黄金价格走势的供求分析

李 干 杨 青

摘要：黄金以其独有的化学性质.成为世界上重要的投资品和消费品。黄金供给主要来自矿产金、再生金和各国央行抛售；黄金的需求包括首饰用金、工业用金和投资需求。预计201 0年，黄金总体供量将不会出现较大变化，但黄金需求确会有较大的增长，因此黄金价格会进一步上升。

关键词：黄金供给；黄金需求；黄金价格

黄金是一种稀有金属元素，因其具有极其优秀化学性质使其在人类历史上长期扮演了货币的角色。黄金一般可分为生金和熟金两大类。截止2006年末，已开采出的黄金大约有15.8万吨，每年大约以1.5％的速度增加，世界现查明的储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。

一、黄金的供给

黄金供给增加的途径主要有矿产金、再生金和各国央行抛售三个途径，2002-2006年间，各途径供应量占总供应量的比重分别为61％、25％、14％。

1.矿产金。矿产金的生产是黄金供应的主要来源，近十年世界矿产黄金的总量变化不大，基本维持在2500吨上下，但地区产量变化较大。

2.再生金。再生金故名思意是指对已开采黄金的重新加工出售，再生金大部分来自于珠宝首饰，少部分来自于工业产品、金条和金币。再生金的供给主要取决于经济周期和黄金价格水平。在经济萧条和物价上涨时，再生金供应明显增加，再生金的供应量与黄金价格成一个正向关系。

3.各国央行售金。各国央行及其分支机构持有全球大约五分之一的黄金，随着黄金作为货币地位的下降，这一比例逐渐下降。除了出售，央行对金价的影响，还在于通过借贷、掉期等衍生工具的操作。

二、黄金需求

黄金需求主要包括首饰用金、投资用金和工业用金需求，2002-2006年间，各部分的流量比例依次为69％、19％、12％。

1.首饰用金。首饰用金一直占据着黄金最终消费量的最大份额，世界大多数人对黄金的态度是相同的。首饰用金需求是有季节性的，一般来说由于排水节、圣诞等节日，四季度需求量最大，一季度次之。由于历史和金融体制的原因，目前，中国大陆人均黄金年消费量只有0.2克，仅及世界年人均消费水平的1／6，消费数量集中在黄金饰品上，与港、台地区和西方国家的水平差距悬殊；2.工业用金。由于黄金的耐腐蚀、导电性等性质，工业用金中约有一半以上的金被用于电子原件的制造，这部分黄金的需求受一国GDP和电子产业景气度的影响；3.投资需求。黄金作为世界货币的地位，不受各国主权信用的影响，这使得黄金成为很好的保值工具。近年来，由于黄金价格与其它债券、股票等主流投资工具价格相关程度较低，黄金作为一种货币和对冲通胀工具进入各大基金的组合中。其中ETFs(Exchange traded funds)为近年投资黄金之最新途径，成为近几年金价大幅上涨最直接的动力。黄金的投资性需求受以下因素的影响：美元的波动性、通胀预期、政治因素、地区不稳定性和基金的配置因素。

三、2010年黄金市场展望

根据世界黄金协会的预测，2010年黄金的需求将会大幅度上升，主要的驱动因素有：

1.印度和中国对首饰用金的需求量增加。印度和中国在2010年第一季度的金需求量相对2009年同期大幅度增加。印度黄金需求总量增长了698％，达到193.5吨。2010年5月12日，中国金价又创新高，达到8480元／盎司，意味着消费者对高价的认同。一季度全球非西方市场的金饰消费量增长了43％，其中尤以中国、印度等新兴市场的金饰需求增长强劲。与日本、美国金饰市场消费量分别下降12％和8％相比，一季度中国市场金饰消费量增长11％，而印度需求则上升291％。

2.美国和欧洲投资性需求的增加。由于美国和欧洲国家经济复苏缓慢，并且伴随希腊债务危机，出于对“传染效应”的恐惧，黄金的投资性需求增加，金币、金条和ETFs份额的购买量显著增加，尤其是德国和瑞士的投资者。如果2010年下半年经济增长仍然低于人民预期，美国和欧洲国家首饰用金的需求会释放。

宏观上讲，全球放松货币政策必然导致全球的通胀，为了应对这场危机，发达经济体纷纷大幅调低利率。并且在利率政策对经济转暖作用不佳的情况下，美国、日本、英国等国家央行实施了数量型的放松货币政策，通胀在所难免。另外欧元区万亿美元救助计划阻止政府债务违约发生的同时，也导致通胀率的上升，而这将有利于刺激黄金的需求，从避险的角度，黄金的投资性需求将会增加。

从供给方面的角度，由于需求的强劲增加，黄金的开采量会有一定程度的增加，基于金价长期增长的预期，黄金探矿的资金投入也会增加，但是近些年来矿产金的产量在不断下降。再生金的供给与金价密切相关，不过，最近在金价很高的情况下，再生金的供给却不断下降，表明可供再加工的黄金已經耗尽，金饰行业原有库存已大量释放，这将从根本上为金价提供支持。

需求的旺盛，而供给确不会有太大的增长，预计2010年下半年黄金价格仍然会增加。