兴业证券IPO在即

张志明

6月25日，兴业证券首发获得通过，一旦其顺利挂牌上市，将成为国内第14家上市券商，同时也是福建省内第一家上市券商。

历经多年，兴业证券股份有限公司(以下简称“兴业证券”)A股上市之旅将正式启航。

6月25日，中国证监会发布公告称，兴业银行新股发行申请经发审委2010年第97次会议审核通过。

根据兴业证券此前发布的招股说明书(申报稿)，公司拟发行2.63亿股，发行后总股本不超过22亿股。本次IPO所募集资金拟全部用于增加公司资本金，扩展相关业务，同时在证监会批准前提下，开展直接投资业务、融资融券业务等。

一旦兴业证券顺利挂牌，其将成为国内第14家上市券商，同时也是福建省内第一家上市券商，并为海两企业上市、融资提供有力的业务支持。

曲折上市路

兴业证券的上市之路并不平坦。

兴业证券于2009年正式启动上市计划。去年7月，兴业证券选定瑞银证券作为其A股IPO保荐机构。同年9月10日，公司股东大会顺利通过申请首发上市的议案。

不过，兴业证券当时仍存在一个上市的障碍，那就是兴业银行所持其股权。

根据《商业银行法》规定，商业银行不得持有非银行金融机构的股权。但是其间，兴业银行合计持有兴业证券股份1.2064亿股。

于是，在上市议案通过的当天，兴业银行将其所持兴业证券股份在福建省产权交易所公开挂牌转让，转让价格为每股15.6元，但最后由于价格过高而流拍。

“当时兴业证券内部为上市该做的准备流程都已完成，但却由于股权问题致使申报IPO材料的时间一再延迟。”一位接近兴业证券的人士告诉记者，为了实现预定时间上市的目标，2009年11月3日，公司第一大股东福建省财政厅只好出面受让这部分股权。但转让价格由之前的每股15.6元下调为每股6.67元。

在扫清上市的最后障碍之后，兴业证券于同年12月底正式向证监会递交申报IPO材料。

然而，就在其静候IPO之时，一起“老鼠仓”风波却骤然而至，给不平坦的IPO历程再添波澜。4月12日，一网友以兴业证券员工的身份举报，称兴业证券内部存在“老鼠仓”问题，该公司信息技术部副总经理肖俊光利用岗位特殊权限，查询跟踪公司自营账户进行股票交易。“肖俊光的违规炒股行为，最后被定性为利用职务之便的职业道德缺失问题。”上述人士说，由于属于员工个人行为，因此未对兴业证券正在进行的IPO产生太大的不利影响。

除了上市过程的曲折，顺利过会后的兴业证券也显得有些“生不逢时”。

今年以来，A股市场持续低迷，使得去年IPO重启后登陆A股市场三只券商股光大证券、招商证券、华泰证券股价目前均已全部跌破发行价，且市价低于发行价二至三成，平均市盈率仅20倍左右。

鉴于此，市场人士对兴业证券的发行结果普遍持不乐观态度。

一位不愿透露姓名的券商行业分析师认为，参照现在光大、招商、华泰市盈率估值，兴业证券发行价最多能达到每股12元左右。

兴业证券招股说明书显示，截至去年底，公司总资产253.8亿元，每股净资产2.76元，每股收益0.6元。

但是，另一位市场分析人士则表示，由于券商行业属于周期性行业，因此在发行价上以市净率统计更为获得市场认可，“以目前上市券商股3.6倍的平均市净率结合去年净资产估算，兴业证券的发行价约为10元。”

假设以最高的每股12元发行估算，兴业证券最多只能募集资金31.56亿元。这与此前市场传言所称的计划融资规模60亿元相距甚远。

公司“成色”几何

不过，相对于定价，公司的业绩和成长性更为投资者所关注。

根据招股说明书，经纪业务是其收入及利润的主要来源。2009年，公司经纪业务占营业收入比例60.22％，占营业利润比例为72.40％。

“兴业证券经纪业务在福建辖区(除厦门，下同)内具有一定的竞争优势。”福建省证券期货业协会的有关人士表示，2009年兴业证券经纪业务在辖区内的市场份额为19.38％，略低于广发华福证券的19.55％，排名第二，但其辖区内营业网点数仅为18个，比广发华福证券少了12个。

“受制于净资本规模，公司营业网点偏少。”兴业证券有关人士坦言，因此本次募集资金将主要用于扩充公司净资本，以实现进一步扩大网点布局。

不过，目前经纪业务仍摆脱不了“靠天吃饭”的格局，而且整个市场平均佣金费率和公司佣金费率均呈现逐年下降趋势。资料显示，2007年-2009年，市场平均佣金费率分别为1.47％。、1.3‰、1.19‰。同期，公司综合佣金费率分别为1.28‰、1.11‰、0.96‰。“从最新取得的数据看，佣金下降的形势将更为严峻。”上述证券协会的人士说，福建辖区2010年1月-2月平均佣金率分别为105‰和1.02‰。

但是也有市场人士认为，从佣金费率情况来看，作为地方性券商，兴业证券在扩张到外地之前，就已经参与到充分的市场竞争中，这有利于其将在竞争中获得的经营模式复制到未来扩张的领域之中。

“实际上，公司也一直致力于经纪业务转型，以应对经纪业务系统性风险。”上述兴业证券人士说，从2002年开始，公司就开始探索经纪业务新模式，并最终形成共识：成为综合性优质金融服务公司。具体来说，主要是建立以投资服务为核心的经纪业务模式，为客户提供专业、便利、全面的资讯及投资咨询服务。

基金管理业务则是公司的一大亮点。2009年，基金业务占公司营业收入及利润比例分别16.45％、18.73％。据了解，公司控股的兴业基金公司颇具实力，并具有一定的市场影响力。“根据万得资讯的统计，截至2009年底，兴业基金管理的公募基金总资产净值为434.57亿元，在60家基金公司中位列第25名。”该兴业证券人士表示，公司将积极开拓基金业务，并将其打造成公司新的业务发展平台和利润增长点。此外，投资银行业务、资产管理业务等也是公司近期着力开拓的重点，进而为海西企业及投资者上市、融资提供有力的业务支持。