美元指数与黄金价格之间相关性的实证研究

刘世群+马春阳+陈亚杰+刘海

首都经济贸易大学

【摘 要】美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在各项交易中发挥着重要的作用，现在世界上的大多数大宗商品都是由美元计价。美元指数作为其总体表现强弱的衡量指标，每个市场参与者在考虑参与投资时，都不可忽视此因素。因此，本文通过选取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据，综合运用了相关性分析、计量经济学回归模型等方法，实证研究了美元指数与黄金价格之间的相关性。通过深入研究美元指数和黄金价格之间的相关关系，类推我国国内的其他全球大宗商品价格与美元指数的相关性，从而有利于我国的对外投资并有效地规避投资风险。

【关键词】美元指数；黄金价格；计量经济学回归模型

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元作为世界的主要支付手段，是黄金价格走势的影响因素之一。2007年底发生在美国，因次贷危机所引起的金融风暴席卷全球，导致全球金融市场的资金流动性严重不足。美国为了应对危机，以其为首的世界主要经济体相继出台了量化流动性宽松政策。这一政策，导致了全球流动性过剩、信用货币全面贬值。在这种货币贬值的形势下，黄金就显得尤为重要，作为最后的避险保值手段，其价格如何变化----到底是上涨了还是下降了，其变化与美元指数具体是怎样的关系？这些问题对我们来说都是很值得关注和研究的。除此之外，我国是美国最大的债权国，我国的大量外汇储备几乎都是美元。如果美元贬值，就会造成我国大量的外汇损失，那么，此时黄金能否成为美元贬值的有效避险工具就成了人们担心的重点。所以本文通过选取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据，来研究美元指数和黄金价格之间具体的相关关系。

1.文献综述

关于美元指数与黄金价格之间相关关系的实证研究，大部分学者得出的结论都是：美元指数与黄金价格大致呈负相关关系。比如张若钦、王刚通过运用平滑转换回归（STR）模型分析美元指数和美国 10 年期国债收益率对国际黄金价格的影响，得出国际真实黄金价格与美国指数、美国十年期国债收益率均有显著的负相关关系，而且国际黄金价格的变动幅度更大和美元指数对国际真实黄金价格具有非线性影响，当美元指数变动幅度达到 0.86%时，这种影响更加明显的结论。[1]王益虹通过对多个金融危机事件期间黄金价格与美元汇率走势进行定性分析发现，黄金价格与美元汇率的短期偏离仅发生于全球金融危机时期（70年代末全球滞涨时期、2008年全球金融危机），局部危机期间（1982年拉美债务危机、1997年东南亚金融危机、2007年美国次贷危机）美元汇率对金价仍具有主导影响，两者呈显著的负相关关系。[2]然而也有不一樣的观点，杨俊杰、裴辉则对2002年至2011年的美元指数、金价与原油价格三者关系进行研究，得出美元指数与金价并不存在协整关系。[3]

对于以上几个研究，都是从不同的相关因素、不同时期采用不同的研究模型对黄金价格的决定因素进行了分析，并得到了确定的结论。但是，上述研究成果之间的差异还是很大的，所以，本文采用计量经济学回归模型，通过SPSS统计软件对上述的真实性进行实证研究。

2.美元指数与黄金价格之间的实证研究

2.1数据选取

该数据来源于网络上1986-2014年美元指数与黄金价格走势图文档，该文档一共330条数据，本文选取了1990-1999年每年3月份这10年和2003-2012年每年3月份这10年之间美元指数与黄金价格走势数据一共20条来进行具体研究。

2.2趋势性描述

本文通过选取的10组数据，得到的美元指数与黄金价格折线如图一所示，该图表明在1990-1999年每年3月份这10年之间美元指数整体上一直是一个下降的趋势，只是1993-1994年这两年间有上升趋势。这10年间的黄金价格几乎没怎么变化，在1994年3月份-1995年往下滑后在1995-1997年3月又回升到原来的水平。对于图二，该图表明2003-2012年每年3月份这10年之间美元指数整体上一直是一个上升的趋势，而这10年之间黄金价格几乎都是一个下降的走势，但是下降的幅度变化不是很大。那么，通过这两幅图是不是就能得出美元指数和黄金价格之间具有一定的相关关系呢？而且这种关系可以根据图二得到是负的相关关系，正好是前面的人们所赞同的。那么图一又该如何解释这种关系呢？实际上这种结论是没有可信度的，或许这正好是一种巧合，所以还需要采用计量经济学回归模型进行进一步的深究。

3.相关性检验

这里所建立的经济学回归模型为LM=b0+b1LS，其中LM代表黄金价格，LS代表美元指数。通过统计学SPSS数据分析软件分析图一和图二中的数据，得到美元指数和黄金价格之间的关系图。结果分别如图三和图四，图三结果表明Pearson Correlation=-0.034<0，所以在95%的显著性水平下美元指数和黄金价格存在着微弱的负相关关系，然而图四中的Pearson Correlation=-0.463<0，所以美元指数和黄金价格存在中等强度以上的负相关关系。

4.结论和建议

本文通过对1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据一共20条进行线性回归分析，得到的检验结果为：美元指数和黄金价格之间确实存负相关关系，但是这种负相关关系是不同程度的，即在某段时期内，该负相关关系强度很强或者该负相关关系很弱甚至可以说没有关系。

所以根据以上结论，我们的投资者在对外投资时，可以借用美元指数来估计黄金价格，采用多元的投资组合，充分利用黄金的保值功能，从而很好的规避投资风险。但是我们一定要根据不同的阶段探究美元指数和黄金价格之间的相关关系，而且我们还需要记住美元指数只是黄金价格的影响因素之一。

参考文献

[1]张若钦、王刚，美元指数和美国国债收益率对国际黄金价格的非线性影响——基于STR 模型的研究，价格月刊，2013-06-15。

[2]王益虹，黄金价格与美元汇率走势关系的实证研究，浙江大学，2013-05-31。

[3]谢珊霞、练水英，美元指数与黄金价格走势的实证分析，现代商业，2014-06-18。