上市银行内部治理结构对X-效率影响的实证研究

鲍旭红，龚本刚

（安徽工程大学 管理工程学院，安徽 芜湖 241000）

上市银行内部治理结构对X-效率影响的实证研究

鲍旭红，龚本刚

（安徽工程大学 管理工程学院，安徽 芜湖 241000）

效率是银行竞争力的集中体现，和内部管理能力密切相关。建立合理、完善的内部治理结构是银行提高经营效率、增强和保持行业竞争力的关键所在。文章利用面板数据模型对样本进行实证研究，通过提供一些切实有效的实证依据和建议帮助上市银行完善内部治理结构，提高经营效率，从而到达提升市场竞争力的目的。

上市银行；内部治理结构；Panel-Data模型；X-效率

0 引言

商业银行的效率高低直接决定该银行在同业竞争中是否具备核心竞争力。进入2000年以来，中国国内关于银行X效率的实证研究日趋活跃。从已有文献来看，目前关于X效率的研究主要集中在两个领域，一是我国商业银行的效率测度研究。如钱蓁(2003)运用随机成本边界模型(SFA)测算了从1995～2000年我国8家商业银行的X效率状况；二是影响我国银行效率的因素研究。谢朝华、段军山(2005)指出产权、市场、功能和监管等方面作为主要的影响因素，其改善将为提高银行效率创造有利的环境和结构条件。纵观近年来学者对商业银行效率的研究，发现较系统地从公司治理视角对商业银行X效率进行研究的文献还较少。本文以我国工商银行、中国银行、华夏银行等11家上市银行2009年的年报为样本，利用面板数据模型对样本进行实证研究，从股权结构、董事会和高管激励等层面选取反映治理机制的变量，分析其对商业银行X效率的影响。

1 Panel-Data（面板数据）模型形式的选择

面板数据模型是最近几十年发展起来的新的统计方法，它属于线性经济模型，可以克服时间序列分析受多重共线性的困扰，从而提供更多的信息、更多的变化、更少共线性、更多的自由度和更高的估计效率。常用的面板数据模型可以分混合模型、固定效应模型和随机效应模型三类。利用面板数据模型进行估计时，使用的样本数据包含了个体、时间、指标三个方向上的信息。如果模型形式设定不正确，估计结果将与所要模拟的经济现实偏离甚远。因此，建立面板数据模型的第一步需要检验样本数据究竟符合哪种模型形式，从而避免模型设定的误差，改进参数估计的有效性。

首先，判断样本数据是否符合混合模型，可以利用F检验统计量来判别，F统计量定义为

其中SSEr表示约束模型，即混合估计模型的残差平方和，SSEu表示非约束模型，即个体固定效应模型的残差平方和。N表示个体个数，（N-1）表示约束条件个数，K表示解释变量对应参数的个数。F检验的假设为：

原假设H0：αi=α，模型中不同个体的模型截距项相同（建立混合估计模型）。

备择假设H1：模型中不同个体的模型截距项不同（建立个体固定效应模型）。

利用Eviews6.0中新设立的固定效应模型的显著性检验功能，检验模型中固定效应系数是否有差异，检验结果如表1所示：

表1 F检验

由表1可知，F检验的P值为0.0176小于0.05，因此拒绝原假设H0，两者比较，建立个体固定效应模型更合理。

其次，判断样本数据是否符合随机效应模型。如果研究者仅以样本自身效应为条件进行推论，比较适合使用固定效应模型；如果以样本对总体效应进行推论，则应该采用随机效应模型。考虑到模型仅就我国各上市银行数据资料进行研究，且在样本中存在虚拟变量，故本文选择建立固定效应模型。

确定了采用固定效应模型分析以后，接下来就是看模型是否存在异方差和自相关，本文首先采用修正的沃尔德检验来检验异方差，发现存在异方差。其次，采用伍德里奇检验来判别是否存在自相关性，检验结果发现P值小于0.05，检验不能通过，说明模型存在一阶自相关。此时，普通最小二乘估计（OLS）不再是有效估计，为了减少异方差和自相关对模型的影响，本文选择Cross-section Weights加权的广义最小二乘法（FGLS）对样本进行估计。

2 变量的选取

由于面板数据模型不仅可以增加自由度和减少解释变量之间的多重共线性，还能够提高一段时期内时间序列动态模型的估计准确度，因此本文选用面板数据模型来实证研究我国上市银行治理结构对X效率的影响。

模型设计如下：

y1t=C+β1XZ+β2CR1+β3CR3+β4DS+β5DL+β6DH+β7JS+β8JH+β9GG1+β10GG2

为了研究治理结构对银行经营效率的影响，本文选取了与内部管理水平关系更为密切的X-效率作为被解释变量。并分别从股权结构、董事会、监事会、高管激励四个方面选取解释变量。股权结构方面，选取第一大股东性质、第一大股东持股比例、前三大股东持股比例、股权制衡度这四个指标，在股权属性和股权集中度方面刻画股权结构；董事会特征方面，选取董事会规模、独立董事比例、董事会会议次数这三个指标，从董事会结构和董事会行为加以分析；监事会特征方面，选取监事会规模、监事会会议次数两个指标，反映监事会结构和监事会行为；高管激励方面，选取前三名高管平均年薪和股权激励两个指标。具体定义如表2。

3 实证结果分析

根据表3回归结果，可以发现模型整体拟合效果较好，调整后R2达到0.8782，F检验也是高度显著的。故该模型可以作为一般模型，下面可以根据一般模型中各解释变量的系数t检验结果逐渐剔除不显著变量。考察各解释变量的t检验，发现第一大股东性质XZ、股权集中度指标CR1、CR3股权制衡度Z和股权激励GP不能通过显著性检验，其他6个解释变量都通过了1%显著性检验。按照统计检验程序，一般应先剔除t统计值最小的变量而重新建立模型。因此，先将Z变量剔除，重新建立模型发现第一大股东性质pr仍然不能通过显著性检验，故将该变量也进行剔除，得到结果如表4所示。

表2 变量定义表

观察表4回归结果发现，剔除Z变量和pr变量后的新模型仍具有令人满意的拟合效果，调整后的R2达到0.8830，并能通过F检验；残差的独立性检验值D-W为2.18，说明残差序列具有较高的独立性。同时，调整后模型中所有的解释变量都能通过显著性检验。

根据回归结果，最终建立以下模型：

4 结论

（1）股权结构与 X-效率

回归结果显示（表3）：第一大股东的国有性质和我国上市银行X-效率的回归系数为负，证明了国家股权人格化代表的缺位，以及政府对银行的干预，会对银行X-效率产生负面影响。但该回归结果系数的P值比较大，没有通过显著性检验。综合以上分析，我国上市银行第一大股东的国有性质与X-效率无显著相关关系。第一大股东持股比例与X-效率呈正比关系，结论支持了 Shleifer（1999）的“活跃股东监督假设”即公司大股东为了保护自己的投资利益，对管理人员采取监督、激励等手段，从而提高公司的效率。然而，前三大股东持股比例的回归系数为负，说明前三大股东持股比例越大，X-效率就越低，这和“活跃股东监督假设”不一致，可能是因为我国市场机制发育不成熟及法规体系对外部投资者保护不足，导致前几大股东共同促进公司发展的局面很难形成，控制权争夺成为常态，最终致使X-效率恶化。股权制衡度未能通过显著性检验，说明股权制衡度没有发挥应有的功能，未能对X-效率产生作用。

表3 原模型方程的估计

表4 剔除Z变量和XZ变量后的方程估计

（2）董事会与 X-效率

董事会规模对上市银行X-效率有显著负面影响，说明在我国目前情况下，董事会规模越大，X-效率会因整合及解决成员间的意见等问题而变差。独立董事比例对银行X-效率有显著的正面影响，我国上市商业银行独立董事大多是国际或国内知名的专家、学者，在声誉机制的约束下能更有效的行使监督职能。而董事会会议次数的回归系数为负数，这往往因为董事会会议经常不是董事会主动履行职能的表现，而是充当“灭火装置”，只是在遇到问题时召开会议来调查情况、商讨对策。高频率的董事会会议可能是对业绩下滑的一种反映而已。

（3）监事会与 X-效率

监事会规模与上市银行X-效率显著正相关，这证明了规模较大的监事会产生的监督效应提高了银行的X-效率。监事会规模的增加为银行职工、股东代表提供了监督管理层履职行为的机会，使董事会和高管行为更加透明；监事会会议次数在一定程度上体现了监事会工作的尽职程度，实证结果显示监事会会议次数与X-效率正相关，这说明频繁的监事会会议对我国上市银行违规行为的确起到了很大的抑制作用。

（4）高管激励与 X-效率

高管薪酬的回归系数为-0.000179，说明银行高管工资越高，X-效率越低，造成这样的结果可能是因为我国商业银行所有者对银行经理层的激励方式主要以控制权收益为主，合同收益居于次要地位。控制权收益是经理层一种扭曲的收益形式，不能起到激励经理层的作用，会滋长高管的道德风险行为，从而损害银行X-效率。股权激励的回归系数为正数，表明股权激励政策对上市银行的X-效率起到了显著的增加作用。

通过以上分析，说明目前我国上市银行的股权结构不合理，董事会规模偏大，监事会制度没有发挥应有的作用，高管薪酬制度的设计也不科学，主要以短期激励为主，缺少长期激励的作用，容易造成管理人员做出不利于股东利益的短期行为。所以，只有妥善的安排股权结构、董事会、监事会、高级管理层之间的权利、义务、责任，形成有效的制衡机制、激励约束机制和监督机制，才能有助于治理结构的优化，从而提高上市银行的X-效率，使其在市场竞争中处于有利地位。

[1]钱蓁.中国商业银行的效率研究——SFA方法分析[J].南京社会科学(经济学研究),2003，(1).

[2]谢朝华，段军山.基于DEA方法的我国商业银行效率研究[J].中国管理科学，2005,13(4).

[3]卿石松.监事会特征与公司绩效关系的实证分析[J].首都经济贸易大学学报，2008，(3).

[4]Shleifer,Vishny.A Survey of Corporate Governance[J].The Journal of Finance,1997，(2).

F832

A

1002-6487（2011）11-0143-03

教育部人文社会科学规划基金资助项目（10YJA630042）；安徽省科技厅人文社科项目中期成果（2010SK321）

鲍旭红(1974-)，女，安徽芜湖人，硕士，讲师，研究方向：金融学、财务管理。

龚本刚(1973-)，男，安徽芜湖人，博士，教授，研究方向：管理决策分析、物流与供应链系统优化。

（责任编辑/易永生）