人民币资本项目开放即将进入大提速阶段

中国在《十二五规划纲要》中明确提出要逐步实现人民币资本项目可兑换。从最近的种种迹象来看，中国将加快推动人民币资本项目最后阶段的开放。

刚刚结束的第三轮中美战略与经济对话，对此发出了比较明确的信号。在中美双方签署的《中美关于促进经济强劲、可持续、平衡增长和经济合作的全面框架》中，美方承诺对汇率过度波动保持警惕，中方承诺继续增强人民币汇率弹性，双方支持生产性资本流入两国金融市场，支持为金融服务投资和跨境证券投资营造开放的环境。

值得注意的是，在今年的对话过程中，中国罕见地没有主动批评美元持续贬值，央行行长周小川反而表示：“主要货币间的汇率波动近年都比较大，中国已经比较习惯了。”最近有媒体披露了中投公司副总经理兼副首席投资官谢平在今年4月的一个讲话，谢平指出：资本项目可兑换有四大充分必要条件，包括宏观经济稳定、完善的金融监管、较充足的外汇储备、金融机构稳健，中国目前全部条件都满足。已实现资本项目可兑换的国家，如俄罗斯、巴西、波兰等在宣布可兑换时的相关条件，甚至到现在都不如中国。

这些迹象既说明中国具备了资本项目开放的条件，同时也显示资本项目开放在高层的态度正在趋向一致。

中国在人民币资本项目开放上迟迟没有大的动作，最大担心恐怕来自于两个方面：一是国际资本在国内市场的大进大出给经济的冲击；二是人民币大幅升值对出口的负面影响可能导致较多的失业，从而影响社会稳定。虽然人民币自由兑换的政策落实后实际情况波动较大，毕竟中国需要稳定的经济和金融环境，但目前的国情使得这两方面的忧虑大为减轻。

截至今年一季度末，中国外汇储备已达30447亿美元。央行行长周小川明确表示这已大大超过了中国的需要。光大集团董事长唐双宁认为，中国理想外汇储备额应该限制在8000亿至1.3万亿美元之间。这样，假如中国资本项目开放，国内资本大量外流，中国也有比较充分的储备应对。更何况央行对冲外汇储备的代价越来越大。国家发改委研究人员日前表示，央行2003年以来增加的外汇储备汇率损失达2711亿美元，如未来人民币兑美元汇率升到6将进一步增至5786亿美元。2月底中国央票余额为34903亿元，4月末人民币存款余额75.6万亿，假设央票加权平均利率为3%，银行加权平均存款准备金率为19%，法定存款准备金利率为1.62%，央行每年要为央票和存款准备金付出近3400亿元的成本。商业银行近14万亿的存款准备金如用于同业拆借，按4月加权平均利率为2.16%计算，损失750亿元的收入。即使如此，外汇占款仍有20%还未被对冲，这也是通胀和房产泡沫膨胀的重要推动力。

中国出口制造业竞争力相对较强，也有能力应对人民币更大幅度的升值。1—4月，中国加工贸易进出口4000亿美元，增长20.1%，出现贸易顺差1054.4亿美元，扩大24.7%。实际上自2005年汇改以来，人民币兑美元累计升值27.5%，中国出口的竞争力反而越来越强。2010年，农村居民收入增幅近10年来首次超过城镇居民，这主要是因为城镇打工的农村劳动力不再过剩，不少地区来自农村的劳动力出现短缺。因此，如资本项目开放后人民币升值较大，既有利于淘汰低效率的出口制造企业，也不会导致大量的失业。更何况，人民币基本上不会一次性大幅升值，小幅渐进的升值对出口企业的短期压力并不大。