刘国忱:“有效负债”

滕 琳

拥有学界、政界、商界三种背景经历的刘国忱，有着更为广阔的视野与更为深刻的感悟。从理论到实践，多年的积累，使得刘国忱在企业管理理论方面有着很深造诣，从其2009年新书《饥渴的企业》可见一斑。

“CFO绝不能仅仅在财务圈中打转转，就财务谈财务，是不可能管理好财务的。理性而系统的思维集成决定着企业在市场围城中的出路。”刘国忱表示。

调结构、稳节奏

2009年被视为“新世纪以来中国经济社会发展最为困难的一年”，在国际金融危机与自然灾害频发等多重困难的挑战下，京能集团的步伐却显得比以往更加稳健。

刘国忱介绍道：面对不容乐观的经济环境，京能集团首先明确了发展战略与指导思想。提出要以“调结构、稳节奏、控成本、保效益”为中心。

将“调结构、稳节奏”放在首位，体现了迎战危机的谨慎，更反映了立足长远发展的战略调整目标。刘国忱表示，“调整产业结构，主要是将传统的能源结构往新能源、节能环保方向调整，加大水电、风电、太阳能、节能环保等项目的投资力度。比如2009年，京能集团在火电方面就基本上没有新增的项目。但是在热电上，我们做了一些项目的前期准备工作，因为热电对于一个城市来讲，是解决集中供热、供暖问题，也是满足城市发展的能源需要。”

刘国忱进一步解释道：“大量的房地产出现，需要有热能、热源的支持。但是要靠小锅炉，煤渣、二氧化碳的处理都不能保证达到环保要求。那么如果采取集中供热方式，大的锅炉上了以后，环保设施就可以配套使用，这样，不但能有效满足城市发展需求，更能符合城市环保理念的需求，这也是国家能源局提倡的。因此，2009年我们做了一些热电联产项目。”

谈到“稳节奏”，刘国忱表示，2009年，在连续出台的一系列政策刺激之下，我们国家的经济确实有比较明显的增长。但是，我们不要被表面的繁荣和增长所刺激。因为我们国家的这种GDP增长，质量是非常低的，结构是不合理的，可持续性又非常差，如果放在全球经济中去竞争，这种GDP不堪一击。因此，越是在别人大胆的时候，我们越要非常谨慎。体现在投资节奏上，“2009年，尽管我们的资金是非常宽裕的，但我们把投资的节奏完全放下来了。”

京能集团以“促进能源开发、经济效益和环境保护的协调统一。为经济社会的可持续发展提供充足的动力”为使命，以战略规划为导向，以稳中求进，好中求快，振奋精神，扎实工作，实现集团在新阶段新形势下的新发展，为打造千亿元资产规模的企业集团奠定坚实的基础。

优化融资

刘国忱认为，一个成熟的企业，必须建立一套科学有效的财务管理体系，对融资规模、结构、期限、方式进行统筹安排，有效地运用内部资源，及时关注信贷市场动向，控制投资节奏，理性地规避财务风险。由“乐于负债”向“善于负债”转变；由“被动负债”向“有效负债”转变；将内部资源与债务资源进行合理匹配，防止过度负债、“过贵”负债对企业可持续发展造成的致命伤害。

2009年12月16日，京能集团在银行间债券市场成功发行了40亿元中期票据。本次发行分为两期，第一期15亿元，期限为5年。发行年利率为4.88％；第二期25亿元，期限3年，发行年利率4.18％。

依托较大的资产规模、良好的资产质量、较高的盈利能力和出色的管理能力，京能集团本次债券发行的信用评级为AAA级，是北京市属企业仅有的几家拥有最高信用等级的企业之一。

“本次发行过程中遇到了货币市场资金收缩、债券市场突然转冷、投资者认购热情下降等困难。”刘国忱介绍，“京能集团与本次中期票据的主承销商上海浦东发展银行和联席主承销商招商银行，充分发挥京能集团雄厚的产业实力和两家承销商强大的金融实力，共同携手，加强合作，积极应对，最终获得超额认购，尤其是二期中期票据，获得了67.8亿认购额度，超额认购1.7倍，受到了投资者的普遍认可，发行利率处于同期市场最低水平，较同期贷款利率低20％以上。”

本次中期票据的成功发行，是京能集团产融结合和融资创新的又一次成功实践。它不仅为京能集团业务发展拓宽了融资渠道，提供了有效的资金支持。增加了直接融资比重，优化了负债结构，降低了融资成本，而且进一步增强了京能集团在资本市场的影响力。“通过债券的替代效应，每年我们会增加4000万的收益。在降低财务成本、完善债务结构、锁定利率风险等方面，都能够收到良好的效果，增加财务结构的稳定性和资金间的梯度性。”刘国忱介绍到。