嵌入资本项目的中国经济内外均衡关系理论模型

李 峰

0 引言

经济全球化使各国内部经济与外部经济逐渐融为一体，近年来，中国经济持续保持高增长的良好态势，但经济结构失衡问题也十分突出。从外部看，1991～2007年的17年间,有14年出现经常项目和资本与金融项目的持续双顺差，而且增长趋势显著。从国内看，主要是投资增长长期偏快、消费增长相对偏慢，经济增长过度地依赖于投资。经济结构失衡问题对中长期经济持续稳定增长已形成了很大压力。

1 大国的内外均衡关系模型

根据从供给角度分解收入法，国民收入等式为：C+S+T=Y ；消费函数为：C=Cˉ+cY ，其中Cˉ是自主消费，c是边际消费倾向，则国民储蓄：S=Y-T-Cˉ-cY。

那么,如果政府税收不变，国内收入变化和储蓄变化之间的关系是 ΔS=(1-c)ΔY=sΔY 。

对于一个进出口大国，一国的进口会构成国际需求的一大部分，足以影响国外收入，因此，出口的一部分会通过进口流回国内,通过反射效应，影响国内收入，因此外国收入是内生的：

其中，m*是外国的边际进口倾向，Y*是其他国家收入，m是本国的边际进口倾向。Xˉ表示可以被当作外生的。

这时从需求的角度，开放经济条件下的国民收入恒等式可以写成：

则本国的均衡收入为：

其中，我们将本国总需求的外生部分定义为 Aˉ=Cˉ+Iˉ+Gˉ。同理，外国的均衡收入为：

其中，我们将外国总需求的外生部分定义为Aˉ*=Cˉ*+Iˉ*+Gˉ*。

如果该国的国内生产总值规模占全球的生产总值比较大，但又不是太大时，从进出口的绝对规模上会出现规模较大的出口大于进口情形。但从增量的角度看，如果出口增长迅速，形成收入增长，增加的收入一部分形成了储蓄增加，储蓄增长，形成储蓄与投资盈余增加，一部分形成了进口增加，进口增加了其他国家的收入，其中部分用于进口本国产品，形成本国出口，增加了进出口盈余，出口又会形成收入，会造成进出口盈余和国内储蓄投资盈余不断增加。如果该国的储蓄率比其他国家高的越多，边际进口倾向比其他国家的边际进口倾向小的越多，循环就会继续，但由于每一次循环，收入都会通过储蓄漏出，因此循环的规模会减小，最终会趋于平衡：

从一个大国的角度看，出口、进口及储蓄之间短期内呈现出以下关系（如图1所示），但最终趋于平衡。

该模型的主要问题是没有考虑资本项目，适合资本项目规模小，为贸易而融资的情况，而且只考虑当期因素变化的影响，没有从动态的角度考虑国际收支的持续变化。显然，这一模型并不能解释我国持续增长的进出口，更不能解释我国持续出现并不断扩大的双顺差，也不符合经济全球化背景下，生产和资源的国际化配置引起的资本项目主导的贸易进出口。

图1 大国进口、出口和储蓄之间的关系

2 嵌入资本项目的大国国际收支内外均衡关系理论模型

一般的大国模型仅考虑了贸易失衡和国内失衡之间的关系，在资本项目规模很小的情形下是合适的。但是，近年来资本项目发展迅速，考虑经济全球化的影响，发达国家已经在全球配置资源、组织生产和销售，因此，和贸易相关的投资成为影响内外均衡的另一条渠道。

从本国的角度，一方面和贸易相关的投资受到出口水平的影响，并进口相关的物资，进出口盈余和投资相互影响。另一方面，投资是国民收入的一部分，既增加储蓄又增加投资，对储蓄和投资盈余的影响取决于储蓄率和投资对国内投资的影响等因素。

从外国的角度，为降低成本将生产转移到该国，可以扩大出口，则外国的收入会增长，外国的边际进口倾向变大，该国出口会扩大，进口也会增加。出口、进口及储蓄之间就呈现出如图2的关系。

2.1 收入持续增长对内外均衡的影响

如果外国收入持续增长，由于自主支出增加或边际进口倾向变大等原因，对本国的贸易余额影响为：

图2 嵌入资本项目的进出口、外国直接投资和储蓄之间的关系

对储蓄投资余额的影响为：

如果是本国收入持续增长，由于自主支出增加等原因，对本国的贸易余额影响为：

如果本国增加的自主支出是消费，对本国储蓄投资余额的为：

如果本国增加的自主支出是投资，对储蓄投资余额的影响为：

2.2 本国增加的自主支出为投资的情形

如果本国增加的自主支出是投资，出现外部进出口盈余、内部储蓄投资盈余的条件都是：

也就是说，在其他条件不变的情况下，如果本国的边际储蓄倾向所占比例大于外国的边际储蓄倾向比例，或者本国的边际进口倾向小于国外的边际进口倾向，或者外国经济增长量大于本国的经济增长量，会同时出现外部进出口盈余、内部储蓄盈余。

出现外部进出口均衡、内部储蓄投资均衡的条件是：

出现外部进出口缺口、内部储蓄投资缺口的条件是：

如果本国增加的自主支出是消费，储蓄投资余额一定出现盈余，如果满足以下条件：

出现外部进出口盈余。但由于储蓄与投资盈余的增长大于出口盈余增长，该国出现财政赤字。

如果出现：

则出现外部进出口缺口、内部储蓄盈余。由于储蓄与投资盈余的增长、出口缺口增长，该国出现财政赤字较大的增长。

3 中国国际收支内外均衡关系分析

我国近年来国内经济失衡的主要特点是储蓄大于投资，外部失衡的主要特点是：经常项目顺差和资本项目顺差共存。“双缺口”变为“双盈余”储蓄剩余与顺差并存。在政府收支平衡的情形下，表示为：

由于我国近年消费率并不是持续增长，而是逐渐下降，因此，国内经济增长的自主部分主要是投资的增长，而且投资的增长源于国外的外商直接投资，产业转移引起的以出口为导向的外商直接投资，才能同时带来国外经济的持续增长。也就是，本国增加的自主支出是投资，在其他条件不变的情况下，持续出现本国的边际储蓄倾向所占比例大于外国的边际储蓄倾向所占比例，或者本国的边际进口倾向小于国外的边际进口倾向，或者外国经济增长量大于本国的经济增长量，即：

我国的储蓄率虽然居高不下，但考虑到我国人均国民收入水平并不高，边际储蓄倾向所占的比例并不一定持续增长。而且，边际储蓄倾向持续增长，并不一定能形成国际收支的双顺差。但是，产业转移带来的以出口为目的的国际直接投资，对资金流出国可以同时形成三方面的效应：一是外国的边际进口倾向持续增长，产品生产环节从其他国家转移到我国，对这些产品的需求转换成对我国产品的进口倾向增长；二是产品生产过程转移降低了成本，增加了对这些产品的需求，造成边际进口倾向增长；三是产品生产过程转移降低了成本，增加了投资国的投资利润，也增长了跨国企业的营业利润，从而造成外国收入的持续增长。前两种效应造成国外边际进口倾向持续大于国内边际进口倾向，最后一种效应在本国收入占全球总收入的比例不是很大时，可以保证外国收入增长量大于本国收入增长量。

而且国际直接投资对资金流入国也有两方面的效应：一是增加出口形成国际收支贸易顺差增加；二是增加资本净流入，形成资本和金融项目顺差。可见，以出口为目的国际直接投资持续增长，不仅能够形成国内经济储蓄与投资盈余和国际收支顺差同时不断增长，而且能够形成国际收支的双顺差。因此，我国出现国内储蓄和投资盈余增长、国际收支双顺差，主要是产业转移带来的以出口为目的的国际直接投资形成的，内外失衡在边际进口倾向增加、国内外经济增长等因素的共同作用下，逐步扩大。

从形成条件看，外国边际进口倾向稳定后，中国经济的内外失衡趋向逐步缓解，如果条件发生变化，中国国内储蓄和投资盈余和国际收支的进出口盈余会同时减少。不论从贸易额还是从中国贸易总额占世界贸易的比重看，我国已经是出口大国，外国边际进口倾向进一步增长的潜力不大，出口增长会逐渐减少。从国民收入看，2009年中国国内生产总值为335353亿元，按照人民币兑美元年平均汇率中间价计算，约为49092.81亿美元，接近世界排名第二的日本。在以出口推动的国内经济对世界经济影响越来越大的情况下，国外经济增长对国内经济增长的效应会逐渐减小，这时，条件逐渐会转为达到国内经济储蓄与投资盈余和国际收支顺差趋向平衡的情形。

如果产业转移发生变化，外国边际进口倾向减少，条件发生反向变动，而以出口为导向的外商直接投资也会发生变化，国内经济为了达到持续增长的目的，必然转向消费驱动型增长，边际储蓄倾向下降，加速条件变动，形成内部储蓄投资盈余减少、外部进出口盈余减少，内外失衡向平衡转化。

4 结论

本文在国际收支内外均衡大国模型的基础上，引入资本项目，得到嵌入资本项目的国际收支内外均衡大国模型，并通过理论模型导出不同均衡关系的形成条件。采用该模型分析中国经济，发现中国会出现持续扩大的外部双顺差、内部储蓄盈余持续增长的情形，是以出口为导向的外商直接投资引致的，是发达国家在全球配置资源，将生产环节转移到中国造成的。这决定了中国经济的内部净储蓄和外部双顺差会随着条件的改变而改变。因此，要达到国内经济持续健康增长的目的，必须将经济增长转向消费驱动型增长。

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