钢铁行业上市公司筹资现状及对策分析

中粮君顶酒庄有限公司财务部 刘树胜

钢铁行业上市公司筹资现状及对策分析

中粮君顶酒庄有限公司财务部 刘树胜

随着国际产业的转移和中国国民经济的快速发展，中国钢铁工业取得了巨大成就。与此同时，虽然我国证券市场整体水平有所提高，但是钢铁上市公司筹资方案仍不甚合理。本文主要分析了我国钢铁企业的筹资现状和存在的问题，并针对这些存在的问题提出钢铁上市公司相应的筹资对策。

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钢铁行业长期以来是国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要地位。作为把握国民经济命脉的钢铁行业，在GDP中占有很大比重。钢铁行业长期以来是国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要地位，是国家经济水平和综合国力的重要标志，钢铁发展直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。因此，钢铁行业的优化建设是国家建设的重中之重，在新的经济环境下，钢铁行业上市公司筹资现状如何，怎样克服存在的问题以找到更适合我国钢铁行业上市公司的筹资之路，就成为大家关注的目标。

一、我国钢铁行业上市公司筹资现状及问题分析

本文以钢铁行业上市公司2007年1日至2010年实施及拟实施的筹资行为作为观察对象，从而得出以下结论：

1、外部筹资是钢铁行业上市公司主要的筹资方式

就钢铁行业上市公司相应数据统计可知：在有筹资表现的上市公司股票中，采取股权筹资方式的有13只，采取债务筹资方式的有16只，同时采取股权筹资方式和债务筹资方式的有11只。股权筹资额度共计404.441亿元，债务筹资额度共计516.838亿元。从数量来看，债务筹资数量以及筹资额度都大于股权筹资，由此可看出，与前几年相比，股权筹资不再是钢铁行业偏好的筹资方式，在金融危机影响以及其他条件限制下，钢铁股开始更理性的筹资。属于内部筹资范畴只有股利分配中的送红股，采取此筹资方式的只有6只。股利分配送红股的筹资额度共计79.98亿元，仅占筹资额度8.68%的，并且采取内部筹资的股票基本同时采取了外部筹资。由此得出结论，外部筹资是钢铁行业上市公司主要的筹资方式。

2、行业发展困难，筹资难度加大

2010年的钢铁行业发展具有一定的特殊性。首先从困难方面来说，国家前期在政策方面出台一系列措施，抑制产能过剩行业的投资规模。其中，钢铁行业被列入产能过剩的行业之列。按照已经公布的规划，在对产能过剩行业的调控过程中，国家将重点从生产规模扩张和贷款筹资两个方面对涉及的产业进行调控。钢铁行业上市公司新增产能和贷款筹资这种间接融资的难度由此增加，钢铁行业发展的困难客观存在，由此带来筹资困难加大。

3、筹资次序尚未完全优化

与国外完善的筹资优序理论相比，我国钢铁行业上市公司筹资并未做到优序，我国钢铁行业上市公司并未完全遵循“留存收益-发行债券-发行股票”这一筹资优序，尤其表现在内部融资和外部融资的选择上，当前外部筹资是钢铁行业上市公司主要筹资方式，内源融资未得到应有的重视，矛盾突出。虽然各钢铁企业在大量发行债券，争取银行信贷，但是对于股权筹资的盲目追求并没有完全被理性化。

4、筹资动力不足

虽然国家政策在产能扩张和筹资上给钢铁行业带来一定的发展困难，但行业的投资机会仍然值得期待。具体来说，2010年钢铁行业的投资机会主要集中在以下几个方向：国家已经出台《钢铁行业振兴规划》，规划明确指出，鼓励钢铁行业公司进行重组和强强联合，在抑制产能和筹资难度增加的过程中，钢铁业类似大鱼吃小鱼式的重组和并购将为整个行业带来新的发展生机。宝钢和沙钢的合作、河北和山东钢铁行业的整合都是很好的例子。未来随着整合趋势不断加强，上市公司之间以及上市公司整合未上市公司带来的投资机会预计将十分丰富。伴随着投资机会的增多，钢铁行业加大调整筹资规模及筹资方式动力不足。

二、解决钢铁行业上市公司筹资问题的对策

1、遵循优序筹资策略，增加内源筹资

优序筹资策略是，首先保留盈余，进行内源筹资；其次在内源筹资不足以满足所需筹资量时，优先选择债券筹资；最后进行股权筹资。我国钢铁行业上市公司在外源融资方式上越来越偏向于债券融资，股权融资方式相对下降到次要的地位。但是内源融资的比重与企业内部积累不断扩大的现状不成比例，因此，加强内源融资是当前钢铁行业上市公司筹资的改革之重。

2、加大低筹资成本和筹资风险的债券筹资方式

资金成本是影响企业筹资总额的重要因素，是企业选择资金来源的主要依据，是企业选择筹资方式的参考标准，是确定最优资金结构的主要参考。如果一家上市公司有着较大的规模，恰当的资产负债率，信用状况良好，具备债务筹资和股权筹资的相应条件。同时，公司处于盈利状态，可以发挥财务杠杆的作用增加每股税后盈余。当然，上市公司筹资方式的选择要考虑其他诸多因素，诸如筹资风险、借款限制性条款和股东控制权的因素。但企业作为“理性人”，其筹资方式的选择最根本的依据是筹资成本的比较。尤其在金融危机大背景下，筹资风险和筹资成本都在上升，从募集资金的资金成本和筹资风险出发，钢铁行业上市公司更适合用债券筹资方式募集资金。

3、加大银行信贷筹资规模

目前对钢铁行业信贷的收紧必然会引起钢铁贸易商、下游终端用户对当前高库存的消化，从而使得其向钢厂的订货出现减少，侧面迫使部分钢厂自主减少生产计划，控制产能的盲目增长，将给国内钢铁行业稳步发展带来利好。筹资规模是比较企业债券和银行借款筹资资金成本的一个重要因素，即是企业债务筹资方式选择的一个重要参考因素。研究表明，企业债券发行规模在1亿以上时，其规模效应就能显示出来，也就是说小企业及发行规模较小的企业利用债券筹资的资金成本是比较高的，更适合于选择银行借款筹资。基于规模经济的考虑，钢铁上市公司更适合加大银行信贷方式利用。

4、培养决策者的理性筹资态度

企业所有者和管理人员的态度对资金结构也有重要影响，因为企业资金结构的决策最终是由他们做出的。企业的股票如果被众多投资者持有，这个企业可能会采用发行股票的方式来筹集资金，因为企业所有者并不担心控制权的旁落。反之，有的企业被少数股东控制，股东们很重视控制权问题，企业为了保证少数股东的绝对控制权，一般尽量避免普通股筹资，多采用负债方式筹集资金。管理人员对待风险的态度，也是影响资金结构的重要因素。喜欢冒险的财务管理人员，可能会安排比较高的负债比例。所以，钢铁行业上市公司所有者和管理人员要不断提高自身对市场的认识，做到理性筹资。

5、改善行业因素对筹资的影响

不同行业资金结构差别很大，处于不同竞争状态的行业对公司资本结构的要求也不尽相同，充分竞争的行业更倾向于股权融资，倾向于分散风险，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。由于控制权市场的存在，在公司资本结构设计中，一方面既要考虑公司经营的相对稳定性和延续性，另一方面又要有利于公司股权有效率地流动。股权结构的设计不能封闭，而中国上市公司股权结构设计大多数呈现出相对封闭的特点。企业规模越大，筹集资金的方式越多，通过证券市场发行股票，吸收国家和法人单位投资，负债比率一般较低。因此，钢铁上市公司要通过不断的发展和整合，扩大企业规模，增强行业实力。

钢铁行业上市公司的筹资方式选择如何参考其他行业(如金融业)的筹资方式(如信托筹资和资产证券化)。建议钢铁行业企业积极参考其他行业的有效的而尚未在钢铁行业形成主流的筹资方式。而且，随着中国资本市场体制的不断完善，随着政策法规的规范发展，很多目前看来非主流的筹资方式和新增的创新筹资方式在不远的将来或许会成为适合钢铁行业上市公司的主流的筹资方式。但愿很多萌芽状态的创新筹资方式能健康成长起来，对中国资本市场的健全发展，对钢铁行业的繁荣昌盛做出积极的贡献。

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（责任编辑：罗宁）