总经理变更与经理人市场建设*——基于我国上市公司总经理变更的统计分析

吴德军 刘芳利

（1、中南财经政法大学会计学院湖北武汉 430073；2、东北石油大学经济管理学院黑龙江大庆 163318）

总经理变更与经理人市场建设*
——基于我国上市公司总经理变更的统计分析

吴德军1刘芳利2

（1、中南财经政法大学会计学院湖北武汉 430073；2、东北石油大学经济管理学院黑龙江大庆 163318）

本文对我国上市公司1994年至2007年之间发生总经理变更的状况进行了研究。通过对上述年度区间内上市公司总经理变更的数量与比例、总经理变更的原因、总经理变更中的继任来源、离任总经理的离职年龄和任职年限、离任和继任总经理的学历比较等方面的数据进行统计分析，归纳和总结了我国上市公司总经理变更的整体状况。根据统计分析的结果，从总经理聘用法规制度建设等方面提出了加强经理人市场建设的相关建议。

总经理变更常规变更非常规变更经理人市场

一、前言

公司经理在企业经营管理中起着重要的作用，其决策能力直接影响企业的经营业绩。由于委托代理机制的存在，股东聘任经理经营管理企业，他们之间形成了委托代理关系。当股东对现任经理不满意时，他们就会选择更换经理，而经理由于职位、薪酬等方面的原因，也会主动选择离开公司，经理变更由此产生。在我国，由于经理人市场不够完善，经理变更的频率比较频繁，本文拟从公司总经理入手，对总经理变更的数量与比例、总经理变更的原因、总经理变更中的继任来源、离任总经理的离职年龄和任职年限、离任和继任总经理的学历比较等出发，对我国上市公司的总经理变更情况进行研究，以期通过对我国上市公司总经理变更中存在的问题进行分析，从而对改进我国经理人市场的建设提出一些相关建议。本文数据来自深圳国泰安公司的CSMAR数据库。

二、我国上市公司总经理变更的统计分析

（一）总经理变更的数量与比例在1994年至2007年间，中国上市公司总计发生总经理变更3513次，具体变更情况如（表1）所示。1994年至2007年间，中国上市公司总计发生总经理变更3513次，变更比例达到24.81%。变更数量及比例从1994年开始逐渐增加，在2000年达到最高点（337次，30.97%），之后逐渐下降。从上述数据可见，中国上市公司的总经理变更相当频繁。与国外研究相比较，Clayton et al.（2005）通过福布斯经理人薪酬调查1979年至1995年间的数据，结合华尔街时报披露的相关公告信息，得出了872家变更CEO的信息。Defond和Hung（2004）在进行投资者保护和公司治理的关系研究时，通过世界范围数据库（Worldscope database）得出33个国家1997年至2001年间的21483个样本公司，CEO变更数量为3179次，CEO变更率为15%。而中国上市公司中，总经理变更的比例达到了24.81%，其中2000年至2002年均达到或接近30%，远远超过了国外成熟资本市场的水平。2004年至2007年总经理变更比例的逐渐下降和趋于平缓说明我国近几年的公司治理状况有了一定的改进，经理人市场在逐渐发展。

（二）总经理变更的原因Pourciau（1993）在研究盈余管理和非常规高管变更时，将高管变更的类型划分为常规变更（Routine top executive change）和非常规变更（Nonroutine top executive change），其中非常规变更是指公司没有充足的机会来选择和培养继任者，其他变更属于常规变更。参考Pourciau（1993）的定义，结合CSMAR数据库提供的变更原因数据，笔者将任届期满、退休、完善公司治理结构、控股股东变动、健康原因、结束代理等原因造成的变更划分为常规变更，将其他原因划分为非常规变更。（表2）描述了1994年至2007年间中国上市公司总经理变更的具体原因。从（表2）可以看出，在总经理变更的原因中，工作调动、任届期满和辞职是三种最主要的原因，合计比例超过了总经理全部变更次数的70%。在全部总经理变更的原因中，有1165次（33.16%）属于常规变更。常规变更最多的原因是任届期满（17.79%），其他理由分别为退休（1.71%）、控股权变动（2.65%）、健康原因（2.73%）、完善公司法人治理结构（7.12%）、结束代理（1.17%）。在全部总经理变更的原因中，有2348次（66.84%）属于非常规变更。在总经理的非常规变更中，工作调动是最多的理由（36.58%），其次为辞职（17.34%）。其他非常规变更的原因还有解聘（3.62%）、个人（2.05%）、涉案（0.43%）、其他（6.83%）。根据以上变更原因的数据描述，对总经理变更的原因可以做以下总结和分析：（1）变更理由多样化。从上述数据可以看出，我国上市公司发生总经理变更的原因各种各样，上市公司披露的变更理由比较随意，除了国外常见的变更原因（如退休、任届期满、解聘、辞职等），还有许多离任原因，如工作调动、控股权变动、个人原因等，这与中国资本市场的特殊背景有很大的关系，如控股股东持股比例过高、政府干预过多、信息披露监管不够规范等。另外，“其他”原因的比例达到惊人的6.83%。尽管上市公司出现了各种各样模糊的高管离职理由，但仍然有这么大比例的高管变更采用“其他”这一最模糊的理由或没有披露离职原因，说明我国上市公司在高管离任信息的披露上还很不充分。（2）非常规变更明显高于常规变更。大量的非常规变更说明我国的经理人聘任存在很大问题，上市公司在非常规变更情况下没有充足的时间准备来选择最优的管理人员，因此，这种变更背景下产生的公司总经理很难能够对提高公司的绩效与价值起到积极的作用。（3）工作调动、任届期满和辞职是最主要的原因。在上市公司披露的变更原因中，工作调动是发生总经理变更使用最多的理由。在进行分年的统计中，笔者还发现近些年来由于工作调动引起总经理变更的比例逐渐增加，这与中国上市公司所处的特殊经理人市场有关，是一个典型的中国资本市场中的经理人聘任问题。而大量的辞职原因造成的总经理离任则可能意味着在中国的资本市场中，公司总经理在生产经营中面临着众多的复杂因素。综上所述，我国上市公司不仅发生总经理变更的数量与比例非常高，而且造成我国上市公司总经理更换的原因非常复杂，非常规变更的比例非常高，各种原因下引起的总经理变更比例也存在较大差异。这些情况均说明公司经理人变更决策没有充分体现出市场的作用，这些背景下的总经理变更决策是否能对公司绩效与价值的提高起到积极的作用令人质疑，有待于进一步检验和分析。

表1 总经理变更的数量与比例

表2 总经理变更的原因

表3 变更公司继任总经理来源

表4 离任总经理年龄

表5 离任总经理任职年限

表6 离任总经理与继任高总经理学历比较

（三）总经理变更中的继任来源继任经理人员产生的来源有两种渠道，一是内部聘任，通过提拔内部经理人实现，二是从外部引进经理人来担任新的经理人员。公司通过内部聘任继任总经理的优点在于，内部产生的总经理比较熟悉公司现有的经营环境、经营理念、经营特点以及相关的经营政策，在信息的掌握程度上要优于外部聘任的总经理。但其缺点也很明显，内部产生的总经理通常在创新和变革程度上不及外部聘任的总经理。通过外部聘任总经理的优点在于，无论从聘任者的角度还是被聘任者的角度考虑，通常都具有改变公司现有面貌的强烈动机，其缺点在于外部聘任的总经理由于对企业相关信息的掌握不够充分，在制定适合公司经营现状的决策时可能要逊于内部聘任的总经理。（表3）描述了1994年至2007年间中国上市公司发生总经理变更时的继任来源情况。从（表3）可以看出，在1994年至2007年间所发生的3513次总经理变更中，有2029位（57.76%）总经理是通过内部聘任产生的，另外1484位（42.24%）则是由外部聘任所产生。上述情况说明我国上市公司在聘任高管时更信任内部人员，上市公司希望通过内部聘任的总经理来改善公司的经营面貌。但由于内部产生的总经理与其前任等高管人员及大股东千丝万缕的关系，我国总经理的聘任情况是否能够带来积极的效应，仍是一个需要进一步进行检验的问题。

（四）总经理的离职年龄与任职年限（表4）描述了1994年至2007年间中国上市公司总经理变更中离任总经理的离职年龄。从（表4）可以看出，我国上市公司总经理离职年龄在41岁至50岁这个区间内最多，占到了43.10%；其次是51岁至60岁之间，占到了30.43%；60岁以上离职的总经理占3.99%；2.62%的总经理变更没有披露离职年龄。在进行分年度的统计过程中，笔者还发现41岁至50岁之间的总经理离职比例呈上升趋势，2007年总经理在这个年龄区间内离职的比例达到了54.17%。（表5）描述了1994年至2007年间中国上市公司总经理变更中离任总经理的任职年限。从（表5）可以看出，离任总经理的任职年限基本上均在4年以下，其中1～2年是占总经理离任时任职年限比例最大的区间，其次依次是2～3年、3～4年、1年以下、5年以上和4～5年。在进行分年度的统计中，没有发现与整体较大的差异。从上述数据描述可以看出，40岁至50岁这一年龄段是总经理的黄金年龄，尽管本文没有对继任总经理的年龄进行进一步统计，但这一阶段大量的总经理更换也可以在一定程度上说明上市公司更倾向于在这一年龄阶段的候选人中去聘任公司经理人。与发达资本市场相比较，我国上市公司总经理的任职年限仍然较短，这其中有制度的原因，也有经理人市场不完善的原因。大量任职年限在1年以下的总经理发生更换更可以说明我国上市公司在经理人选择上的不成熟，因此，如何确定上市公司总经理的最佳任职年限，是需要进一步研究的重要课题。

（五）离任总经理和继任总经理的学历比较（表6）描述了我国上市公司1994年至2007年间总经理变更中离任总经理和继任总

三、结论

本文通过对2004年至2007年我国上市公司总经理变更的数量与比例、变更原因、继任来源、离职年龄和任职年限、离任和继任总经理的学历比较等方面的数据进行统计分析，归纳和总结了我国上市公司总经理变更的整体状况。我国上市公司频繁的总经理变更和各种变更理由说明我国上市公司的经理人聘用市场非常不完善。由于我国大量上市公司是国有企业改制形成，大股东持股比例过高，使得其在公司总经理选择中具有强大的优势，继任总经理的产生很多情况下体现了大股东的意志，不能代表全体股东。这种背景下选择产生的总经理必然受控于大股东，在公司经营中受到诸多限制。另外，中国上市公司中大量是国有企业改制形成的，政府在公司的经营管理、经理选择中起着主导的作用，而政府在任命公司总经理时，并不会完全考虑公司的经营、长远发展、信息质量等因素。因此，需要完善我国的经理人市场，减少政府的干预，尽量将总经理的聘任市场化，通过上市公司和潜在经理人的充分博弈来产生公司总经理，从而逐步提高公司总经理的代理能力。具体措施如下：（1）建立总经理聘用的相关法规制度。通过借鉴《律师法》、《教师法》等相关法律，尽快制定关于公司总经理聘用和管理的相关法规，并且建立包括履历、信用等信息在内的经理人档案，从而减少经理人聘用中的信息不对称。（2）在聘用过程中，要采取公开、公平、公正的程序，避免政府以及大股东等的干预，从而提高我国上市公司总经理聘用的效率。（3）在甄选的措施上，要采取科学合理的方法，通过民主推荐、业绩考核、素质评价、岗位竞聘等多种程序和方式来完成对高管的选择，也可以借鉴国外的一些做法，尽量量化竞聘者的能力指标，通过建立适当的甄选模型来实现总经理人员的最优选择。

［1］Clayton,M.C.,J.C.Hartzell,and J.Rosenberg,The Impact of CEO Turnover on Equity Volatility,Journal of Business,2005.

［2］Defond,M.L.,and M.Hung,Investor Protection and Corporate Governance:evidence from Worldwide CEO Turnover,Journal of Accounting Research,2004.

吴德军（1972-），男，河南新乡人，中南财经政法大学会计学院副教授

刘芳利（1989-），女，黑龙江大庆人，东北石油大学经济管理学院学生

*本文系湖北省教育厅人文社会科学研究项目“经理变更视角下的盈余质量研究”（项目编号：2009b85）及中央高校基本科研业务费项目“债务融资中的会计寻租与会计监管研究”（项目编号：2009081）的阶段性成果

（编辑 梁恒）