中小型企业融资渠道的研究—— 基于“十二五”规划纲要

西南财经大学金融学院 郑超兰

我国中小型企业的融资是一个长期未能良好解决的问题,也是制约中小型企业发展的重要因素。以工业企业为例，国家统计局数据显示，2009年我国中小型工业企业数占工业企业总数的99%以上，产值却占工业总产值的66.64%，而不到1%的大型工业企业却贡献了超过30%的工业总产值。中小企业在经济中有重要地位，但是总体实力还存在欠缺。我国中小企业存在寿命短、家族企业占比重大，第三代后生存的企业为数甚少的现象。由于资金是企业运作的“血液”，没有顺利的融资就没有良好的经营。解决中小企业融资问题是促进中小企业发展的先行之路。

第十一届全国人大第四次会议通过的“十二五”规划纲要中关于资本市场建设以及中小企业直接融资渠道扩宽的内容体现了政府对中小企业发展的支持。规划纲要中指出：要加快多层次金融市场体系建设；显著提高直接融资比重；建立健全中小企业金融服务和信用担保体系，提高中小企业贷款规模和比重，拓宽直接融资渠道。规划中相关内容以促进中小企业融资需求的满足，缓解我国中小企业融资难问题为目标。中小企业若能利用好这一机遇，结合自身努力，将会取得发展道路中的重大突破。

1 中小型企业融资现状

现阶段，我国中小型企业表现出过度依赖银行等金融机构融资的特点，融资渠道窄、融资方式单一、难度大。

当中小企业出现资金紧张时，大部分企业选择向银行借款缓解资金困难，其他企业则采取向内部职工、亲友及其他企业等筹集资金，融资渠道单一。这会造成当企业取得银行贷款较为困难时企业将出现资金缺口。下文对各融资渠道下我国中小企业融资状况进行具体分析。

1.1 直接融资

1.1.1 股权融资

现中小企业主要通过中小企业板、创业板市场，少部分通过私募、主板市场进行股权融资。一些有上市潜力的中小企业选择引入私募及创业投资进行资金注入，为企业进入资本市场做前期积累和准备，推动企业做大做强；少部分经营业绩良好、产品成长性高、创新性强的中小型企业通过中小企业板和创业板市场上市融资；也有部分作为子公司、分公司的形式依托实力较强的大公司得以上市融资。

1.1.2 债务融资

中小企业利用债券融资形式主要有中小企业集合债、集合票据和集合信托债权基金。虽然通过债务融资占中小企业融资总量的比重并不大，但是由于针对中小企业债务融资的品种不断丰富，国家财政、地方政府的支持使得中小企业债务融资可行性增强。

1.2 间接融资

1.2.1 大型商业银行

通过银行融资是中小企业融资的主要形式，然而由于中小企业本身存在资产较少、缺乏足够的担保物、稳定性和抗风险能力较弱的先天不足，增加了经营风险。同时，商业银行对中小企业经营信息缺乏了解，为规避道德风险与违约风险，往往对中小企业采取“惜贷”的保守策略，这使得中小型企业从大型商业银行融资成本高，且融资难度大。

1.2.2 中小金融机构

我国中小金融服务构体系还未完善，为中小企业融资服务的中小金融机构数量与规模有限。我国现有城市商业银行不足100家，农村商业银行20多家，农村合作银行近150家，村镇银行等新型农村金融机构100多家，由于其发展尚未完善、壮大，使得无法完全满足中小企业的融资需要。

1.2.3 金融租赁

金融租赁对于中小企业而言有融资难度较低、融资率高、减轻税收负担的优势。租赁公司相对于银行，对承租人信用等级的要求低、审批手续相对简化且一般无需担保，企业相比银行贷款更易获得资金，融资率更高；租期短于租赁设备法定耐用年限时，企业可按租期确定折旧年限，获得延迟纳税的机会。但是，一般租赁公司定价比银行高，同时金融租赁公司的选择与银行信贷有相似之处，为保证租赁的安全性、盈利性，控制经营风险，金融租赁公司偏好与规模较大、发展较成熟的企业合作。因此中小企业在金融租赁融资中面临劣势。

1.2.4 民间融资

许多中小企业由于无法通过以上渠道获得充足的资金，只能借助于民间资本融资。许多中小型企业依靠个人关系从亲友、民间融资机构等借贷的手段获得资金。民间融资有以下局限性：首先，融资规模有限。其次，民间融资机构的信誉度不够高且利率高，这增加了企业的资金风险以及还款压力。当企业一旦因经营不善而蒙受损失,则会面临较大压力，难以获得缓冲，这对其长远的发展显然是不利的。

1.3 内部融资

积累资金主要指用于扩大再生产的那部分利润留存。而我国大部分中小型企业是典型的劳动力密集型企业，用于扩大再生产的利润部分很有限，无法满足企业正常的资金需求。

沉淀资金是用于维持简单再生产的资金。沉淀资金来自于折旧资金未投入固定资产更新从而未进入生产过程的这部分资金。许多中小型企业折旧率较低，固定资产更新换代周期较长，折旧资金转化为积累资金效率低。

2 中小型企业融资难的原因分析

虽然我国融资渠道十分丰富，但是对于中小企业而言，进入这些融资渠道时会受到内、外因素的限制，能通过这些融资渠道获得资金的部分不多。许多中小企业最终仍然求助于民间融资以弥补资金缺口。因此，下文将针对我国中小企业融资困难的原因进行重点分析。

2.1 中小型企业自身吸引力不足

从产业结构上看，目前我国中小型企业仍然是以传统的劳动密集型产业与产业链低端的低附加值产业为主导。中小企业在市场中的成本优势随着技术的进步和经济的发展将越来越小。如不能从创新、环保、高附加值等切入点进行产业结构的转变，中小型企业竞争力将难以提升，融资的难度将更大。

从企业经营角度，由于中小型企业规模小、资金不足，即使有的企业经营状况良好，产品有市场前景，但因为企业信息未对市场完全公开，信息的不对称易造成投资者的“逆向选择”，加大融资难度。

由于近期国内外通货膨胀压力大，能源及原材料价格的上涨导致中小企业生产成本的攀升；新《劳动合同法》使人力成本随用工成本增加而上升；出口贸易方面，受人民币的升值及持续升值预期、国际局势变化等原因导致企业出口成本与贸易风险上升、收益缩减。种种不利因素不仅导致许多中小企业利润受损、经营困难，更引起了资金的短缺。

2.2 资本市场及融资机构对中小企业门槛高

首先，从金融机构对放贷企业的门槛看，对于抵押贷款，银行对中小企业抵押贷款有相应的抵押品要求，偏好固定资产、一般不接受流动资产抵押。而中小企业的资产结构往往是固定资产占比小，流动资产占比大，难以满足银行抵押贷款要求；对于担保贷款，多数期限在一年或半年以内，只适用于短期资金借贷，若中小企业想通过融资获得大型成套设备等长期资产则难度很大。

其次，从资本市场融资的门槛来看，对于中小板市场以及创业板市场，仅从资金要求上看，对于净利润、营业收入、现金流、固定资产占比等指标都有较严格的规定。要求企业业绩好、流动性高。虽然其规定比主板市场宽松，但由2009年中小工业企业年平均利润不足500万元来看，能达到上市要求上市融资的企业数量不多。同样，债券融资也对于企业的资金实力、经营状况有相应要求，且中小企业还存在担保不足的情况，债务工具的使用需根据自身特点寻求新出路。

2.3 宏观经济环境的影响

今年我国已将通货膨胀作为宏观调控的最重要目标，货币政策也从“适度宽松”转变为“稳健”。近期存贷款基准利率与存款准备金率接连提高。同时，2011年是商业银行的“信贷调整年”，商业银行重点放于调整信贷结构、控制信贷规模。银行为控制信贷，将倾向于减少对资金实力较弱、风险承受能力较低、违约风险较大的企业的投放。这是对中小企业融资的挑战。今年3月14日，中国人民银行刚刚公布了2月份的金融统计数据报告，2月份狭义货币(M1）的余额25.91万亿元,同比增长14.5%,但比上年同期低20.5个百分点。M1的增速并未出现较大幅度的回升,企业的资金状况并不乐观。而中小企业资金紧张问题则更为突出。

3 解决融资难题、拓宽中小型企业融资渠道的建议

中小型企业应抓住“十二五”规划新机遇，一方面利用政策优惠，把握市场新形势，另一方面完善经营管理，加速产业结构调整升级。

3.1 积极通过直接融资形式参与资本市场

“十二五”规划纲要提出要大力发展金融市场、增加直接融资比重、拓宽中小企业直接融资渠道。资本市场将迎来发行规模与资金规模的“双向扩容”，这也将使得中小型企业进入资本市场的难度降低，机会增多。

中小型企业应积极参与扩容后的资本市场，在股权融资上，发展较好的中小企业可选择创业板上市，其资金需求相对最小、对中小企业而言更有可行性。在债务融资方面，应更合理利用债务融资工具融资。如江苏省首只中小企业集合债券—— 常州市中小企业集合债券3月份成功发行，成功为中小企业注入资金。

3.2 积极谋求与中小金融机构的合作

中小金融机构以服务于中小企业融资为设立宗旨。“十二五”规划纲要指出要积极发展中小金融机构，围绕促进小型微型企业发展、推动科技创新、发展绿色经济。中小金融机构将通过资金的借贷引导中小企业向高科技、环保转型。中小型企业应顺应政策要求，利用金融机构资金创新、增加技术性、重视环保。

我国城商行近几年发展迅速，在中小金融机构中实力较强，而且其特色业务就是对中小企业的支持，因此应该成为中小型企业融资的重点对象。

3.3 中小型企业的内部完善

为了实现融资顺利以及融资成本的最小化，中小型企业更应该注重内部的改革。“十二五”规划纲要中对于中小企业有如下的发展期望：应加快转变发展方式，强化质量诚信建设，提高产品质量和竞争能力。这说明，不能过度依赖政策扶持，只有“内外兼修”企业才能发展壮大。一方面，企业应通过自主创新、吸收引进先进技术等方式，朝生产有自主知识产权产品的方向努力，提高产品质量和产品附加值，提升产品核心竞争力；另一方面，建立健全企业治理结构、优化财务状况、提高管理水平，从而降低企业本身的经营风险、增强企业的资金实力。只有降低风险、增强自身实力，融资才可能顺利、高效地实现。

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