辽宁扶持中小企业创业板上市对策研究

鄂 齐

(辽宁师范大学 管理学院， 辽宁 大连 116029)

在加快辽宁老工业基地振兴的过程中，民营经济的主要代表——中小企业已成为辽宁省国民经济的重要组成部分，其地位和作用愈发突出。“十一五”期间，全省民营经济增加值年均增长21.6%，利润总额年均增长19.7%，上缴税金年均增长24.1%，固定资产投资年均增长36.9%。统计显示，截至2010年底，辽宁省的中小企业总数已达到178万多家，占辽宁企业总数的99%。据统计，2010年辽宁民营经济增加值首次突破万亿元大关，实现了历史性的跨越，达到10 900亿元，同比增长22.6%，占全省GDP的比重超过60%[1]。然而，辽宁绝大部分中小企业目前的发展状况并不乐观，企业融资难成为制约中小企业可持续发展的最大“瓶颈”。许多中小企业因资金影响不能正常运转，甚至被迫停产或半停产，生存环境极为艰难。此外，中小企业在技术创新、利用知识产权制度方面也存在突出问题。资金缺乏及创新能力的不足严重影响和制约着辽宁中小企业竞争力的提升。

2009年9月，国务院下发了《关于进一步实施东北地区老工业基地振兴战略的若干意见》，其中特别提到“优先支持符合条件的科技型企业在创业板上市融资”，这无疑为辽宁中小企业的融资开辟了一条新的道路。2009年底，我国在深圳证券交易所正式推出创业板市场，为全国众多的中小企业提供了更加灵活、便捷、有效的融资渠道。在这一经济背景下，如何抓住机遇，充分利用资本市场的资源及功能，积极引导、扶持辽宁省中小企业在创业板上市，提升中小企业的竞争力，就显得尤为重要。

一、中小企业创业板上市的必要性分析

我国多层次资本市场体系由主板、中小板、创业板与场外市场构成。“创业板就是给创业型企业上市融资的股票市场，或者说，是为了给自主创新企业和其他成长型中小企业提供融资渠道和成长空间的、独立于主板并补充主板的有赢利门槛的独立的证券市场”[2]17-25。创业板市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。各国对创业板的称呼不一，有的称之为成长板，有的称作新市场，亦有的称之为证券交易商报价系统，如美国的纳斯达克、英国的AIM等。与证券主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同，创业板定位于服务成长型的创业企业，重点支持具有自主创新能力的中小企业，因此，它也是落实自主创新国家战略的重要平台。

我国创业板市场刚刚起步，对其重大意义许多中小企业尚不明确，一些地方政府的扶持力度也显不足。那么，扶持中小企业创业板上市的意义何在呢?

首先，创业板能解决部分中小企业尤其是高科技企业融资难的问题。通过创业板上市，能够开拓中小企业的融资渠道，增加融资途径，从而缓解中小企业可持续发展的“瓶颈”制约。此外，企业在创业板上市，通过股权融资能够提高直接融资的比重，降低企业成本，向其他投资者转移一部分经营风险。

第二，由于建立了投资退出的市场机制，使投资于中小企业的风险投资更有积极性。风险投资的最终目的并非为了经营企业，而是为了收回投资、实现超常规投资收益并尽可能减少投资风险。创业板市场的设立有助于培育和完善市场化的运作机制，促进风险投资良性循环，形成促使资本、资源及其他创新要素向具有竞争力的企业积聚的长效机制。

第三，创业板最大的价值在于提升中小企业整体的综合素质。目前，我国大多中小企业实行的是家长式的管理，决策信息不透明，缺乏经营管理的监督和制约，这对于企业的长期发展十分有害。而企业上市可以助推中小企业全面实施公司制治理结构，实行董事会、监事会、股东大会和董事长领导下的总经理负责制。资本市场的严格要求，可以促使中小企业从创建之初就致力于将企业打造为管理先进、运作规范、遵章守法、公开透明、有社会责任感的公众企业。

第四，企业上市也是企业品牌的象征。达到上市标准的企业，一般是具有一定经营能力和规范运作基础的企业。对于中小企业而言，上市本身就表明其成长性、市场潜力及发展前景得到承认。而上市过程中的很多环节对于提升公司品牌有着极大作用：路演和招股说明书可以公开展示企业形象；每日的交易行情、公司股票的涨跌，都成为千百万投资者必看的公司广告[3]。品牌的树立将大大提高企业的市场地位和影响力。正是由于上市，我们才对蒙牛乳业及其董事长牛根生、百度公司及其CEO李彦宏、搜狐网站及其CEO张朝阳等耳熟能详。

二、辽宁省中小企业创业板上市的优势

辽宁省中小企业创业板上市具有如下优势：

(1) 辽宁省委、省政府对中小企业创业板上市工作高度重视，决心将辽宁建成金融大省、资本大省。辽宁省政府多次召开创业板上市培训动员会议、全省企业上市推进工作会议。各级政府成立了推进企业上市工作领导小组，形成了省市政府及有关部门共同推进资本市场建设的协调和工作机制，软环境建设取得明显成效。

(2) 辽宁中小企业创业板上市具有重大战略机遇。当前，辽宁有着几大战略性机遇：一是东北老工业基地的振兴，二是辽宁沿海经济带的开发建设上升为国家战略，三是沈阳经济区获批成为国家新型工业化综合配套试验区以及沈阳、大连、鞍山3个国家级高新区的建设，都必然要求强大的金融支撑和资本市场支持。因而，推进企业上市是实现辽宁老工业基地全面振兴的必然要求。

(3) 辽宁科技基础雄厚，有利于发展高新技术产业，促进企业创业板上市。辽宁有科研开发机构近1 500家，高等院校66所，从事科技活动的人员达20多万人，居全国前列。雄厚的科技力量有利于加强产学研联合，有利于促进高新技术向中小高新企业的“扩散”，有利于将辽宁的科研和技术优势转化为产业优势及上市资源。

(4) “信用辽宁”建设取得实效，企业上市的政策环境和信用环境明显改善。诚信是资本市场发展的基石，上市公司是公众公司，应是诚实守信、规范运作的模范。近年来，通过“信用辽宁”建设的全面推进，全社会信用程度大幅提高，辽宁2005年在“中国30个省份金融生态环境评价”中排名第29；至2009年，短短4年后上升至第12位，充分证明辽宁信用环境得到了显著改善[4]。“信用辽宁”建设为辽宁省中小企业的规范发展、推进上市提供了契机。

三、辽宁省中小企业创业板上市的现状及制约因素

截至2010年底，辽宁共有境内外上市公司107家，列全国第8位，累计募集资金1 861亿元，列全国第7位。2010年全省新增上市公司15家，分布在5个市，其中大连9家，继续保持领跑优势；沈阳、铁岭各2家；阜新、辽阳各1家。2010年全省资本市场融资361.9亿元，是融资规模最大的一年。至2010年底，辽宁境内上市公司总市值已达到4 384.6 亿元，相当于辽宁全省GDP的29.1%[5]。

创业板市场推出后，至2010年末，辽宁已有4家企业实现创业板挂牌上市，沈阳新松机器人公司作为创业板首批上市企业之一，成为辽宁省乃至东北地区的首家创业板上市公司；其余3家获批企业为辽宁奥克化学股份、大连的智云股份、大连的易世达股份。另有5家企业正处于中国证监会创业板上市审核之中[5]。

上述数据表明，辽宁在发展资本市场方面取得了一定成绩，正如辽宁省副省长陈超英2011年1月5日在辽宁省推进企业上市工作会议上总结的那样：辽宁省委、省政府对企业上市工作高度重视，近年来制定出台了一系列推进资本市场发展的政策措施，不断完善推进企业上市的工作体系，特别是抓住创业板市场推出的重要机遇期，加速推进全省企业上市工作，省、市政府和有关部门做了大量卓有成效的工作。例如，辽宁相继制订并出台了《辽宁省人民政府关于推进资本市场发展的意见》、《辽宁省人民政府关于加快推进企业上市工作的实施意见》等一系列政策文件，指导地方资本市场的改革与发展。在具体扶持政策上，要求各市建立规模适当的准备资金，用于本地区企业改制上市过程中补缴税款和上市前期的各项费用；减免资产过户手续费、土地出让金等；各地、各部门要建立“绿色通道”制度，采取一事一议、一企一策的办法，帮助企业解决上市过程中遇到的困难和问题；省市政府给予上市企业扶持资金各100万元；2011年初，省级扶持资金又提高到150万元[5]，等等。

但也应清醒地看到，辽宁企业上市工作尤其是中小企业上市与辽宁老工业基地全面振兴的要求相比，特别是与资本市场发展较快的省市相比尚有很大差距。如下数据足以说明问题：

一是与南方及东部沿海发达地区相比，上市公司数量及实力相差较大。在主板市场，截至2010年12月底，辽宁省境内(A股)上市公司的数量仅列全国第12位[6]，位于前3位的广东、浙江、上海、分别为辽宁省的5倍、3.2倍和2.9倍。在创业板上市方面，截至2010年12月底，全国共有203家公司获创业板发审委成功过会，其中辽宁省仅有4家企业，位列全国第13位(与河北、天津、安徽并列)，位居前3位的广东43家、北京31家、浙江21家，分别为辽宁的10.75倍、7.75倍和5.25倍[7]。

二是上市公司的产业分布及地域分布不平衡。辽宁省在主板上市的公司主要集中在制造业，第一产业及第三产业相对较少，产业分布不合理。另外，辽宁省上市公司地域分布不均衡，“3/4的上市公司集中在沈阳、大连两市，其他各市上市公司较少，大部分市只有1～2家。在创业板上市的辽宁4家企业中，大连2家、沈阳及辽阳各1家，其余地区仍属空白。”[5]

笔者调查后认为，制约辽宁省中小企业创业板上市的主要因素为如下几种：

(1) 对创业板上市认识上存在偏差，上市意识不强。从政府层面看，省内个别地区及部门对中小企业创业板上市的意义认识不足，重视程度不够，认为上市主要是企业的事情，与政府无关；或者是觉得推动上市程序复杂，时间长、见效慢，不愿意投入更多的精力。从企业层面看，有些企业进取精神不足，满足现状，小富即安，不愿上市；有些企业对上市有畏难情绪，认为上市周期长、成本高、手续难办、投入较大，担心改制上市花了费用最终却不了了之，因此不敢上市；有些企业担心改制上市后，企业的经营运作置于公众的监督之下，会影响企业的生产经营；有些企业担心股权多元化后，会失去对企业的控制。基于上述种种顾虑，诸多企业对改制上市采取等待观望的态度。

(2) 申报创业板上市的后备企业数量少。创业板市场对企业的成长性及创新能力要求很高，在满足创业板上市硬指标的同时，创业板市场更注重“两高六新”的上市条件。从创新能力来看，“辽宁大多数中小企业的自主创新能力较低，知识产权拥有量少，普遍缺乏核心技术支撑”[8]，“‘十一五’期间，辽宁省的科技成果转化率仅有28%，而占全省企业总数99.9%的中小企业的科技成果转化率仅占8.5%”[9]。从中小企业的成长性来看，辽宁高新技术型中小企业数量少，其经济发展与南方及东部沿海发达省份相比，无论是增长速度还是总量规模都存在明显差距。即使是代表辽宁经济发展较高水平的大连市，截至2010年11月共有中小企业10万家，而被认定为具有创新能力的科技企业仅500家[10]，大多数中小企业创新能力弱、科技水平低、创新质量差。

据《中国创业板上市监测报告》显示，截至2010年12月底，中国证监会发审委先后召开90次创业板发审会议，合计对243家创业板公司进行了审核，其中203家通过首发申请。其中申报数量处于第一梯队的广东、北京、浙江、上海、江苏分别申报53家、37家、23家、20家及19家，获批过会分别为43家、31家、21家、14家及15家。而辽宁位列第三梯队，仅有4家企业申报过会(见表1)。值得注意的是这4家企业均获通过，过会率为100%[7]。显然，辽宁创业板公司数量少是由于申报数量少、上市资源匮乏引起的。

表1 中小企业创业板上市申报及获批情况

数据来源：《中国创业板上市监测报告》。

(3) 中小企业的企业制度不完善、不合理。辽宁省中小企业可分为两种类型：一种是土生土长的中小企业，另一种是由国有中小企业改制而成的中小企业。对于前者，此类企业从个体经济起步，其最大的缺点在于企业制度极不合理，大多数还是家庭式管理，整个企业体制基本靠血缘和情感来维系[11]。这样不仅限制了企业的规模，也限制了企业的长远发展。对于国有企业改制而来的中小企业，大多继承了国有企业的弊病，即组织机构复杂、人员冗余、分工合作不明晰、企业部门之间的协调不够通畅，其结果就是生产效率低下、缺乏市场的竞争力。

(4) 政府在扶持中小企业创业板上市方面急功近利。毋庸置疑，自2009年10月创业板市场开设以来，前所未有地激发了各省市扶持本地区中小企业创业板上市的热情，辽宁省亦是如此。各级政府纷纷组成由主要领导挂帅的上市工作领导小组，频频召开各种会议制定相关扶持政策，包括各种费用的减免、手续的简化、资金的奖励等，扶持的力度不可谓不强。这些政策、措施确实对省内创业板上市工作起到了积极的推进作用。但笔者认为，这些政策措施大多是针对创业板上市过程中的、程序上的、阶段性的，而鲜见长期的、从根本上提升中小企业自身实力的政策举措。有的地方甚至“规划”出台了省、市各级政府各个时间段的上市指标。笔者认为，一家企业能否上市、何时上市，无论是省里还是市里都无权决定，因为其本质上属于市场行为，取决于企业自身实力及与其他省同类企业之间的竞争情况。上市指标不是“规划”出来的，“规划”指标的结果，可能会使一些地方为完成上级任务、表现政绩而搞短期行为，急功近利，为上市而上市，甚至不排除相关部门或企业虚报材料的情况发生。

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四、推进辽宁省中小企业创业板上市的几点建议

企业上市是一项繁琐庞杂的工作，尤其是中小企业涉及的面更广、持续的时间更长，因此更需要政府扶持、企业自强及各方面的共同努力。只有准备工作充分、企业资质好，上市才会水到渠成。本文分别从政府和企业两方面提出推进辽宁中小企业创业板上市的几点建议。

(一) 政府应加大支持中小企业创业板上市的力度

尽管辽宁省各级政府及相关部门已经认识到加快中小企业创业板上市的紧迫性，在具体操作中也采取了诸多举措，但基于省内上市公司之现状，笔者认为仍需采取如下有力措施，以加快中小企业创业板上市的进程。

1. 加强中小企业上市方面的业务培训工作

对比其他省市，辽宁省在中小企业上市方面缺乏有针对性的培训。政府应围绕资本市场的新政策定期举办中小企业上市业务培训班，邀请有关专家对中小企业经营者、上市工作具体承办人员进行相关法规知识的培训及企业上市业务的辅导。同时，应组织有上市意向的中小企业参加深圳证券交易所及中介机构组织的业务指导和咨询活动。通过多种形式的培训，可以使中小企业高管人员及具体承办人员了解中小企业板和创业板上市的条件、要求和程序以及中小企业改制上市的相关知识；也可以根据企业的需求和实际情况，组织有针对性的培训、考察交流等活动，引导企业分步骤、有重点地推进上市工作。

2. 最大限度地为中小企业创业板上市提供便捷的服务

中小企业在创业板上市具有政策性强、涉及部门多、协调难度大的特点，因而，政府的服务应是多方面的。如对创业板上市后备企业在改制过程中涉及到的土地、房产、股权、工商登记、立项、税收、环保等审批环节，继续完善“绿色通道”制度，进一步简化办理手续。应落实好对特殊问题实行一企一策、一事一议、特事特办的制度，最大限度地为中小企业创业板上市提供便捷的服务。另外，要加强与证券中介服务机构的沟通。企业上市过程中企业是主体，政府是纽带，中介是关键。政府应帮助企业选择业务水平高、责任心强、市场信誉好的券商和会计师事务所、律师事务所等中介机构，更要加强对中介机构的监督，避免企业浪费改制时间、增加机会成本。

3. 政府要建立一支专门服务于创业板的团队

创业板上市在我国刚刚起步，目前省内有关创业板上市方面的研究多为分散的、随机性的，缺乏持续的、有针对性的研究。只有组建专门的研究团队与服务团队，才能形成有责任、有义务、有压力的机制，才能在时间、精力及调研的权限上得到保障。该专门团队一方面要关注、总结发达省份创业板上市方面的成功经验，加大与证监会、证券交易所的沟通与联系力度，及时了解发行上市方面的新政策、新变化、新要求及获批上市企业的行业特点等情况；另一方面应加大与省内各级政府及创业板上市后备企业的沟通与联系力度，结合辽宁省实际情况，深入研究中小企业和创业板市场业务的特点，以保证政府决策部门及时调整创业板上市的策略及战略。总之，研究及服务团队的目标应为帮助省内中小企业提高创新能力、规范运作、科学选择上市时机，以加快中小企业创业板上市进度和提高通过率，推动更多的创新型、高科技、高成长企业进入创业板市场。

4. 加大从根本上提升中小企业实力的扶持政策力度

目前，辽宁省及部分市地相继出台了一系列鼓励企业上市的优惠扶持政策，提高了企业上市的积极性。但政府更应注重制定有利于支持和引导中小企业长远发展、从根本上增强企业实力的扶持政策，如扶持企业积极调整产业结构和产品结构、淘汰落后产能、控制新增产能、为企业培育新的经济增长点、加大政府对风险投资的支持力度等。可以由政府部门设立种子基金，对风险资本的收入及资本收益给予减免税优惠；制订及出台支持中小企业技术创新的政策，尤其应专门针对中小企业制定有利于其自主知识产权发展的财税政策；鼓励大学、科研院所及有条件的大企业为中小企业技术创新提供科研设施、人力资源服务等。只有中小企业自身强大起来，在创业板上市才能更具竞争力。

5. 启动辽宁省中小企业上市梯度培育工程

据笔者调查，在创业板排行榜上一直独占鳌头的广东省已于2010年11月率先组建了“中小企业后备资源库”，广东经济之所以走在前列，与其不断进行制度创新及管理创新密不可分。建议辽宁省政府应考虑由辽宁省中小企业厅及辽宁省证监局联手启动辽宁省中小企业上市梯度培育工程，在全省范围内建立企业上市后备资源库，并要求省内各市建立自己的上市后备资源库，与省上市后备资源库联网。上市后备资源较多的县区也可建立上市后备资源库，形成省、市、县三级民营企业上市后备资源网络。应着力保持辽宁省上市中小企业后备资源库相当数量的储备，力争使其中一定数量的企业进入辅导程序，部分企业进入申报程序。

(二) 中小企业应不断提高自身实力，为创业板上市创造条件

1. 中小企业要加快股份制改造，完善治理结构

上市后备企业在上市前要建立起产权明晰、权责明确、管理科学的企业制度，规范企业运作。股票发行前就应按照上市公司的要求，建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会，建立健全内部控制制度以及资金管理制度；按照上市公司的要求规范控股股东或实际控制人以及公司高管的行为；规范运作公司的董事会、监事会和股东大会；规范财务制度，规范纳税行为。

2. 制定知识产权战略，提高自主创新能力

中小企业若要自身强大，就必须不断进行技术创新，拥有自主知识产权，其中关键在于制定、实施知识产权战略，把知识产权的创造、占有、运用、保护纳入企业生产经营的各个环节。实施知识产权战略，加大研发投入是关键环节。国际上普遍认为，当企业研发投入占公司销售收入的2%时，企业才能维持生存；超过维持平衡状态所需的最低限度时，销售收入才能增长；研发投入低于1%的企业通常难以生存[12]。资料显示，日本企业的研发投入达到5%以上，甚至有些企业达到10%左右。相比之下，辽宁中小企业的研发投入仅为约0.35%[8]，这无疑是导致辽宁中小企业创新能力低、发展落后的根本原因。为保证支持中小企业的资金来源，建议政府从每年中小企业上缴的税额中划出一定比例，充实到中小企业研发基金中，以使企业的研发投入达到5%以上。一个以政府资金为引导、企业投入为主体、金融信贷和社会融资为支撑的中小企业投入体系的建立，是实现中小企业快速成长的基础。

3. 集中有限资源，做大做强主业

我国创业板十分重视企业主营业务的专一性和可持续性，明确规定发行人应当主要经营一种业务，募集资金只能用于发展主营业务。辽宁省诸多中小企业不能申报上会甚至不能列入创业板后备企业，与此不无关系。因此，中小企业应当集中有限的资源，围绕主营业务不断提升自身的核心竞争力。

4. 注重开发人力资源，做好人才培养工作

市场竞争归根到底是人才的竞争。辽宁中小企业由于社会、历史和自身等诸多方面的原因，在发展过程中屡屡碰到人才短缺、人才流失等问题。据统计，目前省内中小企业中高级人才的流失率高达30%，而过高的人才流失率必将影响到企业创新能力和竞争力[8]。中小企业要提高自身实力，就不能忽视人才的培养和引进，不仅要培养科技、金融、管理及法律方面的人才，也要注重培养熟悉资本市场基本知识与工具、能做好相关协调工作的董事会秘书、财务总监，形成一个高素质的高管群体。中小企业只有重视人才，尊重人才、企业才有生命力。

总之，对绝大多数中小企业来说，上市尚需多方面的努力。这种努力不仅需要来自政府方面政策、税收、资金、服务、培训的大力支持，更需要企业自身以准备上市作为动力，完善企业治理结构，建立现代企业制度，提高技术创新能力，增强企业自身实力。从根本上说，创业板上市不是企业的最终目的，而是要通过上市使企业真正成为高成长性、高科技性、高效益性的现代企业。只要政府和企业同心协力，定能在辽宁全省范围内培育出更多具有自主创新能力及国际竞争力、运作规范、发展健康的中小企业，在中国的创业板市场上打造出具有鲜明特色的“辽宁板块”。

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