基金业绩分化加剧

赵 迪

闭着眼睛买基金的时代已经远去

今年第三季度，A股市场一改前两个季度的低迷走势，沪深300指数累计上涨14.53％，偏股型基金也大都挽回了前两个季度的部分损失，更有一批踏准市场节奏的偏股型基金取得了正回报。

与此同时，我们也注意到，今年前三个季度，基金之间的分化再次达到了历史的最高水平。数据显示，今年前三季度表现最好的偏股型基金华商盛世成长的投资回报率高达23.67％，而表现最差的偏股型基金宝盈泛沿海增长的投资回报率为－29.49％，两者竟然相差53个百分点，差距创下历史之最。这不禁让我们慨叹，闭着眼睛买基金的时代已经远去。

当前中国正处于经济结构和经济增长方式的转型，这种转型在资本市场中的表现便是上市公司股价的分化。随着未来上市公司数量越来越多，市场齐涨共跌的时代将逐渐远去，结构性分化将成为未来的主旋律。在这样的背景下，机构投资者之间的实力差距将体现得更加明显。在选择基金产品之前，选择一个投研能力突出、风控机制完善的基金管理公司是基金投资者的首要功课。

小公司搏出位，大公司求稳定

在考察基金管理公司的过程中，我们注意到，中小规模的基金管理公司往往会在某一阶段表现出较为出色的业绩，而从中长期来看，资产管理规模较大的基金管理公司其业绩会较为稳定。

就今年前三季度而言，东吴基金管理公司无疑是行业的明星。东吴进取策略、东吴行业轮动、东吴价值增长前三季度的收益率在偏股型基金中名列3～5位，而去年东吴基金产品业绩平平，一度被市场质疑。去年表现突出的新华基金管理公司旗下的新华优选成长、新华优选分红、新华泛资源优势今年前三季度均为负回报，在同类产品中排名靠后。相对而言，资产管理规模较大的基金管理公司业绩表现相对稳定，例如嘉实基金和大成基金，近两年综合业绩稳中有升；华夏基金和易方达基金，虽然今年相对业绩排名有所下降，但仍处于行业中上游，长期来看表现依旧处于行业第一梯队。

在资产管理行业中，阶段性业绩突出利于品牌宣传，因此小公司希望通过博取短期收益而增加曝光度的做法是比较常见的。而资产管理规模较大的基金公司注重业绩的稳定性，也是较为合理的发展策略。我们认为，“小公司搏出位、大公司求稳定”的做法仍将在基金行业中长期存在。如果投资者愿意承担一定风险、博取一时长短，不妨选择这些跑在前面的中小基金公司的产品，但对于大多数基金投资者而言，基金投资的本质是通过专业的理财在长跑中分享资本市场的回报，应当重点选择业绩稳定的基金产品。

大成基金：前三季度业绩领跑十大基金公司

在资产管理规模居于前十位的基金公司中，大成基金管理公司的综合业绩表现比较突出。大成景阳领先、基金景福、大成积极成长、大成策略回报今年前三季度取得了两位数的投资回报率，分别达到15.49％、12.20％、11.51％和10.64％，在同类产品中名列前茅。

同时，大成基金管理公司旗下产品表现出业绩逐季提升的特征，尤其是在第三季度的反弹行情中表现突出。据统计，在全部封闭式股票型基金中，大成基金管理公司旗下的基金景福、大成优选和基金景宏，三季度净值增长率分别名列第1、第3和第5名，其中，基金景福获得了25.44％的高收益；在纳入统计口径的188只标准股票型基金中，大成积极成长和大成景阳领先的收益率都超过25％，业绩排名分别为第12和第14名，大成策略回报也以24.87％的收益率排到第18名，均远超过18.67％的平均业绩水平；此外，在股票上限80％的偏股型基金中，大成价值增长以22.37％的成绩位于同类基金榜首；在股票上限95％的偏股型基金中，大成精选增值、大成创新成长和大成蓝筹稳健的业绩也都在前二分之一。

考虑到今年四季度，A股市场维持震荡上涨行情应是大概率事件，第三季度踏准节奏的大成基金有望在接下来的四季度中取得更加不错的成绩。团队稳定至关重要天时地利莫如人和

笔者一直认为，机构投资者虽然名为“机构投资者”，但最终投资决策的制定以及具体的操作还会由自然人这样的个体来执行。毛主席曾有名言，人是决定战争胜利与否的最关键因素。如果把投资比作一场没有硝烟的战争，决定投资成败的最关键因素不是枯燥的投资理论，不是教条的投资原则，而是决定投资行为的人。这也是为什么近年来行为金融学日益成为金融学主流的原因。

因此，对于基金管理公司而言，团队稳定至关重要。仍以大成基金为例，自从2008年7月，中国人民保险集团公司重组华闻控股，大成基金成为其重要的资产管理平台后不久，王颢便被任命为总经理。而在2009年以前，大成基金曾经历过较长时间的低迷期，在前十大基金公司中发展一度落后，自王颢担任总经理以来，公司投研人员结构和考核机制都进行了调整。与很多公司总经理担任投委会主席的做法不同，王颢并不是大成基金投委会成员，“专业领导专业”被大成基金确立为投资管理体制的核心，投研团队根据自己的专业判断做出投资决策，公司管理层不加干涉；在投研业绩考核方面，大成基金也更侧重长期持续表现。在这样的策略下，大成基金业绩稳中有升也就不足为奇了。

反观今年前三季度，在十大基金管理公司中业绩落后的交银施罗德基金管理公司，先是投资总监李旭利转投重阳投资，效力于私募大佬裘国根，之后总经理莫泰山竟然也高调辞职，步其后尘。如此阵痛之下，交银施罗德基金业绩不佳也在情理之中了。