对我国利率市场化问题的思考

何 铨

北大国际医院集团有限公司，北京 100080

在现代经济运行中，资金融通是不可缺少的核心环节。资金融通的本质就是货币资本即资金的借贷活动。货币资本借贷过程中，资金盈余者获得的收益就是货币资本的利息。利率是利息额与所贷资金额的比率，其本质表现为资金的价格，利率市场化，简单地说就是市场利率由市场资金供求关系来决定，将利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。它是各种金融产品定价按一定秩序逐步放开的过程也是商业银行定价机制和风险管理体制逐步完善的过程。

一、利率市场化的必然性

利率市场化是相对于利率管制而言的，从上世纪70年代开始，各国利率管制弊端逐渐显现。上世纪80年代以来，利率市场化开始成为世界性潮流。西方国家如美国和日本，分别于1986年和1994年全面实现了利率市场化。许多发展中国家也掀起了利率市场化的高潮。在我国随着市场经济的不断发展、金融体制改革的不断深入以及与国际市场的逐步接轨，原有利率管制的弊端开始显现：造成了经济的低效和失衡，经济的低效和失衡反过来又制约了经济进一步发展。利率管制逐步成为我国经济和金融改革中的“瓶颈”。要保持经济持续、健康的发展，必须改善投资结构，提高投资效率。进行利率市场化改革就成为一种必然。

1.外在必要性。利率市场化是近30年来各国经济政策制订中的一项非常重要政策。无论是发达国家还是发展中国家，大都经历了一个从利率管制到市场化的进化过程。20世纪80年代以来，国外利率市场化的实践、经验与教训证明利率市场化在实现内外均衡、保证金融资源有效配置、促进经济增长等方面起着重要的调节作用。中国加入WT0后，在华外资企业和外资银行可以到国际资本市场进行低成本融资，中资企业也可以向外资银行融资：这就促使了本币和外币的融通以及国际资本的流入和流出，加大了利率管制的难度。另一方面，我国银行面对的现实情况是沉重的历史包袱、高比例的不良资产、较差的盈利能力等。

2.内在必要性。推行利率市场化最根本的原因就在于我国总体改革目标——建立社会主义市场经济体制的内在要求。利率机制造成价格杠杆在资源配置方面受到严重约束，利率调整对投融资行为及公众消费导向作用不明显。利率机制的僵化使宏观调控受到约束，导致宏观当局很难通过对货币供应量的控制实现其货币政策目标。利率结构扭曲，拆借市场利率导向作用有限。随着我国金融市场的逐步放开，作为资金使用权转让价格的利率也应当有控制地逐步放开。利率的市场化不仅能够比较灵敏地反映货币供给与市场需求的关系，起着价格信号的作用，而且能够有效的调节货币供给与市场需求，起着经济杠杆的作用。

二、利率市场化条件下我国商业银行面临的风险

1.利率市场化后商业银行利率敏感性增强

利率市场化大大提高了中央银行货币政策传导机制的效率，主要体现在央行通过调整基准利率，在极短时间内对货币市场利率和商业银行存贷款利率产生强有力的影响。商业银行存贷款利率的确定一般根据货币市场利率情况确定，其利率水平基本围绕着央行基准利率变动.相关研究发现，利率市场化后，商业银行存贷款利率很短时间内 （通常在一至七天内）对央行利率和货币市场利率作出充分的响应，这说明在利率市场化的条件下，商业银行的利率敏感性显著增强。

2.利率市场化后商业银行存贷款定价直接面对市场

利率市场化后，商业银行根据本行的盈利性要求、资金供求关系和同业竞争关系等方面因素确定自身的存贷款利率水平。放松利率管制后，商业银行存贷款利率与市场利率的关联性日益增强，尤其定期存款利率更是如此。利率市场化改革启动后，银行吸收企业存款的成本开始受到银行间拆借市场利率的影响。

3.利率市场化促使商业银行不断进行金融创新

商业银行通过持续有效的金融创新行为，可以成功地规避利率风险，为资产提供保值增值的机会。否则，就会在激烈的竞争中被对手淘汰。大银行在金融产品创新方面进展很快，如开发金融产品（货币市场存单、超级可转让存单、小额储蓄存款单等），加大兼营证券、保险等方面的金融业务。

三、推进利率市场化的几点建议

1.培育和完善货币市场。我国货币市场发育的不完善严重阻碍了我国利率市场化进程。我国长期以来对发展货币市场的重要性认识不足，形成了重资本市场轻货币市场，货币市场发展极不均衡的现状，货币市场比重相对较低，品种单一。我国还应本着循序渐进的原则进一步加快市场硬件建设，为实现货币市场的统一奠定基础；逐步开放货币市场，降低对货币进入资格的限制，增加市场交易成员。

2.加快推进金融结构特别是商业银行体系改革。利率市场化是通过市场机制激活金融中介机构，促进储蓄向投资转化，促进经济增长，如果作为金融中介机构的银行经营僵化，效率低下，就很难发挥利率市场化配置资金资源的优势。所以要推进利率市场化，就必须进行金融结构，特别是银行体系的改革。要求政府不再直接决定资金的分配，尽快着手金融结构改革，按现代企业制度的要求，建立一个混合型商业银行体系。

3.深化国有企业改革。我国利率机制不完善的一个重要原因是企业作为利率调整的对象，产权不明晰，预算约束软化，行为不规范，从而使其对利率变动缺乏弹性。利率市场化微观基础的构造重点是国有银行商业化和一般企业的真正企业化，由于目前我国未实现完全的银行企业化，利率市场化就缺乏相应的基础，考虑到银企的企业化现实，可逐步放开票据贴现利率和扩大贷款利率浮动范围和幅度。同时必须深化国有企业改革，使企业成为对利率变动反映灵敏的市场主体。使企业真正走向市场，真正成为自主经营、自负盈亏的法人实体。

4.加强金融监管。利率市场化的实践，从正反两方面证明了重塑金融监管在改革中的关键作用。在总结上世纪七八十年代发展中国家金融改革经验时，学界普遍认为建立了有效监管机制是利率市场化成功实现的前提。目前我国的监管状况有了一些突破性的进展，但如何尽快使金融监管摆脱困境，为利率市场化的根本推进创造条件更显迫切。要实现金融监管的规范化，必须尽快建立与国际接轨的市场金融监管；按市场化金融运行的要求，建立既适合我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系；选拔和培养一支高素质的监管队伍，从而大大提高我国监管水平。可以说，中央银行监管水平的提高，是实施利率市场化改革的关键前提条件。

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