老板移民,人民币应该贬值

叶檀

近两月人民币汇率出现了止升趋势。

中国三季度宏观经济数据不错，但人民币汇率并未因此大幅上升，从2011年8月开始，人民币兑美元出现停滞，在1比6.40左右徘徊。10月11日，美国参议院通过了针对人民币的货币汇率改革法案，虽然该法案未必能通过众议院和美国总统的大关成为法律，但作为应对，人民币出现报复性贬值，从6.3483一度贬值到6.37以上。

按照市场投资者的意志，人民币应该贬值。

9月22日以来，境外无本金交割远期(NDF)市场走势与国内人民币汇率继续攀升呈现明显的背离趋势，前者走势低迷，而国内人民币汇率受到政府支撑而上行。

同时，人民币中间价略低于在岸人民币即期汇率，远低于离岸人民币即期汇率。如10月18日，人民币中间价为6.3749，略低于在岸市场即期汇率的6.3813，大大低于香港离岸即期汇率的6.4373。市场对未来人民币升值似乎也并不看好，10月18日，美元兑人民币远期1月汇率为6.3807、2月为6.3808、3月为6.3751、4月为6.3778，都高于当日中间价6.3749。此后，伴随期限的延长，美元兑人民币远期汇率亦在下降，期限为6个月的远期合约突破6.37的区间，1年期为6.3483。

市场一度看空人民币，主要是预计全球经济下行，风险增加，中国难以独善其身。在投资者的恐慌心态下，投资者抛空中国概念股，抛空资源货币，做多美元与日元，进而看空人民币。

目前全球市场的另一个特点是震荡，无论是美元与人民币，还是美元与欧元，均处于大幅震荡之中，显示市场无法对未来经济形势做出准确判定，只能任由短期恐慌情绪摆布，忽而做多美元，忽而做多欧元。

就中国国内而言，与金融貌似不相关的社会现象，决定了人民币升值行之不远。支撑任何一种货币真正币值的是该国的实体经济，一种货币要成为坚挺的主流货币靠的是在全球经济中的地位，如果该货币背后的实体经济前景暧昧不清，处于艰难转型阶段，那么，升值一定是政治与社会压力之下的被动选择，而不是在经济实力增长之后的主动转型。

貌似与人民币汇率没有多大关系的一个社会现象，很有可能成為人民币汇率下跌的最大推手。近年来，中国中高端移民人士层出不穷，这些人大多走的是投资移民之路，带走的不光是家小，更是积累多年的资产。最近有媒体披露称，温州老板跑路走移民路线，这势必助跌人民币汇率。

有义乌老板透露，一条向海外转移资产的移民链条早已经在浙江存在多时。用实业抵押取得银行贷款，用从银行带来的钱组团海外购置房产，再通过可以逃脱进出口核销的预付款及离岸公司佣金等科目转移部分资金，使很多义乌老板行金蝉脱壳之计，将名下资产甚至借款搬到海外，在国内留下的基本都是空壳子。《广州日报》称，在民间借贷发达和银行贷款量巨大的义乌和温州，有专门针对这两个地方私营企业主提供的移民方式。按照最保守的估计，以投资移民平均投资400万元计算，每年仅通过义乌中介移民转到海外的资金就高达1.6亿元。

2011年7月1日之前，加拿大政府为吸引高资产的移民人士，推出了适合企业主申请的“企业家移民计划”，只需要申请人拥有80万加元资产，投资40万加元给加拿大政府认可的移民基金银行(5年后，加拿大政府将40万加元归还申请人，但无利息)即可，没有语言和学历的限制。该项目在过去3年，已经有近百人移民加拿大。

大规模移民显示的是对本国经济失去信心，或者对民营经济的前景失去信心，当大量资产以或明或暗的方式转移到国外，当移民潮波及千万个家庭时，我们很难想象，人民币汇率还会有大幅上升的空间。事实上，投资是对中国经济下行、人民币汇率下行预期的最好对冲手段。

无论从投资市场的角度，还是从移民者的角度，人民币汇率在中国经济转型的艰难时刻，都没有大幅上升的空间，甚至还会下行。