利率风险对寿险公司的影响及防范措施

丛 亮

随着利率的市场化和国际化，银行利率必然会不断做出必要的调整，过去已经售出的高预定利率的保单，已经使保险公司背上了长达几十年的利差倒挂的负债。在目前保险资金无法有效运用的情况下，利差倒挂长久下去必然危及保险企业的安全经营。如何对寿险公司的利率风险进行有效科学的管理成为保险公司尤其是寿险公司亟待解决的问题。

一、利率风险对我国寿险公司的影响

（一）对公司负债管理的影响

寿险公司的负债主要是保费收入，因而负债所面临的利率风险主要体现在保险产品的定价方面。由于寿险产品和银行储蓄在投资收益上具有可替代性，为争夺市场，寿险公司在开发产品时往往会以当时的银行利率为基准利率来设定预定利率。这种预定利率确定的结果，在产品设计之初是平衡的，但随着市场利率的频繁波动，预定利率和实际利率的背离就会显现。如果预定利率过高，根据预定利率和保单价格成反比的关系，则保单价格就会设定过低，从而对寿险公司保费收入产生影响。如果预定利率过低，在其他条件不变的情况下，寿险产品的价格就会过高，价格变化将会导致保险市场的供求发生变化，这势必会影响到产品的销售，最终影响保费收入的增加。另外预定利率过低，还会使寿险公司面临退保危机。当市场利率提高时，会使得市场资金持有者发生消费偏好的转移，从寿险市场向外转移资金。因此，在宏观经济向好的时期，市场利率攀升，消费者必然会拿出一部分资金投向收益更高的产品，从而导致寿险市场的萎缩。

（二）对公司资产管理的影响

自保险资金可以直接投资股票市场以来，其投资领域得到了进一步拓宽，但是银行存款和债券仍然占有很大的部分。在这种情况下，银行利率的变动对寿险公司资产投资收益将产生很大影响。如果银行利率下调，会刺激投保人的保险需求，使寿险公司业务量增加，同时退保减少，这两方面的作用使寿险公司的资产增加；另一方面，银行利率下调会使寿险公司银行存款的利息收入相应减少，甚至产生利差损。如果银行上调利率，虽然资产可以较高利率增值，但利率上调将造成寿险公司业务拓展的困难，使其业务量萎缩，同时可能出现大量保单退保，使寿险公司的资产业务以更快的速度减少，在业务规模、寿险险种、预定利率等因素确定的条件下，寿险公司的资产业务总额逐渐下降，而且利率上升的越快，业务萎缩和退保率越高，寿险公司的资产总额减少的也越快。

二、我国寿险公司利率风险的防范

（一）改善投资环境，完善投资渠道

1.在投资环境方面，尽量减少监管机构对寿险公司的非经济干预，使其按照商业化原则来经营；放宽对保险基金投资方向和方式的严格限制，实行市场化运作；同时，加快制定《保险法》的实施细则，完善监管体系，加强对寿险公司业务的监管。

2.在资金运用方面，由对投资对象和方式的直接控制转变为对投资比例的间接控制。国外保险资金运用普遍呈现的特点是：保险投资对象多样化；不动产和抵押贷款等的投资比重逐渐下降，证券投资比例趋高；海外投资日益增长；资产闲置率维持在最低水平；政府控制保险基金风险的重点放在投资比例的控制上，而不控制投资方向和方式选择。因此，我国寿险业投资必须实行市场化运作，即寿险公司在追求利润最大化目标的前提下，谨慎地根据安全性、收益性和流动性的原则，将现有投资业务逐步扩大到公司债券、股票、抵押贷款和房地产等多种资金运用形式上，从而有效地进行投资组合。在条件成熟的情况下，还应当允许进行海外投资。

（二）加强资产负债管理

具体的资产负债管理方法有以下两种：

1.现金流量的匹配。表面上看，保险公司应该能够通过将现金流量等同的资产和负债相匹配，以降低全部或部分资产所面临的利率风险。例如，保险公司可以购买一个国债的组合，使其到期日与公司负债的到期日完全一致，但实际上，这种方法是不可能或不可行的。寿险业使用现金流量匹配法的一个主要障碍是负债期限本身的不确定性。首先，虽然运用各种统计数据可以大致预测保险金给付的金额和时间，但给付金额和给付时间的不确定性不能完全消除，如死亡率可能会增加。其次，如前所述，传统寿险保单有很多的嵌入期权，这些期权的执行也会影响寿险公司的未来的现金流。即使可以做到使资产和负债的现金流量完全匹配，这种完全的匹配也会降低公司资金运作的弹性，减少公司的投资收益，所以，采用现金流量匹配的方法使保险公司付出极大的成本。

2.免疫法。一种替代现金流量匹配的更富有弹性的方法是将资产和负债的利率敏感程度相匹配，这就是通常所说的“免疫法”。这种方法的主要目的是防止或免除利率变动带来的损失。免疫法的首要原则是将资产和负债的持续期相匹配。保险公司计算出资产和负债的持续期，并通过资产组合调整确保二者相等，从而使利率对资产和负债的影响可以互相抵消。尽管免疫法比现金流量匹配法要富有弹性，它仍然存在现金流量匹配法所有的各种缺点，尤其是在我国利率没有完全市场化的环境下，各种金融资产的市场价值与利率变动的相关性不明确，运用持续期受到许多限制，因此保险公司应将其作为其它利率防范方法的一种辅助工具。

（三）费率厘定科学化，险种设计多样化

在传统寿险产品费率厘定方面，为避免利率风险，就必须提高产品的经营管理技术水平，其中，重要的一点是传统寿险产品的费率厘定应朝向科学化的方向发展。我国可试推行寿险费率厘定制度改革，实行费率自由化，以中长期的预期收益率作为厘定保单预定利率的合理参考依据，保持寿险产品的稳定性，提高保险公司的核心竞争力。在具备经营技术和监管能力的基础上的寿险费率自由化不仅可以引导保险公司之间进行健康的价格竞争，提供各种不同的服务，拓宽消费者的选择面，还可以使消费者具备对不同寿险公司财务质量、保险费率、分红情况等的判断能力，将更有利于我国寿险市场的健康发展。

在险种设计方面，由于寿险产品期限长，利率的预定难免存在着偏差，所以除了尽可能科学的厘定利率之外，我们还可以通过保险产品的创新来规避防范利率风险。传统寿险产品采用的是固定利率机制，面临着利率风险，因此险种创新主要的一点就是变固定利率机制为可变利率机制，这样，对寿险公司来说，由于产品摆脱了保单保证现金价值的限制，不再承担预定利率的保证风险，其资本效率得到大幅提升，并能避免传统寿险的利差损风险，提高寿险公司经营的稳定性。

（四）建立寿险业利率风险防范机制

美国寿险公司会计科目中设有一项利率准备金，这项准备金吸收了由于市场利率变化而使保险公司获得的额外利润和遭受的损失，类似于银行的坏账准备金，可以熨平保险公司账面利润过大的波动，使其呈现较稳定的水平。专项准备金虽然只是一种会计操作，但是却有助于维持公众对保险公司经营的信心，有效防止羊群效应。在我国利率实现市场化之后，为了有效地防范利率风险，寿险企业必须建立利率风险防范机制，建立保险经营中利率风险准备金制度。当银行利率水平高于寿险险种的预定利率时，寿险公司应将此时实现的利差益提存一部分作为利率风险准备金，以弥补将来利率波动给寿险公司带来的利差损。