当前形势下准公益性项目建设融资分析

广西西江投资开发集团有限公司 赵湘龙

当前形势下准公益性项目建设融资分析

广西西江投资开发集团有限公司 赵湘龙

在当前经济形势下，政府的紧缩性货币政策正在逐渐给似乎过热的经济降温，但同时紧缩性的货币政策，在收紧货币流动性的同时，给项目的资金需求带来了困难。本文以当前经济形势为背景，对准公益性项目建设的融资形势和应该采取的融资方式进行了分析。

经济形势 办公益性项目 融资方式

2011年是“十二五”的开局之年，在各方的积极努力下，上半年中国的经济取得了9.6%的增速，仍位居世界前列。但是，众多的“谜局”正在威胁着中国经济的健康、稳定发展。为抑制通货膨胀，国家一直在货币政策上做文章，通过多次的提高存款准备金率，增加存贷款利息，将货币政策由宽松骤然转变为了从紧。从紧的货币政策导致“银根”紧缩，给企事业单位的正常用款带来了困难。

一、当前经济形势分析

进入2011年以来,宏观调控的重心从稳增长转移到控物价，货币政策成为宏观调控的一枝独秀，央行频繁动用数量型及价格型工具抑制流动性。其中央行先后6次上调存款准备金率，并有3次加息。根据今年上半年的CPI数据走势显示，CPI增幅明显处在快速上升的趋势。而根据计算，上半年CPI增速的平均值已经达到5.4%，其中6月份CPI更是高达6.4%。人民币对美元中间价今年上半年51次创出汇改新高，以中间价测算，前6个月人民币对美元累计升值1511个基点，半年升值幅度达到2.33%。

通胀压力有长期化趋势以及汇率和利率问题，预计下半年的货币政策不能立即放松，极有可能还会继续实行紧缩性的货币政策。

紧缩性货币政策严重抑制了货币的市场投放量，这对于急需大规模投资来保证我国经济快速增长的现实和政府保增长的初衷产生了严重的背离。一方面是限制资金流动，一方面是急需经济增长来解决社会问题，这给我国经济的发展增添了戏剧性的色彩。

二、准公益性项目及其资金来源分析

(一)准公益性项目

准公益性项目，从字面上来看就是介于公益项目和非公益性项目之间的项目，它既有公益性项目的内涵又包含有非公益性项目的特征。

公益性项目是以谋求社会效应为目的，具有规模大、投资多、受益面宽、服务期限长、影响深远等特点，它属于公共物品，具有非竞争性和非占有性。非公益性项目则与公益性项目相反，它是以谋求个人利益最大化，具有受益面窄、竞争性和占有性的投资项目。

准公益性项目是由带有盈利性质的单位发起的，虽有公益性，但是从其自身的经营目的出发多半带有盈利性质，资金来源多为自收自支，财政上虽有支持但不过多的干预的投资项目。准公益性项目具有一定的社会效应，但有特定的受益群体，不属于严格意义上的公共物品，具有一定的竞争性和占有性。

(二)准公益性项目建设资金来源分析

上文我们已经提到，准公益性项目拥有公益性项目的部分特征，但因其有特定的受益范围，与提供公共物品的项目又存在区别，因此，准公益性项目的建设资金的筹集将会涉及不同的主体。

首先，就公益性上来说，准公益性项目将会在建成以后为社会提供一部分准公共物品，满足社会的需要，这部分产品的外部溢出效应大，受益人群较大。从这一层面来说，如果私人投资者进行投资，就会损失这一部分的利益，免费“搭车者”会获取这一部分利益。因此，政府需要承担这一部分的资金支持，不论政府是采取直接财政拨款，还是进行贴息贷款等方式，这一部分的投入需要由政府来做。

其次，就非公益性上来说，准公益性项目所服务的人群只是特定的人群，需要这一人群通过付出代价来获得这一部分“产品”，从这一层面来讲，该项目是涉及盈利的项目，这一部分的投资需要项目的发起人通过各种方式筹集项目所需的资金。

第三，就总体来讲，准公益性项目产生的是“准公共物品”，并不是完全的“公共物品”，但涉及了诸多的特征，因此准公益性项目的资金来源需要突破原有的“纯公共物品”和“非公共物品”的限制，将其整合起来，综合考虑。

三、当前经济形势下准公益性项目建设融资分析

在当前通货膨胀严重，“银根”紧缩的经济形势下，市场货币普遍存在着流动性不足的现象，项目融资面临着困境。对于准公益性项目，要想突破现实的困境，就需要合理安排筹资渠道和方式。

(一)政府投资

准公益性项目拥有公益性项目的特点，并且也存在较大的外部溢出效应，因此，应该得到政府财政资金的支持。政府财政资金的支持属于政府投资的范畴，属于项目资金筹集的渠道之一。

1、政府投资资金

政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。

从政府投资资金的适用对象来看，准公益性项目虽然不完全属于市场不能够有效配置和调控的领域，但是单纯的市场调控不能够对准公益性项目产生作用，即市场存在失效的问题，因此需要政府资金的“干预”。

2、政府投资方式

由于政府投资资金的来源部门不同，以及所需要投资的项目的性质和国家宏观调控的需要等因素的影响，政府投资将会分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式。政府投资的项目利息较低或者没有利息，对于项目承担者来说资金成本较低。

对于准公益性项目来说，因其既没有完全脱离政府投资的范围之列，但又不能够十分明确的认定为财政资金支持项目，因此，项目发起人需要与有关部门及时的沟通协调，争取政府投资的支持。

(二)股权融资

1、股东直接投资

股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。股东直接投资，对于项目主体来说，避免了偿还本金的压力，也不必担心资本被抽走的危险，从而降低了项目发起人所面临的风险。

股东直接投资不属于严格意义上的股权融资，他与定向融资更为相似，但是股东直接投资所起的积极作用与股权融资方式相似，但他不会损害项目发起人的实际控制权。

2、发行优先股

优先股本来是股份公司为某些获得优先权的投资者设计的一种股票，通过该方式筹集资金时西方企业常用的方式，在我国企业采用的比较少。

与普通股相比，优先股有以下优点：首先它保持了普通股股东的控制权不被分散；其次优先股与普通股一样没有固定的到期日，不用偿还本金，对于附有回购条款的优先股，发行者可以根据自身的实际情况选择回购与否，自主性大；第三，用优先股固定了融资成本。

准公益性项目的发起人通过向特定的人群或投资者发行优先股，在筹集所需资金的同时，还能够分散项目存在的风险，在降低筹资成本的同时，增加项目的获利能力。

(三)债券融资

债券是企业为了筹集资金，按照法定程序发行并承诺在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金的有价证券债券融资在项目融资中有着重要的地位。

债券融资存在着以下优点：发行债券的融资成本低，债券的融资费用低于股票，同时债券的利息可以在税前列支，减轻了税负；不会分散股东的控制权；可以享受财务杠杆利益。准公益性项目完全可以在得到政府的授权下，通过发行特定项目债券，筹集项目所需资金。

但是，在当前经济形势下，紧缩性的货币政策给债券市场也增添了诸多的不稳定因素。利率的上升必然会导致债券利率的提高，与之对应的是债券的价格的下降。对于债券发行者来说，这无疑会降低筹资的数量，同时会增加利息的支出。

因此，对于准公益性项目的发起人来说，在没有得到政府投资支持的前提下，需要慎重选择发行债券筹集资金的方式。

(四)PPP项目融资模式

PPP（Public-private-partnership）项目融资模式，是结合了私人部门和公共部门的资源，两种性质的部门共同合作的项目建设方式。该模式一般适用于规模大、周期长的建设项目。该融资模式将公共部门和私人部门结合在一起，充分发挥两者在各自领域的优势，正符合了准公益性项目的性质需求。

PPP模式是一个完整的项目融资的概念，但并不是对项目融资的彻底更改，而是对项目生命周期过程中的组织机构设置提出了新的模式。它是政府、赢利性企业和非赢利性企业基于某个项目而形成以“双赢”或“多赢”为理念的相互合作形式，参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。

结束语

当前的经济形势加之准公益性项目的特殊性，决定了其融资的复杂性和特殊性。在考虑紧缩性货币政策对项目融资的影响下，传统的融资方式已经不能够完全满足具有特殊性质的准公益性项目的需求，需要综合不同的方式，创新融资模式。

[1]关书溪.建设项目融资模式研究.价值工程,2011

[2]张欣玉.浅议项目融资.企业导报,2011

[3]杨成.缓解公路建设项目融资的资金瓶颈压力.企业导报,2011