利率市场化的思考

高囡囡 李 双 张哲华

摘要：利率市场化是一国经济向更高层次发展的必经之路。本文在介绍了利率市场化的概念、内涵、利率市场化的好处、我国利率市场化的发展进程之后，对我国的利率市场化提出了可行的建议，并针对不同主体提出了应对利率市场化风险的措施。

关键词：利率市场化；进程；建议；措施

利率市场化，意为利率水平由货币市场和资本市场上借贷资金的供求关系所决定。利率市场化将利率的决定权交给市场，市场主体可以在市场利率的基础上，按实际的金融交易状况和各自的特点自主决定利率。但是，利率市场化和国家的宏观调控并不矛盾，政府可以利用经济手段影响市场上的资金供求状况，从而影响利率水平。具体来说，利率市场化的内涵是：

第一，由市场供求双方自主选择决定利率的期限结构和风险结构。金融交易主体有权对资金交易的规模、期限、价格等条件进行选择，以此形成较合理的利率结构。

第二，同业拆借利率将成为金融市场的基本参考利率。同业拆借利率是信息披露最充分、交易量最大、最具代表性的利率，因此，它通常是衡量市场利率水平的参考依据。

第三，政府仍具有影响市场利率的权利。中央银行可通过公开市场操作影响资金供求，通过调整存款准备金率和再贴现率来影响商业银行资金成本，进而影响市场利率水平。

利率市场化能促使投资效率不断提高，投资结构趋于合理。在经历了由低利率带来的一段时期的经济增长之后，经济增长进入平稳期，这个时期需要的不是再一轮的超量投资与超幅增长，而是需要与市场投资相匹配的正常投资。经济的继续发展需要注重投资结构和投资效率，而低利率对此是有害的。适当提高利率水平对促使投资结构合理和效率提高是有效的。利率市场化会使利率水平提高，资金使用者的成本上升，在激烈的市场竞争下，会迫使资金使用者提高资金使用效率。同时，配合其他商品价格机制的作用，会把资金引导到更需要资金和资金使用效率更高的产业和部门。因此，市场利率化具有较强的效率激励机制，在其它价格机制的配合下，可以使投资效率不断提高，投资结构趋于合理。

由此可见，由利率管制到利率市场化是经济发展过程中的一种必然趋势，同时也会促使经济向更高层次发展。這对我国经济的发展也具有重要的指导意义。我国经过几十年的发展，在价格领域尤其是商品价格领域取得了巨大成就，初步形成了以市场机制为主体、竞争有序的价格形成及管理机制。但处于社会资源市场化配置关键地位的资金价格一利率，却还未实现市场化，从而成为了进一步完善市场经济体制的瓶颈。改革开放以来，我国即致力于金融改革，改善金融生态环境，特别是在上世纪90年代后，改革进程进一步加快。

我国利率市场化的发展进程是：

1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》最先明确利率市场化改革的基本设想。

1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。

1996ff-6月，我国放开了银行间同业拆借市场利率。1997年6月，放开了银行间债券市场债券回购和现券交易利率。从1998年开始，对再贴现利率及贴现利率的生成机制进行了改革，实行了再贴现利率由中央银行根据货币市场利率独立确定的制度；放开了政策性银行发行金融债券的利率，全面放开了银行间债券市场债券发行利率。

1998年5月，中央银行开始利用公开市场操作。1999年逐渐扩大了金融机构贷款利率浮动权，最高上浮可达到30％。2000年9月，进一步放开了外币贷款利率，对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，并报中央银行备案。2002年中国人民银行在其《2002年中国货币政策执行报告》中公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。

2002年3月，人民银行进一步下放非中国居民的小额外币存款利率的自主决定权。随后中国人民银行又在浙江、黑龙江、吉林、福建和内蒙古等8家县市级农村信用联社进行“浮动利率试点”。

2004年lO月放开金融机构贷款利率上限(城乡信用社除外)和存款利率下限，标志着我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。这项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。今后，利率市场化改革将以落实这项政策为中心继续推进，不断完善金融机构治理结构与内控机制，逐步提高利率定价和风险管理能力，进一步加强中央银行货币政策调控体系建设。

由此看来，我国的利率并未真正实现市场化，而利率市场化又是经济向更高层次发展的必经之路，因此对我国的利率市场化提出如下建议：

1.积极地发展货币市场。利率市场化的首要条件即为货币市场的发展和统一。原因如下：(1)货币市场的发展和统一，可以推进银行间利率体系的建立和完善。调整中央银行再贷款利率，使其与资金供求状况和市场利率波动情况相符，进而使其成为货币市场的主导利率指标。(2)货币市场的发展和统一，能够跟踪市场利率，及时调整贷款利率，促进利率市场化信号的形成，进一步扩大贷款利率的浮动范围。(3)伴随着货币市场的发展和统一，可逐步降低准备金率，扩大商业银行的经营范围和可参与的交易范围，推动中央银行货币市场利率、再贷款利率、再贴现利率、国债二级市场利率形成一个比较完善的银行间市场利率体系。

2.对管制利率体系进行合理化调整。就目前现状来说，利率合理化调整主要包括(1)进一步缩小优惠利率和差别利率的范围，实行真正的差别利率，即让商业银行根据企业的经营状况和信誉度来自行实行不同利率。这一调整不但可以使利率体系更加公平合理，还可以促使银行和企业根据不断变化的利率来调整经营策略，提高银行和企业对利率变动的适应能力和承受能力，从而为将来利率的完全市场化提供过渡，打下基础。(2)根据市场状况和宏观经济发展状况及时上调和下调存贷款的利率水平。这样调整的结果既使利率水平趋于合理，也使管制利率更多的具有市场利率的特性。

3.扩大存贷款利率的浮动范围和浮动幅度，直至最终实现存贷款利率的市场化。实行存贷款利率浮动，可省却频繁调整之劳，也可使存贷款利率趋于合理，同时也有利于银行实行差别利率，提高资金的使用效率，真正发挥利率引导资金的功能。等银行和企业逐步提高了适应力和竞争力，各方面条件进一步成熟之后，就可以将存贷款利率完全放开了。

在长期的金融抑制之后，我国若实行利率市场化，从微观层面看，由于对净利息收入有较大依赖性及利率风险管理手段落后，银行业将面临较大挑战；从宏观层面看，利率波动会对金融稳定造成威胁。因此要做好利率风险的防范工作，具体来说可以采取以下措施：

(1)加强金融监管。要密切关注商业银行债券投资的利率风险；对于正常的非利息收费、浮动利率贷款等应赋予商业银行创新的自主权；为丰富商业银行管理利率水平的手段提供激励机制；引导商业银行建立资产负债管理体系。

(2)中央银行要发挥积极作用，进行宏观调控。为便于管理利率市场化之后的利率风险，应减低利率调整的不确定性，使中央银行的利率调整幅度和调整方式更加透明和标准化利率市场化不意味着中央银行完全退出利率管理，通常的做法是：中央银行调控基准利率，合理调控基准利率水平，基准利率再影响市场利率。要准确的预测利率变动，就需要充分了解中央银行的利率决策依据和决策程序，近年来，我国中央银行货币政策的透明度有很大提高，但是仍需要增强中央银行本身对数据的分析性说明，缩短数据公布期间，扩大数据传播范围，进一步增强货币政策透明度，为商业银行的利率风险管理创造条件。

(3)商业银行的防范措施。利率风险是商业银行面临的主要风险之一，对利率风险进行管理是商业银行经营管理的核心内容。利率风险管理要求商业银行根据风险进行利率定价，根据利率变动及时调整资产和负债结构，防止利率波动带来的损失。商业银行可考虑建立相应的利率风险管理部门，专门从事利率风险管理；商业银行必须加强对研究和开发的投入，及时把握宏观经济变动形式，准确预测利率；商业银行必须要有专业、完整的基础业务数据系统，才能进行实时利率风险计量、分析和管理。

我国应在充分做好应对利率市场化风险的基础上，逐步的实现利率市场化，以促进我国经济的进一步发展。