”期间除2009年外，社会消费品零售总额实际增速年度波动都在1个百分点左右，从这个意义上讲，消费增长以会保障政策、最低工资标准正常增长政策等，将有助于降低居民负担，提高消费能力和消费意愿。二是央行关于第三方网络支付平台的新规定以及银联推出无卡支付平台等政策，将助推电子商务发展，网购等新型消费方式将成为消费新亮点。三是“十二五”内贸规划即将出台，一系列规范流通领域、降低或取消高速公路收费的政策加快落实，将进一步促进消费增长。

CPI涨幅将明显回落

秋粮丰收、粮食蔬菜价格涨幅放缓，猪肉价格进一步上涨空间有限以及流动性过剩问题有所减轻，2012年物价涨幅趋缓态势基本明朗，但考虑到翘尾因素影响，2012年上半年特别是一季度物价仍将保持较高水平。

猪肉等食品价格明年下跌概率较大。2011年浙江CPI涨幅中65%来自于食品价格，20%来自于猪肉价格。一般生猪收购价格涨幅达到15个百分点就拉动CPI上升1个百分点，2011年国庆以后猪肉价格开始走低，可能意味CPI到了高位下拐时点。由于猪肉供给从养殖母猪到养殖仔猪再到养殖生猪一般需要两到三年时间，本轮周期从2009年5月开始，预计将在2012年5月以后结束。在没有重大疫病发生情况下，预计2012年生猪供需关系将发生扭转，猪价将稳中趋降。

2012年CPI翘尾因素明显低于2011年。经测算，2012年翘尾因素仅为0.4%左右，若新涨价因素不会有太大变化，2012年CPI涨幅将不足3.5%。不过，考虑各类商品价格和人工成本的惯性上涨、自然灾害的频繁性以及欧美量化宽松的政策走向，2012年物价新上涨因素依然不低。

大宗商品价格下行将减轻输入性通胀压力。从未来趋势看，受全球总需求市场低迷、欧债危机仍在发酵，流动性预期明显变化等因素影响，大宗商品价格仍将维持弱势震荡格局，并呈现较为明显的结构性特征。一是原油和基本工业金属受全球总需求水平的影响更加突出，在总需求没有明显复苏情况下，将保持相对弱势的格局，特别是基本工业金属；二是农产品价格下跌幅度可能相对有限，全球整体处于供给不足局面；三是贵金属特别是黄金在下跌一段时间之后，如果美元从短期强势回归基本面之后，可能会明显反弹。

GDP增长平稳减速

2012年GDP增速预计将保持在8%以上，不过高于9%的可能性较小，总体处于平稳增长区间。服务业增加值增长有可能稍快，需求结构进一步优化。

——GDP增速将回落至9%以下。农业增长将呈前高后低态势，全年农产品处于供大于求局面，预计第一产业增加值增速将回落至2.8%左右。工业和建筑业增速下滑明显，预计二产增加值增长将在8.0%左右，比2011年回落1.9个百分点。服务业增加值增速可能在消费刺激下有所提高，预计在10.2%左右，比2011年提高0.5个百分点左右。预计2012年服务业占GDP比重可能提高到44%左右。

——消费需求比重将有所上升。经测算，2012年浙江需求结构将发生明显改变。一是最终消费对GDP贡献率将在54%左右，预计比2011年提高10个百分点左右，比“十一五”时期提高7.7个百分点；二是资本形成总额对GDP贡献率将在59%左右，比2011年提高6个百分点，这主要受到存货的影响；三是净出口贡献率将为-13%左右，处于负增长水平，反映浙江2012年需求结构将明显优化，由投资、出口推动型向消费拉动型转变。