优化河南上市公司融资结构的对策

孙晨光

(郑州大学 商学院,河南 郑州 450001)

优化河南上市公司融资结构的对策

孙晨光

(郑州大学 商学院,河南 郑州 450001)

对河南省上市公司年报中有关融资结构的数据进行了统计,从长期融资结构、整体融资结构、负债结构、股本结构、内源融资和外源融资结构、直接融资和间接融资结构、融资方式结构等方面进行了评价,提出了相应的优化建议,以期为优化河南上市公司的融资结构,筹集更多的资金,为建设中原经济区做出更大的贡献。

河南上市公司;融资结构;评级;优化对策

一、长期融资结构的优化对策

从48家河南上市公司2009年年报中找到它们的长期资本、长期负债资料,计算出各个公司的长期负债占长期资本的比例并排序可以看出,河南上市公司在长期融资中,长期负债占的比例平均不到20%。其中为0～1%的有5家,1%～2%的有3家,2%～9%的有10家,10%～20%的有14家,4者合计有32家,占总家数的66.7%。这说明了河南省上市公司长期资本结构不合理的主要表现是长期负债比例过低。其原因是由于长期负债风险较大,银行不愿意放贷,企业不敢大胆借款。

优化对策建议:一是银行要解放思想,大胆给上市公司一些长期看好的项目发放长期借款;二是放宽发行长期债券的条件,使更多的上市公司能够通过发行债券筹集资金;三是上市公司要改变重股权融资、轻长期负债融资的思想,争取多发行债券。

二、整体融资结构的优化对策

整体融资结构指的是包括流动借款在内的所有融资来源的比利关系。整体融资结构是最重要的融资结构,是本课题研究的重点。

衡量企业整体资本结构的优劣,一般是看资产负债率,认为资产负债率30%～40%比较合适,超过60%表明财务风险太大。本课题认为,仅看资产负债率有片面性,还应看杠杆收益率。如果负债投资的收益率为正数,资产负债率越高,给企业带来的杠杆收益越多;如果负债投资的收益率为负数,即使资产负债率很低,也会给企业带来杠杆损失。所以不能孤立地研究融资结构,要把融资结构和投资效益联系起来。

以杠杆收益率为主,以资产负债率为辅,对河南省上市公司2009年的整体融资结构进行了评级。杠杆收益率高于10%的属于AAA,有华兰生物、双汇发展等7家,大多数是高新技术企业、高成长股,显示出高新技术出高效益。低于10%高于6%的属于AA,有森源电气、宇通客车等6家,多是河南的蓝筹股。处于5%～6%之间的属于A,有中原特钢等3家。

杠杆收益率在1%～5%间的为B级,多是稳健的绩优股和蓝筹股。处在4%～5%之间的属于BBB级,分别是汉威电子和三全食品。处在3%～4%的属于BB级,有中航光电等5家。处在1%～3%的属于B级,有中孚实业等10家。

杠杆收益率在1%以下为C级,多是绩差股和垃圾股。它们不仅杠杆收益率为负值,而且资产负债率偏高。

优化对策:一是少数上市公司资产负债率仍然偏高(中孚实业等8家超过70%),对该公司应采取的优化措施是降低资产负债率。二是部分上市公司负债经营效益不高,杠杆收益率低,其中有些资产负债率也较高。这些上市公司应增收节支,扭亏为盈,增强盈利能力,提高经济效益,尤其是要提高负债经营的回报率,资产负债率较高的还要注意降低负债率。

三、负债结构的优化对策

笔者搜索了河南省上市公司2009年年报中流动负债和长期负债的数据,计算出它们的比例,发现结构极不平衡,流动负债比例很大,长期负债比例很小,应适当调整。

优化对策意见:一是应当将某些假流动借款转记到长期借款中去,使我省企业的长短借款走向规范化、合理化;二是企业要充实自己的资本金,增强支付能力,减少过多的应付款项;三是大力发展长期债券市场,使河南省更多的上市公司能发行长期债券,增加长期负债比例。

四、股本结构的优化对策

搜索了河南省上市公司2009年年报中第一大股东(尤其是国有股)股本的数据,计算出它们占总股本的比重,列表排序,结果发现国有股占总股本比例超过50%的有郑州煤电等6家。超过60%的有安阳钢铁等3家。这些国有控股公司,可以在二级市场上减持一部分股份,一方面可以降低国有股过高的比重,分散风险,吸收更多的社会公众投资;另一方面能为公司筹集一部分资金,可以向社会公众发行新股筹集资金、改善股本结构。

同时还可以看到,羚锐制药国有法人股只占总股本的9.44%;莲花味精国有法人股只占总股本的11.91%。国家应当增加对这两家上市公司的投资,一是可以增加国有股的比重,增强国家对这两家公司的控制;二是可以使这两家公司筹集到资金。第一大股东股本占比例不到20%的还有三全食品等4家,第一大股东都应当增加投资。

河南省许多上市公司没有内部职工股,不利于调动普通职工参与管理的积极性。应当允许和鼓励员工持股,增强职工的主人翁意识和地位。

五、内源融资与外源融资结构的优化对策

搜索了河南省上市公司 2009年内源融资、外源融资的数据,计算了它们之间的比例,发现省上市公司内源融资比例普遍较低。48家河南上市公司中,内源融资比例在1%以下的就有7家,1%～10%的有20家,10%～45%的有12家,三者合计有39家,占所有上市公司的80%。

优化对策意见:一是努力增收节支,提高盈利水平。要想扩大内源融资的比重,就要练好内功,努力扩大营业收入,降低成本费用开支,增加利润,只有这样,才能产生可供内源融资的资金。二是合理分配现金股利,保持适当的现金股利支付率,以保持股东信心,稳定股价。三是加速固定资产折旧。这样,有助于减少公司谋求发展时的外源融资需求,进而在企业主要依靠负债筹集资金的情况下,减少负债融资数量,抑制过度负债行为。

六、直接融资与间接融资结构的优化对策

河南上市公司多年来间接融资比例高,直接融资比例低。优化对策:一是让更多的河南公司在一级市场上发行股票融资;二是创造条件,让更多的河南上市公司在二级市场上发行新股;三是利用债券市场发行长、短期债券融资,尤其是短期融资券。

七、传统融资方式与创新融资方式结构的优化对策

河南省上市公司采取的基本上都是传统融资方式,创新融资方式不多。应当解放思想,开阔视野:一是利用国际金融市场融资。向国际银行或国际非银行金融机构借款融资,在国际债券市场发行债券,让更多地公司到海外发行股票融资上市,更多地利用国际融资租赁方式融资。二是利用外资进行企业并购融资。三是利用权证、期货等金融衍生工具融资。四是利用厂房、设备等固定资产按揭贷款、存货担保贷款等融资。五是申请国家创新基金、项目开发贷款,利用无形资产质押、风险投资基金等新融资方式。六是利用房产典当、房产信托、企业互助担保联盟等新方式融资。

[1]吴尚宗.对资金结构决策理论的新看法[J].商业研究,2003(16).

[2]赵德武.财务管理(第二版)[M].北京:高等教育出版社,2007.

F832

A

1673-1395(2011)04-0046-02

2011-02-25

2010年度河南省政府决策研究招标课题(B669)

孙晨光(1986—),男,河南安阳人,硕士研究生。

责任编辑 胡号寰 E-mail:huhaohuan2@126.com