化金融风险为收益

宗 菊

对于市场化与国际化程度日益提高的中国企业来说，如何有效地管理金融风险，避开金融的“暗礁”，显得尤为迫切。而在这个过程中，CFO要对作为合作伙伴的银行高度关注。

从管理的角度看，公司治理必然存在着风险。企业对于风险的态度，需要理性而全面。如果所有的风险都被“管”住了'企业也就没有效率了。正如创业板的存在，虽然从风险控制角度看没有做到尽善尽美，却保持了一种向有序风险管控转换和发展的动力。

把握战略航向

在企业金融管理中，首先要把控的是战略，这是企业船舰躲避“暗礁”、确保大方向的关键。只有在正确的战略引导下，才谈得上各种技术手段。而判研国家经济形势，明确企业大环境和银行等金融机构的未来走向，则是制定战略的前提。

金融危机之后，在财政政策和货币政策的双重刺激下，中国经济开始企稳回升。然而，货币投放速度过快也带来了新的金融风险。2010年初始，央行大力回收流动性，银监会限制贷款发放数量与节奏，政府专项监管部门已经开始闻风而动。

某外贸型央企的CFO赵华表示：“在这一轮经济中，应对金融风险最大的‘暗礁是对政策的预估、理解和把握不准确。他认为，目前我国融资渠道比较窄，由于企业信用体系不完整和融资体系并不健全，在货币从紧的趋势下，可能出现企业与银行签订了有信贷额度的授信却提不出款，现金流动性受到严峻的考验。此外，银行的贷款政策不可避免地受到宏观经济政策的影响，贷款评估中的行业整体风险、企业个体风险与项目风险三级评估政策，严格限定了贷款企业的范围。因此，企业必须做好判断：企业的前景是什么?在银行的信誉度如何?银行会提供多少支持?特别是经济状况不甚明朗时期，企业在判断未来的增长时，必须把政府的政策考虑进去。

刘岩是一家制造型央企下属财务公司的总经理，他所领导的财务公司掌控着高达600亿元人民币的金融资产，相当于两个中级城市商业银行。对集团来说，财务公司扮演着企业“内部银行”的角色；对银行来说，他们又是企业方的代表。2008年到2009年的复杂经济环境中，刘岩带领的财务公司为企业赢得了巨大效益。在谈到近两年的成绩时，刘岩将“稳健”当作制胜法宝，而“稳健”的前提，就是对大环境的准确判断。

明确投资重点

刘岩认为，投资趋势比投资产品更重要。“从公司理财的角度来说，用钱做项目，必须看大趋势，看不清楚的就不要做。”正如股神巴菲特投资比亚迪，即便比亚迪的汽车不是最好的，但电池却是一流的。跟着趋势走，投资就不会输，只是多赚一些和少赚一些的差别。“企业的投资一定要关注效率，在经营管理上保持正向的现金流和充沛的资金，只有自身现金流充足，才能弥补或有的损失并为下一步经营做好准备”。

2009年，银行信贷理财产品出现了井喷。据晋益财富统计，2009年1月至7月，银行信贷理财计划共发售1000多款，而2008年同期不足900款。而在这种“资产证券化”操作的过程中，存量资产打包渐成主流。

赵华表示：“银行发行的理财产品是基于银行的贷款或交易，存量资产打包通过把收益率提高吸引投资者的关注，但如果贷款本身存在缺陷，则是向投资者转嫁了风险。”而这种曾被商业银行奉为“一箭多雕”的上上策也于2010年初被银监会发文禁止。

刘岩则表示，对于企业来说，有很多办法控制投资风险。“真正的风险控制，在于制度的设计和执行。对于任何一个拟投资的项目，第一步都是要做综合评价或尽职调查。评价有很多方式。按照正常的逻辑，要先看行业，看该行业在国内是不是重要行业；进一步看市场份额，是否有人认知，从认知到形成商业价值需要多长时间。通常来讲，国外的风险计量工具在国内用不上，股市晴雨表不明显，部分投资人对经济是否向好稳定并不是很有信心。所以在2009年年底出现了报表业绩亮丽的银行股领跌的怪现象。”

设计合理结构

目前，我国金融产品日益丰富，这为CFO们更好地避开金融“暗礁”提供了条件。

2008年，当股市涨到5000多点的时候，赵岩果断地将投入股市的所有资金全都撤出，转战债市。“因为股市与基本面已经严重背离了，我们不会去挣最后一分钱。股市强，债市就肯定弱，我们转去拿债，反倒很便宜。这是一个资产匹配的思路。”刘岩说。

赵华也表示，不是所有的金融品应声齐涨，在涨与跌的交错中，关键是设计出合理的金融产品结构，股权投资与债权投资结合、长债与短债匹配。“东方不亮西方亮。”

利率变化将直接影响到企业尤其是非银行金融机构的收入。对于企业来讲，支出是刚性的，而收入则是弹性的。“所谓降本增效，降到一定程度后再降，质量就要出问题了。因此，企业要更多地关注收入。”赵华认为，利率、汇率和税率，都直接与企业收入相关，就看企业在经营中如何匹配。

虽然由于信息的不确定性，企业无法判断利率增加多少，但是从货币政策委员会等其他动向上，却可以判断出某一阶段的趋势。此外，利率产品—定要有结构性，10年至15年的长期利率最好不要做，因为价格是波动的，有贬值的风险。

对于可转换债券的使用，赵华表示，已经有很多企业在着手调整了。发债的目的是融资，但企业并不想把股本扩得很大，往往选择回购还债的方式来处理。

而票据贴现业务，其实质属于短期融资，银行承兑是基于企业的信用。如果企业拿着票据贴现长期占用，一旦资金出问题，还不上应付账款，就会出现连锁反应，连带着银行一块陷入困境。